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¿Cómo se valora la innovación? WisdomTree opina

Las estrategias de inversión en renta variable que están focalizadas en “temas” o “megatendencias” específicas han perdido popularidad durante las primeras semanas de 2022. La creencia comúnmente arraigada a nivel macroeconómico, es que los niveles de inflación relativamente altos vistos en muchos mercados están llevando a los bancos centrales a virar su curso y considerar varios modos de retirar liquidez del sistema global.

Desde que esta liquidez se convirtió en un fuerte impulsor de la rentabilidad de los mercados de valores durante los últimos años, las valoraciones de muchas compañías están cayendo, generando rentabilidades negativas significativas durante períodos cortos.

Durante el tiempo de 2020 de la pandemia, a muchas compañías con ideas innovadoras se les otorgó financiamiento en los mercados privados y altas valoraciones en los mercados públicos. Los inversores de renta variable parecieron enfocarse más en las historias y el potencial transformador posible que en los flujos de efectivo, los beneficios o los dividendos.

Sin embargo, a principios de 2022, ha habido un cambio, y los inversores de renta variable están ahora más interesados en los flujos de efectivo, los beneficios o los dividendos y menos orientados hacia historias cautivantes de gran potencial futuro.

Por lo tanto: ¿cuál es el enfoque “correcto”? Innovación: si fuera “'seguro” o “predecible”, no sería emocionante

Los inversores de venture capital hacen referencia a la “ley del poder”, un enfoque para concentrar la inversión en empresas privadas con gran potencial. Se entiende que, de un subconjunto de inversiones, muchas fracasarán por completo, con sus valores estancándose y posiblemente llegando a cero. Un pequeño número, en cambio, tendrá resultados notables que cambiarán el mundo.

El éxito de los “cambiadores del mundo” compensa el hecho de que los demás hayan fracasado, lo que le da a la inversión de venture capital la posibilidad de ser un espacio altamente redituable.

Los mercados de capitales vibrantes brindan a los empresarios un conjunto aparentemente cada vez mayor de opciones para lograr su financiamiento. Aunque el venture capital está bien posicionado dentro del sector de los mercados privados, las compañías ahora tienen otras opciones diferenciadas para ingresar a los mercados públicos; éstas son: los vehículos de adquisición de propósito especial (SPAC), las cotizaciones directas y las ofertas públicas iniciales (IPO). Si los empresarios logran salir a bolsa más pronto en sus ciclos de vida, entonces los inversores podrían obtener un perfil de riesgo que se asemeje más a un nivel de empresa más que a lo que se ve desde un lado de venture capital.

Ahora hay empresas que ya cotizan en bolsa en el espacio de la salud humana, por ejemplo, las cuales, si pueden desarrollar y escalar ciertas terapias o técnicas en sus respectivos mercados, podrían cambiar muchos aspectos de cómo se realiza la atención médica. Sin embargo, el riesgo es alto en el sentido de que, si no logran desarrollar y escalar estas ideas, estas empresas correrían el serio riesgo de dejar de existir. Los precios de las acciones pueden moverse significativamente en ciertos anuncios, como los resultados de ensayos clínicos, lo que brinda un grado de riesgo idiosincrásico que los inversores normalmente no verían en estrategias de valores más genéricos o compañías más establecidas.

BioRevolución: el mercado a principios de 2022 ha estado “re-descontando” innovación

Para aquellos que han estado siguiendo el espacio de la biotecnología en los últimos años, el viaje en términos de rentabilidad de precio de las acciones ha sido, por así decirlo, SALVAJE. En el período de 2019 a 2020 las rentabilidades fueron increíbles en muchos casos, con poca atención dada a las preocupaciones relacionadas a los "ingresos" o los "resultados de beneficios positivos".

2021 fue un poco más volátil y luego el comienzo de 2022 ha sido muy desafiante. Es cierto que aquellos inversores que hubieron iniciado su posicionamiento antes de 2019 aún pueden estar en territorio positivo, pero otros que se vieron arrastrados por la emoción y las rentabilidades de 2019-2020, podrían estar en territorio significativamente negativo.

La BioRevolución es una de las estrategias de inversión en megatendencias de WisdomTree, y su reequilibrio semestral más reciente se produjo a principios de noviembre de 2021. Desafortunadamente, esto también coincidió con el pico del mercado de valores a corto plazo y el comienzo de una venta más generalizada en él, especialmente en los segmentos de mercado orientados más al crecimiento. El Gráfico 1 indica los diez peores resultados sobre la base del precio de las acciones dentro del WisdomTree BioRevolution Environmental, Social and Governance (ESG) Screened Index.

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Goldilocks: probable una imposibilidad en la BioRevolución

La fábula de los Goldilocks es bien conocida por el principio de obtener algo “simplemente correcto” en lugar de algo demasiado o demasiado poco. La innovación científica lleva una cierta cantidad de tiempo, y es difícil para los no expertos interpretar los marcadores de hitos en el camino. Por lo tanto, las acciones son susceptibles a reacciones excesivas. El período 2019-2020 probablemente fue una reacción exagerada al lado positivo, ya que muchas de las empresas tenían grandes ideas y entusiasmo, pero sus productos no habían escalado completamente en sus mercados.

Del mismo modo, esta fase de principios de 2022 es probablemente una reacción exagerada en la otra dirección, ya que las perspectivas de que la innovación científica cambie drásticamente en períodos cortos son poco realistas, sobre todo basados en factores como los comunicados de la Reserva Federal de EE.UU (Fed), cuya incidencia, a decir verdad, es poco probable también.

Por lo tanto, a WisdomTree le parece importante indicar qué están haciendo estas empresas del Gráfico 1 (que han estado expuestas a rentabilidades comprometedoras):

  • Precigen, Inc: al momento de escribir esto, Precigen tiene siete terapias innovadoras en varias fases del proceso de ensayo clínico.

  • Invitae Corp: actualmente, la misión de la compañía es compartir la genética a escala global para diagnosticar correctamente a más pacientes y más temprano, y llevar las terapias al mercado más rápido. En un futuro podríamos ver la provisión de servicios de información respecto al cuidado médico genético a lo largo de la vida.

  • El Big Convergence Company (BICO) Group: el BICO cuenta con una experiencia líder en la industria de la "Bio-Convergencia" al combinar el poder de la biología, la ingeniería y la informática. La robótica, la inteligencia artificial (IA), la genómica avanzada y la bio-impresión se cruzarían para crear estos resultados potenciales.

  • Pacific Biosciences of California, Inc: Pacific Biosciences está creando algunas de las tecnologías de secuenciación más avanzadas del mundo. La compañía cuenta con tecnología líder de lectura larga y lectura corta de alta precisión para secuenciar el genoma.

  • Sana Biotechnology: Sana Biotechnology utiliza células modificadas como medicamentos. Si asumimos que muchas enfermedades son causadas por daño o disfunción de las células, la ambición de Sana es reparar o reemplazar cualquier célula del cuerpo.

  • Berkeley Lights: Berkeley señala su función como “dar vida a las secuencias de ADN”. La compañía está activa en verticales tales como las terapias celulares, la biología sintética, las terapias génicas y la biología agrícola.

  • Epizyme: Epizyme se enfoca en oportunidades oncológicas a nivel global.

  • Amyris: Amyris utiliza la biología y la química más precisa y eficiente del mundo, para fabricar las moléculas necesarias en la vida cotidiana de los seres humanos.

  • Generation Bio: Generation Bio opera en múltiples modalidades, incluido el ADN cerrado, la capacidad de fabricación interna a gran escala y la generación de nanopartículas lipídicas (LNP) dirigidas a células.

  • BridgeBio Pharma: BridgeBio busca descubrir, crear, probar y generar medicamentos transformadores para tratar a pacientes que padecen enfermedades genéticas y cánceres con claros impulsores genéticos. La compañía ha logrado 25 aprobaciones de la Asociación de Alimentos y Medicamentos (FDA) para medicamentos dirigidos a enfermedades genéticas raras o cánceres definidos genéticamente en 2020 y 2021.

Conclusión: ¿cuál es el “precio correcto”?

La volatilidad en el mercado nos dice que esta no es una pregunta fácil para las empresas que operan dentro de la megatendencia BioRevolution de WisdomTree. Si bien es difícil justificar una valoración alta en una compañía que aún puede no haber demostrado su capacidad para escalar su modelo de negocio, esto tampoco impide que los inversores se dejen llevar por la emoción en diferentes momentos.

En WisdomTree creen en el beneficio potencial de un horizonte a largo plazo para al menos dar a las empresas la oportunidad de ejecutar, reconociendo que algunas probablemente no lo lograrán, mientras que otras pueden tener un éxito sorprendente. Tratar de averiguar cuáles terminan en cada categoría es parte de la diversión de armar el rompecabezas que conduce al potencial de las grandes rentabilidades.