Mercados españoles cerrados

Ibex 35 y bolsas europeas, perspectivas semanales 2017-02-17. Los datos macro siguen confirmando la aceleración del ciclo (17/02/2017)

Claves macroeconómicas

La semana que viene la atención se centrará principalmente en los datos macroeconómicos en Europa, donde conoceremos los PMIs preliminares de febrero en la Eurozona, Alemania y Francia, tanto compuesto como sus componentes, manufacturero y de servicios . Unos datos para los que se espera cierta estabilización tras los avances de los últimos meses. Asimismo, en Alemania tendremos la encuesta IFO de febrero de situación empresarial junto con los componentes de expectativas y situación actual. Por otro lado, contaremos con los datos finales de PIB 4T16 e IPC de enero en la Eurozona y Alemania. En Estados Unidos , tan sólo destacar el PMI preliminar de febrero compuesto, manufacturero y de servicios , y del mismo mes el dato definitivo de la confianza de la Universidad de Michigan. En todos ellos deberíamos ver cierta consolidación en niveles del mes anterior.

El lunes , en Estados Unidos, no tendremos datos de relevancia debido a cierre de mercado por festivo (Día del Presidente). En la Eurozona , conoceremos la confianza del consumidor de febrero -4,8e (vs -4,9 previo). En España , tendremos dato de balanza comercial de diciembre (-1.246,3 mln de euros anterior) y en Alemania, el IPP anual de enero +2%e (vs +1% previo). En Japón, conoceremos el resultado de la balanza comercial de enero con un déficit esperado de -629.100 mln de yenes (vs 641.400 mln de yenes), y datos de exportaciones +4,8%e i.a (vs +5,4% anterior) e importaciones con repunte esperado de +4,8%e i.a (vs -2,6% previo).

El martes , en Estados Unidos , correspondiente a febrero conoceremos los PMI manufacturero 54,7e (vs 55 anterior), servicios 55,7e (vs 55,6 previo) y compuesto (55,8 anterior). En Europa, tendremos datos de PMI preliminares de febrero compuesto, manufacturero y de servicios. En la Eurozona, no se esperan grandes cambios en el manufacturero (55e vs 55,2 previo) ni en el de servicios (53,7e y 53,7 previo) lo que llevaría a un PMI compuesto estable en 54,3e (vs 54,4 anterior).En Alemania, un mejor comportamiento esperado del PMI de servicios (53,6e vs 53,4 previo) vs manufacturero (56,1e vs 65,4 anterior) permitiría que el compuesto se situase en niveles de 54,9 (vs 54,8 anterior). Por último en Francia, una desaceleración tanto en el manufacturero (53,4e vs 53,6 anterior) como en el de servicios (53,8e vs 54,1 previo) explicaría una cesión del PMI compuesto hasta 53,8 (vs 54,1). También en Francia, correspondiente a enero conoceremos los datos finales de IPC, -0,2%e mensual (vs +0,3% previo) y +1,4%e anual (+0,6% anterior). En Japón, conoceremos el PMI preliminar manufacturerode febrero (52,7 anterior) .

El miércoles , en Estados Unidos, conoceremos las Actas de la FED de la reunión del 1 de febrero. En la Eurozona, tendremos datos de IPC de enero final, sin cambios esperados mostrando un crecimiento del +1,8% i.a (+1,1% previo) y mensual -0,8%e (+0,5% anterior revisado) , así como subyacente final anual +0,9% (vs +0,9% anterior). En Alemania, conoceremos la situación empresarial IFO de febrero 109,7e (vs 109,8 previo), con el componente de expectativas a la baja 103e (vs 103,2 anterior) al igual que el de situación actual 116,7e (vs 116,9 anterior) . Finalmente, en Reino Unido conoceremos el PIB anual del 4T16 +2,2%e (vs +2,2% anterior) y en tasa trimestral +0,6%e (vs +0,6% previo).

El jueves , en Estados Unidos , conoceremos las peticiones iniciales de desempleo (239.000 previo). En Alemania, tendremos datos de PIB final del 4T16, +1,7%e i.a y +0,4%e trimestral (vs +1,7% y +0,1% previo anterior respectivamente) .

El viernes , en Estados Unidos tendremos datos de ventas de viviendas nuevas mensuales de enero +7,3%e (vs -10,4% previo). Correspondiente a febrero final, conoceremos la confianza de la Universidad de Michigan (96e vs 95,7 preliminar y 998,5 previo), en cuanto a los componentes: expectativas (85,7 preliminar v 90,3 anterior), la inflación a 1A (+2,8% i.a preliminar y +2,6% i.a previo) y a 5-10 años (+2,5% i.a preliminar y +2,6% i.a previo) y la situación actual (111,2 preliminar y 111,3 anterior).En España, conoceremos el IPP anual de enero (+2,8% previo).

Claves de la bolsa

La próxima semana seguiremos inmersos en la temporada de resultados , con la publicación en España de Aena (Dusseldorf: 26876733.DU - noticias) , Iberdrola (Amsterdam: ID6.AS - noticias) , Atresmedia, DIA (EUREX: 13086668.EX - noticias) , Repsol (Amsterdam: RP6.AS - noticias) , Telefónica, REE, Gamesa, Mediaset (Londres: 0NE1.L - noticias) , Endesa (Londres: 0N9G.L - noticias) , IAG, Amadeus y Liberbank (Madrid: 21414994.MA - noticias) . A destacar que el lunes 20 de febrero perderemos la referencia del mercado estadounidense por estar cerrado por festivo (Día del Presidente). El mismo lunes prestaremos especial atención a la reunión del Eurogrupo , donde el principal foco de atención estará en Grecia y los avances en la segunda revisión del tercer programa de rescate al país . El riesgo está en que siga sin alcanzarse un acuerdo entre Grecia y sus acreedores , y que el FMI se niegue a participar en el programa de rescate ante lo que considera una deuda insostenible si no se aplican quitas importantes (a las que Alemania se opone). Sin la contribución del FMI, los acreedores europeos rechazan aportar más fondos, en un contexto pre-electoral en muchos de ellos. Por su parte, los acreedores siguen demandando a Grecia mayor austeridad, cuantificada en 1.800 mln eur hasta 2018 y otros 1.800 mln eur más adelante (más impuestos y menos prestaciones sociales para alcanzar los objetivos fiscales pactados). Hasta que no alcancen un acuerdo, la deuda helena no pasará a formar parte del plan de compra de deuda del BCE (Toronto: BCE-PRA.TO - noticias) .

Por lo que respecta a nuestra visión de mercado, aunque los últimos datos macro están confirmando la aceleración del ciclo económico y los resultados empresariales de 4T16 y guías para 2017 están teniendo un sesgo positivo, consideramos que existen razones para la prudencia (para mayor detalle, consultar Visión de Mercado en www.r4.com).Entre los principales factores que podrían determinar movimientos bruscos en las bolsas que concedan puntos de entrada más atractivos destacaríamos:

1) Posible retraso y dilución de los estímulos de Trump. Las decisiones proteccionistas adoptadas (muro con México, controles migratorios, proteccionismo comercial) podrían poner en entredicho el apoyo republicano necesario para sacar adelante su plan de estímulo fiscal en la cuantía y tiempo que ha venido descontando el mercado.

2) Fed seguirá subiendo tipos, aunque de forma gradual y a la espera de mayor definición del programa de estímulo fiscal de Trump. En sus previsiones, 3 subidas en 2017 vs mercado descontando 2 . Mercado laboral en pleno empleo, presiones al alza sobre la inflación.

3) Posible aumento de voces discordantes dentro del seno del BCE (a favor de retirada de estímulos), fundamentalmente procedentes de Alemania, por el fuerte repunte de inflación, aunque éste sea por el momento más coyuntural que estructural.

4) Riesgos políticos en Europa: elecciones Holanda 15-marzo, Francia 1ª vuelta fin abril-2ª vuelta principios mayo, Italia con posibles elecciones anticipadas entre abril y mayo, Alemania septiembre.

5) Otros riesgos: China, riesgos geopolíticos, impacto final del Brexit, recapitalización pendiente de la banca italiana.

En este contexto, consideramos que el 'reflation trade' podría deshacerse parcialmente ante la falta de concreción de los estímulos de Trump, tal y como ya se empieza a ver en la moderación del dólar y de las TIRes, que han perdido cerca de un tercio de su subida acumulada desde las elecciones del 8-noviembre. Recomendamos aumentar liquidez para disponer de reserva y aprovechar mejores precios de compra en bolsa . Reiteramos nuestra idea de sobreponderar a medio plazo Renta Variable, sobre todo europea (recuperación macro y de beneficios empresariales, valoraciones relativas vs Renta Fija) pero recordamos la necesidad de: 1) elegir bien los puntos de entrada ('timing') siendo conscientes de que 2017 será un año de elevada volatilidad y 2) ser muy selectivos por valores ("stock picking"), donde mantenemos nuestra idea de rotar hacia valores excesivamente castigados (ver Carteras recomendadas).

Rangos por análisis técnico

Desde un punto de vista técnico , los niveles a vigilar son : Ibex 7.500/8.200 - 9.600/10.500, en el Eurostoxx 2.500/2.700-3.700/3.900 y S&P 1.800/1.885 - 2.200/2.300 puntos.

Cambios en carteras de inversión modelo

En cuanto a carteras dejamos sin cambios nuevamente la cartera de 5 grandes que sigue compuesta por: Abertis (Amsterdam: IF6.AS - noticias) (20%), Acerinox (Madrid: ACX.MC - noticias) (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%) y Telefónica (20%).

En la cartera versátil, tomamos beneficios en ACS (Amsterdam: SR6.AS - noticias) y entramos en Repsol de cara a unos resultados (23 febrero) que el mercado podría recibir de forma positiva, con una sustancial mejora esperada a nivel intertrimestral gracias al negocio de refino (márgenes +41% vs 3T16) y donde esperamos ver una favorable evolución de la deuda gracias a las desinversiones y una mejora del capital circulante. Con este cambio la Cartera Versátil queda constituida por : Abertis (10%), Acerinox (10%), Cellnex (10%), DIA (10%), Enagás (10%), Ferrovial (Amsterdam: FV6.AS - noticias) (10%), Merlin Properties (Other OTC: MRZWF - noticias) (10%), Repsol (10%), Santander (10%) y Telefónica (10%).

No realizamos cambios en la Cartera Europea , que sigue constituida por: Ahold Delhaize (10%), Cap Gemini (Swiss: CAP.SW - noticias) (10%), Deutsche Telekom (IOB: 0MPH.IL - noticias) (10%), Dufry (10%), ING (10%), Roche (10%), Royal Dutch Shell (Londres: 0LN9.L - noticias) (10%), Smith & Nephew (Frankfurt: 502816 - noticias) (10%), Vinci (Milan: DG.MI - noticias) (10%) y Wolters Kluwer (10%).

En la Cartera americana, hacemos dos cambios, dando salida a Mead Johnson Nutrition y Criteo (Frankfurt: A1W5UR - noticias) . En su lugar entran Molson Coors Brewing , que cuenta con visibilidad de resultados apoyado por las recientes compras de activos que ahora tiene que digerir, y Monster Beverage (Berlín: 28524330.BE - noticias) , compañía que aún mantiene una valoración atractiva y que justifica múltiplos superiores por tener presencia en un mercado que mantiene elevados crecimientos como es el mercado de bebidas energéticas.Tras las modificaciones, la Cartera Americana queda de la siguiente manera: Coca Cola (NYSE: KO - noticias) (10%), Cognizant (10%), Colgate Palmolive (10%), Disney (10%), IBM (Swiss: IBM-USD.SW - noticias) (10%), McDonald's (10%), Mastercard (Swiss: MA.SW - noticias) (10%), Molson Coors Brewing (10%), Monster Beverage (10%) y Procter & Gamble (Swiss: PG-USD.SW - noticias) (10%).

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