Ibex 35 y bolsas europeas, perspectivas semanales 2012-06-08 (08/06/2012)

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Claves macroeconómicas para el análisis fundamental

De cara a la próxima semana, no conoceremos un gran número de datos. Estos, además, se centrarán en referencias de inflación de mayo, tanto en EEUU como en la Eurozona . También se darán a conocer la producción industrial de Francia y Reino Unido, después de que las de Alemania y España cayeran más de lo previsto. Una vez publicados estos datos, el miércoles veremos la de la Eurozona, con una caída prevista de -1%. El viernes también se dará a conocer la producción industrial de mayo en EEUU, se espera una moderación significativa en la tasa de crecimiento, y la primera encuesta manufacturera de junio (Nueva York), con esperada ralentización. También se espera retroceso en el dato preliminar de junio de la Encuesta de Confianza de los Consumidores de la Universidad de Michigan. En Japón destacamos la producción industrial final de abril y la reunión del BoJ, sin que se espere que modifique los tipos.

De regreso el lunes, ya se habrá publicado en China la balanza comercial de mayo (16.250 mln USD est.) teniendo en cuenta una previsión de crecimiento de las exportaciones de +7,1%e y de importaciones de +5,5%e, acelerando el ritmo frente a los datos anualizados de abril. También se espera una leve aceleración del ritmo de crecimiento de la producción industrial de mayo (+9,8%e vs +9,3% en abril) y mantenimiento, igualmente a tasas muy elevadas, de las ventas al por menor del mismo mes (+14,2%e). En caso de que se confirmen estos niveles de crecimiento, resultaría muy llamativa la decisión del gobierno de China de haber recortado los tipos de interés la semana pasada por primera vez desde 2008. Esta sorpresa sería más justificable en caso de que se confirme que el IPC (Xetra: A0D8E1 - noticias) de mayo modera más de lo previsto (+3,2%e vs +3,4% en abril).

En cuanto a Europa, el lunes tan sólo se publica la producción industrial de abril en Francia (marzo -0,9% vs febrero) después de que las que ya se han publicado de otros países (Alemania, España) cayeran más de lo previsto.

El martes, en EEUU se espera que el índice de precios de la importación de mayo caiga -1%e (vs -0,5% en abril). En Reino Unido se publica la producción industrial de abril. Se prevé un leve repunte (+0,2%e) tras el descenso de -0,3% en marzo.

El miércoles, en EEUU veremos el IPP de mayo (-0,6%e tras -0,2% en abril). La tasa i.a. cedería -0,7 pp hasta +1,2%. La caída de los precios energéticos será clave ya que se espera una leve subida de la tasa subyacente (+0,2%e y +2,8% en i.a.). Con las producciones industriales de abril por países ya conocidas, se anuncia la de la Eurozona. Se espera una mayor caída: -1%e frente a la del mes anterior: -0,3% en marzo. Además de este dato, en Europa veremos las referencias del IPC de mayo de Francia y España cuyas tasas i.a. se situaron en +2,4% y +1,9% en abril, respectivamente.

El jueves se publica el IPC, última referencia de precios de mayo en EEUU. Al igual que en el IPP, se descuenta una caída en la tasa general (-0,2%e) y subida en la subyacente (+0,2%e). Las tasas i.a. bajarían hasta +1,9% y +2,2%, respectivamente. También veremos la referencia de precios IPC de la Eurozona de mayo. Se prevé una caída por primera vez desde enero (-0,2%e). Sin embargo, la tasa i.a. se mantendría en +2,4%e. Por último, en Japón conoceremos el dato final de producción industrial de abril (+0,2% preliminar).

El viernes, en EEUU destacamos la producción industrial de mayo. Se espera una fuerte moderación (+0,1%e) tras el avance recogido en abril (+1,1%). Estaremos atentos a la Confianza de los Consumidores de la Universidad de Michigan preliminar de junio (78e vs 79,3 anterior). Además, se descuenta moderación en la encuesta manufacturera de Nueva York en el mes de junio (14e vs 17,09 en mayo). En la Eurozona se dará a conocer la Balanza Comercial de abril (4.300 mln eur en marzo) y en Japón, el BoJ anunciará tipos, sin que se esperen cambios (0,1%e).

Claves de la bolsa

En cuanto a mercados, para la semana entrante seguiremos pendientes de las noticias sobre el rescate a los bancos españoles . En principio creemos que el importe no se dará a conocer hasta la segunda quincena de junio, momento en el que la primera fase de la valoración estará concluida. En nuestra opinión, siempre que las cifras no se desvíen de forma significativa de las actuales previsiones, esperamos una reacción alcista de la renta variable, al atajarse el principal foco de riesgo de nuestra economía.

Incluimos el calendario de los principales eventos para las próximas semanas:
1) 11 de junio. Fecha límite para que los bancos presenten los planes de recapitalización que permitan cumplir con la 2ª fase del RDL . Cifras que deberían determinar qué entidades necesitarán recibir ayuda (en caso de que los planes no sean aprobados) y en qué cuantía. Además, el FMI comunicará su valoración sobre las necesidades de capital (las primeras referencias apuntan a 40.000/80.000 mln eur).

2ª quincena de junio. Se publicará el resultado de la primera fase de valoración de los expertos independientes ( Oliver Wyman y Roland Berger ). Un stress-test que determinará la solvencia de las entidades donde entendemos se plantearán al menos un escenario base y otro adverso.

2) 17 de junio. Elecciones en Grecia cuyo resultado determinará el futuro del país heleno en el Euro . Una victoria que parece disputarse entre dos principales partidos con posturas totalmente contrarias: Nueva Democracia , partidario de cumplir con los compromisos adquiridos por el anterior Gobierno y la permanencia en el Euro o Syriza , no partidario de continuar con los ajustes y que podría llevar a las autoridades a dejar de dar las ayudas aprobadas.

3) 20 de junio. Reunión de la FED donde podría apuntar a una posible implantación de nuevas medidas una vez concluida la operación " Twist " a finales en junio.

4) 22 de junio. Reunión entre Alemania, Italia, Francia y España en Roma.5)

6) 28-29 de junio. Cumbre Europea . Aquí estaremos pendientes de un acuerdo para potenciar el crecimiento económico sin dejar de lado la disciplina fiscal, pero que permitiría relajar las expectativas de deterioro económico en la Eurozona y serviría de punto de apoyo para dar visibilidad a una solución de la crisis de deuda.

En nuestra opinión, los índices de los países periféricos deberían seguir comportándose mejor que los del resto de países. En el caso del Ibex, esperaríamos un buen comportamiento del sector financiero (especialmente de los bancos sin necesidades de reforzar capital, como Santander (Madrid: SAN.MC - noticias) o BBVA (Madrid: BBVA.MC - noticias) ) en caso de producirse avances en la concreción de necesidades de capital y su vía de financiación. Además, esperamos que valores cíclicos que hayan sido fuertemente castigados en los últimos meses muestren un tono más alcista que los de sectores más defensivos.

Asimismo, esperamos que la decisión de mantener sin cambios el Ibex 35 (Madrid: IBEX.MC - noticias) sea positivo para los valores que estaban en riesgo de salida ( Sacyr Vallehermoso (Madrid: SYV.MC - noticias) y FCC ) y ligeramente negativo para Ebro Foods (EUREX: AZUF.EX - noticias) , que figuraba en todas las quinielas como candidato a reincorporarse al selectivo.

En cuanto a las referencias empresariales, recordamos que Inditex publicará sus resultados el miércoles 13 antes de la apertura (conferencia 9:00 CET).Como comentamos en el previo de resultados, esperamos que el inicio de 1T12 haya sido muy favorable y que la compañía confirme las buenas perspectivas de crecimiento para los próximos trimestres. Aun así, creemos que existe riesgo de que los títulos cedan tras el gran comportamiento relativo del valor en relación a nuestro índice en 2012 (+6% vs -25% del Ibex) y en caso de que se interprete el menor signo de deterioro en sus números.

Rangos por análisis técnico

Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 5.800- 6.700 puntos, Futuro Eurostoxx 50 1.900 - 2.300 puntos y 1.200 - 1.400 para S&P 500 (SNP: ^GSPC - noticias) .

Cambios en carteras modelo

En lo que respecta a carteras recomendadas, realizamos un cambio en la cartera de 5 grandes . Damos entrada al Banco Santander (Amsterdam: SANT.AS - noticias) en lugar de DIA para incrementar beta. Aunque seguimos confiando en DIA, creemos que el sector financiero podría verse apoyado por una posible resolución en el corto plazo de la recapitalización del sector o concreción en los detalles sobre el modo en qué se articulará. En este sentido, creemos que Santander debería recoger un mejor comportamiento vs banca doméstica, gracias a la diversificación internacional que le permite contar con una base sólida de resultados que le permita hacer frente sin problemas a las mayores necesidades de provisiones. La cartera de 5 grandes queda formada por Iberdrola (TLO: IBE-U.TI - noticias) , Repsol, Santander, Técnicas Reunidas y Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) .

En la cartera europea no hacemos modificaciones, de manera que seguirá formada por Arcelor Mittal, Daimler (Xetra: 710000 - noticias) , ENI (EUREX: E1NT.EX - noticias) , ING y Siemens .

En la cartera Versátil seguimos el mismo criterio que en la de 5 grandes. Damos entrada a Banco Santander (10%) en lugar de Indra (Madrid: IDR.MC - noticias) . El resto de valores se mantiene sin cambios: BME (Estutgart: A0H1NA - noticias) (15%), Ebro Foods (10%), Iberdrola (15%), Meliá Hoteles (10%), Repsol (15%), Técnicas Reunidas (10%) y Tubacex (Madrid: TUB.MC - noticias) (15%).

Por los analistas financieros de Renta 4 Banco


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