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La revolución de la inversión pasiva ofrece oportunidades a su paso

¿Qué están ofreciendo los movimientos de fondos?
¿Qué están ofreciendo los movimientos de fondos?

Un elemento define el mundo de la inversión moderna: el cambio de la inversión activa a la inversión pasiva.

En lugar de buscar empresas concretas con fundamentos sólidos, ahora los inversores pueden comprar a bajo precio índices integrados por muchas empresas que cumplen con unos criterios básicos de selección.

En cierta medida, esta tendencia hace que la tarea de buscar empresas individuales sea menos importante e incluso menos valioso a la hora de ganar dinero, lo cual es aún más significativo.

En una nota dirigida a sus clientes publicada el viernes, el analista de restaurantes de UBS Dennis Geiger se centró en quiénes tienen acciones en su grupo. Concretamente, observó si estas compañías contaban más con los gestores de fondos o con los índices pasivos para sostenerse.

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Este análisis reveló dos oportunidades para los inversores en medio de una tendencia a dejar de obtener acciones individuales: se compran acciones subponderadas por los gestores activos y se adquieren acciones que son propiedad de inversores pasivos.

Y con esto vemos abrirse una nueva dimensión en el panorama de inversión mientras ocurre un cambio de enfoque generalizado hacia estrategias pasivas y basadas en reglas claras: las buenas acciones pueden quedar atrás.

Aumento de la propiedad pasiva

“A medida que el capital se ha ido moviendo hacia fondos pasivos alejándose de la gestión activa, creemos que se presenta una oportunidad con acciones en posiciones activamente subponderadas, pero también por debajo del promedio de la propiedad pasiva en relación a sus pares”, escribe Geiger.

Retomemos primero la segunda idea. Este punto de vista señala que las acciones con menos accionistas de índices pasivos están a punto de beneficiarse del mencionado cambio secular hacia lo pasivo en un proceso de alejamiento de la gestión activa.

Desde 2007, las participaciones de propiedad pasiva en acciones de restaurantes analizadas por Geiger y su equipo prácticamente se han duplicado, pasando de un 9% en 2007 a casi un 18% en la actualidad.

Gráfico: los últimos siete años, la posesión pasiva de acciones de restaurantes ha subido

La inversión pasiva ha cambiado la estructura de propiedad del sector de los restaurantes, al igual que en el resto de sectores (Fuente: UBS).
La inversión pasiva ha cambiado la estructura de propiedad del sector de los restaurantes, al igual que en el resto de sectores (Fuente: UBS).

Y así como esta tendencia ha supuesto una reformulación de los rendimientos y la propiedad a lo largo del mercado en su conjunto, también ha virado hacia la inversión pasiva alterando el panorama de las acciones de restaurantes.

Una propiedad menos activa ha significado mejores rendimientos

Además de observar acciones con una propiedad más baja que el promedio, Geiger también ve que existe una oportunidad en la posesión de acciones actualmente subponderadas por los gestores de fondos activos.

Porque si bien mucho de lo que se está hablando sobre tendencias de inversión se centra, de nuevo, en el cambio en cómo la gente está invirtiendo –es decir, están optando por estrategias pasivas o con reglas definidas para la elección de acciones a discreción–, lo cierto es que la gestión activa sigue existiendo y ofrece oportunidades de negocio.

“Para las acciones que se considera que están más subponderadas por los gestores activos, creemos que existe un potencial de incremento al alza, especialmente en las que la empresa tiene catalizadores específicos y hay oportunidades para que una cantidad extra de capital circule hacia la acción”, escribe Geiger.

Por un lado, Geiger opina que las acciones subponderadas por los fondos activos, en particular McDonald’s (MCD), Yum Brands (YUM), Starbucks (SBUX) y la empresa matriz de Burger King, Restaurant Brands (QSR), han superado a las acciones de fondos activos este año.

Estas acciones, que los gestores activos no aprecian, están perjudicando a las acciones más queridas por dichos inversores. Es de esperar que dichas acciones se vean favorecidas una vez más.

Gráfico: muchas de las empresas subponderadas por los fondos activos se han comportado mejor a lo largo del año

Las acciones poseídas por inversores pasivos han tenido un gran rendimiento este año (Fuente: UBS).
Las acciones poseídas por inversores pasivos han tenido un gran rendimiento este año (Fuente: UBS).

Además, Geiger señala que Starbucks y Yum Brands, en particular, han sido subponderadas por los gestores activos durante algún tiempo, por lo que se espera una reversión a la vista de las expectativas de incremento de ganancias para ambas empresas.

Ahora, Geiger señala que los intereses a corto plazo podrían distorsionar el perfil de propiedad activa de algunas acciones, como Sonic (SONC), por ejemplo, que tiene aproximadamente un 20% de sus acciones en circulación vendidas a corto plazo y el 80% sobreponderadas por fondos activos en relación al índice de referencia del grupo de restaurantes.

Un riesgo adicional para las apuestas al aumento de la propiedad pasiva de las acciones es que, “las acciones con grandes propiedades pasivas pueden estar más expuestas a una potencial rotación de un índice selecto y de fondos ETF, con menos apoyo y visibilidad limitada en el suelo de valoración”, escribe Geiger.

El hecho de que los inversores apuesten por el cambio generalizado en el campo de la elección de acciones, dirigiéndose hacia estrategias de inversión pasivas o basadas en reglas, parecería ir en contra del sentido común pero en realidad es el resultado lógico de este cambio de régimen.

Más grande que los restaurantes

Tal y como escribíamos a principios de este mes, la nueva investigación del analista de JP Morgan Marko Kolanovic indica que solo un 10% del volumen de operaciones en el mercado de valores corresponde a “comerciantes básicamente discrecionales”, o lo que podríamos llamar seleccionadores de acciones. Además, Kolanovic estima que el 60% de las acciones están en manos de inversores pasivos o cuantitativos (o inversores que siguen métodos basados en reglas para elegir sus acciones).

La tendencia de comprar acciones individuales es mucho mayor que en cualquier otro sector.

Y con tanta actividad y bajo el enfoque actual centrado en estrategias de inversión que no se limitan a una sola empresa, los inversores tienen la oportunidad de arbitrar acciones que aún no hayan sido puestas en la mira por un índice más grande u otra estrategia.

A principios de este año, el tema en Wall Street era que 2017 sería el año de los “seleccionadores de acciones” .

Los datos sobre movimientos de inversión nos dicen que las estrategias de inversión pasiva continúan absorbiendo dinero que antes estaba asignado a estrategias más activas, y es precisamente el paso de este flujo de dinero el que le ofrece oportunidades al inversor.

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Myles Udland

Yahoo Finance