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Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?

Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?
Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?

Si pensamos en las dos telecos más importantes de Estados Unidos, automáticamente recordamos dos nombres: AT&T y Verizon Comm. Ambas gozan de una posición dominante debido a las altas barreras para los competidores que decidan entrar, así como flujos de caja libre excesivos. Los inversores se preguntan en cuál de las dos invertir, según Bob Ciura en Real Money.

También han ofrecido generosos dividendos, por lo que son compañías indicadas para quienes desean una cartera de inversión  orientada a los ingresos.

¿Cuáles son sus perspectivas de crecimiento?

AT&T es un líder mundial diversificado en telecomunicaciones que atiende a más de 100 millones de clientes. Hace casi un año, completó la escisión de WarnerMedia.

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AT&T es un negocio colosal, que genera aproximadamente 120 mil millones de dólares de ingresos anuales. Sin embargo, ha aumentado sus ganancias por acción en solo un 0.3% anual en promedio durante la última década. Como resultado, la acción ha tenido un rendimiento muy inferior al del mercado en general durante la última década, cayendo un 33%, mientras que el S&P 500 ha subido un 150%.

El mal desempeño de AT&T se debe principalmente a algunas malas decisiones de inversión importantes. La teleco adquirió DirecTV por 65 mil millones de dólares en 2015, cerca del pico del negocio de la empresa adquirida. Después de haber perdido alrededor de 10 millones de suscriptores, escindió DirecTV, con un valor empresarial implícito de solo 16.25 mil millones de dólares. Una situación similar se evidenció con Time Warner, adquirida en 2018 pero se escindió el año pasado. En ambas situaciones, compró caro y vendió barato, lo que perjudicó la rentabilidad de sus accionistas.

En el lado positivo, ahora que estos malos movimientos de inversión pertenecen al pasado, AT&T se ha convertido en una empresa más ágil, que se ha centrado más en sus divisiones fuertes. Los últimos resultados de la empresa revelan un fuerte impulso empresarial y señalan que el futuro de la empresa probablemente será mejor que el de la última década.

En el cuarto trimestre de 2022, AT&T aumentó sus ingresos un 1% con respecto al trimestre del año anterior gracias a las sólidas incorporaciones de clientes en sus crecientes redes inalámbricas y de fibra 5G. La compañía está invirtiendo en la expansión de sus redes 5G y fibra a un ritmo récord. Registró 280.000 adiciones netas de fibra y, por lo tanto, ha registrado más de 200.000 adiciones por trimestre durante 12 trimestres consecutivos.

Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?
Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?

También registró 656.000 adiciones netas de telefonía pospago. Además, aumentó sus ingresos inalámbricos en un 5.2% y sus ingresos de banda ancha de consumo en un 7.2%. Como resultado, aumentó su UPA ajustado en un 9%, de 0.56 a 0.61 centavos, superando así las estimaciones de los analistas en 0.04 centavos. AT&T ha superado las estimaciones de los analistas durante 9 trimestres consecutivos.

Por un lado, la gerencia brindó una guía mediocre para EPS de 2.35- 2.45 dólares en 2023, lo que implica una disminución del 7% en el punto medio. Por otro lado, la dirección ha demostrado ser algo conservadora en su orientación en los últimos trimestres. Dado también el fuerte impulso comercial de AT&T, es razonable esperar que la empresa cumpla o supere el límite superior de su orientación.

Además, un importante motor de crecimiento para AT&T será la reducción de la deuda. Debido a las grandes adquisiciones del pasado, AT&T ha acumulado una carga de deuda excesiva. Su deuda neta asciende actualmente a 277.000 millones de dólares, más del doble de la capitalización de mercado actual de las acciones. También es notable que el gasto anual por intereses casi se haya duplicado en los últimos ocho años, de 3.500 millones a 6.100 millones de dólares.

Debido a su alta carga de deuda, AT&T ha declarado que utilizará sus flujos de caja libres excesivos para reducir su carga de deuda en los próximos años. De esta manera, la empresa reducirá su gasto por intereses y, por lo tanto, dará un impulso a su UPA. La compañía ha declarado que espera aumentar sus ingresos a una tasa de un dígito bajo y su EPS a una tasa de un dígito medio. Sin embargo, consideramos prudente esperar un crecimiento anual de las UPA de alrededor del 2% para estar seguros, dado el mal desempeño de la empresa.

Verizon, que fue creada por la fusión de Bell Atlantic con GTE en 2000, es uno de los operadores inalámbricos más grandes de EE.UU. Los servicios inalámbricos generan las tres cuartas partes de los ingresos totales de la empresa, mientras que los servicios de banda ancha y cable representan alrededor de una cuarta parte de las ventas. La red cubre aproximadamente 300 millones de personas y el 98% de los EE. UU.

Una ventaja competitiva clave de Verizon es su reputación como el mejor proveedor de servicios inalámbricos en los EE. UU. Esto se refleja claramente en las adiciones de redes inalámbricas de la empresa y su tasa de abandono excepcionalmente baja. Este servicio confiable le permite mantener su base de clientes y trasladar a algunos clientes a planes de mayor precio.

Verizon ha evitado los sube y baja de inversión de AT&T, pero también ha exhibido un desempeño mediocre durante la última década. Durante este período, la firma ha aumentado su EPS en solo un 2.6% por año en promedio. Debido a su decepcionante desempeño comercial, la acción ha tenido un rendimiento muy inferior al S&P 500 durante la última década (-24 % frente a +150 %).

Además, Verizon exhibe un impulso comercial poco inspirador en este momento. En 2022, registró ventas esencialmente planas y vio caer su EPS un 6% debido a los altos gastos operativos, así como a los altos gastos por intereses. La gerencia ha brindado orientación para EPS de 4.55- 4.85 dólares este año, lo que implica una disminución adicional del 7% este año.

Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?
Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?

Verizon espera aumentar sus ingresos en el futuro gracias a su red de alta calidad y al crecimiento significativo de suscriptores en su negocio inalámbrico fijo. Sin embargo, dado que se espera que toda la industria de las telecomunicaciones en los EE. UU. crezca solo un 0.5% anual, es prudente ser conservador en las expectativas de crecimiento futuro, particularmente dado el mediocre historial de la empresa.

En general, es probable que tanto AT&T como Verizon aumenten su EPS a una tasa anual promedio de un dígito bajo en los próximos años. Es más probable que AT&T sorprenda al alza gracias a sus recientes desinversiones y el mayor enfoque resultante en sus segmentos prometedores.

Dividendo

AT&T aumentó su dividendo durante 36 años consecutivos, pero congeló su pago durante ocho trimestres consecutivos, desde principios de 2020 hasta finales de 2021. Como resultado, la empresa fue eliminada del grupo de Dividend Aristocrats. Además, tras la escisión de WarnerMedia, AT&T redujo su dividendo en un 47%, ya que la nueva empresa es mucho más pequeña que la anterior. Verizon ha aumentado su dividendo durante 18 años consecutivos.

Verizon actualmente ofrece un alto rendimiento de dividendos de casi 10 años del 7.1%. Esta rentabilidad es superior a la rentabilidad por dividendo del 6.1% de AT&T. Esto es notable, ya que Verizon ha ofrecido un rendimiento de dividendos más bajo que AT&T durante la mayor parte de la última década. Sin embargo, es importante tener en cuenta que Verizon tiene un índice de pago más alto que AT&T (56 % frente a 44 %). De hecho, el índice de pago actual de AT&T es el más bajo en 10 años para las acciones.

Dado que ambas empresas han demostrado ser resistentes a las recesiones y tienen índices de pago saludables, sus dividendos deben considerarse seguros. Por otro lado, los inversores no deben esperar un crecimiento significativo de los dividendos en el futuro. AT&T recortó recientemente su dividendo, mientras que Verizon aumentó su dividendo en solo un 2.1% anual en promedio durante los últimos cinco años.

En general, Verizon está ofreciendo un rendimiento de dividendos actual más alto, pero AT&T tiene un índice de pago más bajo y un impulso comercial más fuerte. Por lo tanto, es probable que aumente su dividendo un poco más rápido que Verizon en los próximos años.

Valoración 

AT&T cotiza actualmente a una relación precio-beneficio de 7.3, la más baja en casi 10 años, que es mucho más baja que el promedio de 11.2 de las acciones en 10 años. Debido al decepcionante historial de rendimiento de la empresa y la incertidumbre relacionada con la transformación de la empresa, asumimos un múltiplo de ganancias justo de 10.0 para la acción. Si AT&T cotiza a una relación precio-beneficio de 10.0 en cinco años, disfrutará de un impulso de valoración anualizado del 6.5%.

Verizon cotiza actualmente a una relación precio-beneficio de 7,9, la más baja en casi 10 años, que es mucho más baja que la relación P/E promedio de cinco años de 11.0 de la acción. La valoración excepcionalmente barata se debe al escaso impulso comercial, pero también a la alta inflación, que reduce en gran medida el valor presente de las ganancias futuras. Gracias a la política agresiva de la FED, esperamos que la inflación disminuya en los próximos años y, por lo tanto, esperamos que Verizon vuelva a su nivel de valoración promedio. Si Verizon cotiza a una relación precio-beneficio de 11.0 en cinco años, disfrutará de un impulso de valoración anualizado del 6.8%.

En general, tanto AT&T como Verizon tienen un valor notablemente bajo en este momento, y ninguna de las dos acciones tiene una clara ventaja de valoración sobre la otra. Gracias a sus bajos niveles de valoración, es probable que ambas acciones recompensen mucho a los inversores pacientes en los próximos años. La reversión de la inflación a niveles saludables y la potencial mejora comercial son fuertes catalizadores potenciales para ambas acciones.

Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?
Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?

AT&T cotiza en los 18.17 dólares y las medias móviles de 70 y 200 periodos se encuentra sobre las ultimas velas. Mientras, los indicadores de Ei se muestran en su mayoría bajistas.

Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?
Inversión en telecos americanas: ¿AT&T o Verizon?

Verizon Comm cotiza en los 36.34 dólares y las medias móviles de 70 y 200 periodos se encuentran por encima del precio. Mientras, los indicadores de Ei también se muestran en su mayoría bajistas.