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“Nuestro posicionamiento estratégico es sobreponderar la renta fija e infraponderar la renta variable”

¿Cómo ve en estos momentos la situación de los mercados financieros a punto de terminar el ejercicio?
A estas alturas del año la verdad es que es un poco la pregunta que siempre nos planteamos todos, ¿no? Si, llegando al mes de diciembre, ya está todo más o menos hecho o todavía pueden pasar cosas. Nosotros pensamos que los mercados siempre tienen una dosis importante de incertidumbre y, en los últimos tiempos, la incertidumbre se hace omnipresente, por lo que siempre hay que ser cauteloso. Pero sí pensamos que, más o menos, los niveles en los que estamos, tanto en el mundo de los bonos, en la renta fija que es muy relevante en el momento actual, como en los mercados de renta variable, más o menos el partido de cara a final del año no debería moverse demasiado..

Perspectivas de los mercados para 2024

2024 es un año en el cual las principales cosas que un inversor tiene que mirar, casi siempre, pero especialmente ahora mismo, que son tipos de interés, inflación y crecimiento económico, contienen importantes dosis de esa incertidumbre que mencionábamos antes. Por orden, nuestra impresión es que la inflación va a seguir bajando en ambos lados del océano, en ningún caso por debajo de niveles de confort para los bancos centrales y en el caso europeo, en ningún caso por debajo del 2%. Pero sí, pensamos que tendremos mejores noticias, yo creo que están contempladas en el cuadro más o menos, mejores noticias por el lado de la inflación. 
Sobre los tipos de interés, creo que es más difícil de predecir cuál va a ser la postura de los banqueros centrales, de hecho, lo vemos en cada una de las reuniones, sobre todo a los dos lados del océano, en Estados Unidos la FED, y en Europa, el BCE. Vemos que incluso en las reuniones, en los componentes de los bancos centrales, hay diferentes opiniones, diferentes sesgos, incluso a veces diferentes discursos, ¿no? No prevemos subidas de tipo de interés relevantes ni sorpresivas, pero pensamos que el nivel de incertidumbre es mayor que lo que mencionaba en la inflación. Y la otra variable, súper importante, como es obvio, que es la actividad económica, sí prevemos que podamos entrar en recesión, especialmente en Europa, no en recesiones serias, no en recesiones profundas, pero sí un cierto nivel de recesión, que yo también creo que el mercado tiene más o menos ya descontado. En Estados Unidos, la duda es esa, si realmente van a seguir siendo capaces de evitar esa recesión, con una fortaleza de la economía americana, que bueno, pues sorprende un poco a propios y extraños.

Renta variable o renta fija para el año que viene, ¿qué ganará peso?
En Santander Private Banking, nuestro posicionamiento estratégico es sobreponderar la renta fija e infraponderar la renta variable. La oportunidad está en los mercados de renta fija, en los mercados de bonos, que son mercados grandísimos y muy amplios, como bien sabemos, por duraciones, emisores y tipologías de renta fija. Es un mercado claramente para sobreponderar y es una oportunidad que no va a durar siempre. Pensamos que la curva irá reflejando menores rentabilidades en los próximos, yo diría, más que meses, trimestre seguramente, y la oportunidad está ahora. Por tanto, claramente sobreponderar renta fija e infraponderar renta variable, siempre de una forma no agresiva. El estar fuera, el gestionar a bandazos, el intentar acertar, todos sabemos que no es la forma de hacer las cosas, y lo que tiene sentido es invertir con un horizonte temporal suficientemente amplio para evitar esos errores.

¿Qué tipo de activos serán relevantes en el próximo ejercicio?
Consideramos que los activos ilíquidos, en general, los que se suelen denominar como activos alternativos, tienen que continuar, no es un discurso nuevo, pero tienen que continuar formando parte de las carteras. Seguramente hay que ser más selectivos, tanto en el asset class de alternativos como el momento de entrar, seguramente, pero pensamos que hay claras oportunidades para generar una cartera de inversión, en la cual los alternativos tienen su papel y, claramente, mejoran la famosa ratio rentabilidad/riesgo que todos buscamos. Todos buscamos la máxima rentabilidad con el mínimo riesgo y, para conseguirlo, esa diversificación, en la cual, los líquidos y los alternativos juegan un papel, claramente hay que tenerla en cuenta.

¿Qué papel jugarán los bancos centrales? Tipos altos durante mucho tiempo, pero, ¿habrá más subidas por parte del BCE y la Fed?
Lo decía en la primera parte de la pregunta, cualquier sorpresa por encima de escenarios más centrales en la política monetaria de ambos lados del océano movería mucho el mercado, lo hemos visto hacia arriba y hacia abajo en los últimos meses, eso es lo que puede provocar. Es difícil saber si va a haber sorpresas, desde luego movería el mercado como decía, pero nosotros no prevemos grandes sorpresas. Ni sorpresas por subidas de tipos no previstas, en absoluto, y tampoco prevemos una bajada demasiado temprana de los tipos de interés, especialmente en la zona euro.