Horos, Cobas y Magallanes líderes de rentabilidades en renta variable ibérica

A pesar de algunos ruidos provenientes del terreno geopolítico, el repunte de los mercados de renta variable ha sido muy destacado desde la pandemia. La recuperación económica desde niveles de crisis ha sido en “V”, aunque hay algunos indicadores, como la inflación que podrían hacer que pare la música y algunos se queden sin silla.

Centrándonos es España, con un impacto económico de la crisis de los más intensos entre los países desarrollados en 2020, marcado por un retroceso del PIB alcanzando cotas de dos dígitos (-10,8% en promedio), con sectores como el comercio, hostelería y transporte impactado de manera sin precedentes, la desaparición de muchos autónomos y pymes, un descenso del consumo de las familias del 12,4% y una contracción de la inversión empresarial de magnitudes similares, sigue presente en la cabeza de muchos a pesar de que algunos datos estén en una clara tendencia de mejora.

Banco de España ha elevado su previsión de crecimiento de la economía española al 6,2% para este año, y estima que aumentará a un 5,8% en 2022, mientras que para 2023 la estimación es del 1,8%. Respecto a la tasa de paro, el escenario central se sitúa en 15,6% para 2021, por debajo del 17% estimado anteriormente, y bajaría hasta el 14,7% en 2022 y al 13,7% en 2023 (año de elecciones), lo que permitiría situar el nivel por debajo de los niveles de pre-pandemia. Sin embargo, el déficit y la deuda pública, que cerraron 2020 en 11% del PIB y 120% del PIB respectivamente, no se espera grandes cambios, ya que el primero bajaría tan solo a 8,2% del PIB bajo el escenario central, pero el endeudamiento público incluso superaría en 120% en 2021. Éste último, aunado al repunte de la inflación son unos fuertes puntos de alerta que los gestores tienen en su hoja de ruta.

Entre los gestores que han aprovechado la recuperación de la economía española y con una acertada selección de valores encontramos a Horos Value Iberia, que en 12 meses alcanza una rentabilidad cercana al 50%, y que entre sus posiciones mas destacadas de Javier Ruiz encontramos a la papelera portuguesa Semapa (que Iván Martín hace más de 10 años ya incluía en sus carteras) con un peso de 7,6%, la inmobiliaria española Merlin Properties con el 7,3%y la minorista portuguesa Sonae con 6,5% de ponderación. El fondo tiene un peso de 17,9% en Portugal y 77,4% en España, con una liquidez del 4,8%. Los sectores destacados son el Financiero (con una inversión en su fondo Horos Value Internacional del 6,5%), Inmobiliario y construcción del 15,2% y Materias Primas del 13%, sectores favorecidos con el repunte del value. Es un fondo de tamaño muy pequeño, lo que podría ser un inconveniente para un inversor institucional, pero no para un retail, ya que su patrimonio es tan solo de 6,7 millones de euros. Sin embargo, no queda más que reconocer el buen trabajo que viene mostrando su gestor, posicionándolo en la primera posición.

El siguiente en la fila de los grandes ganadores es el fondo de Francisco García Paramés, el Cobas Iberia que supera el 40% de rentabilidad a 12 meses y al que Magallanes Iberian Equities le pisa los talones. Un fondo con 37 millones de euros de patrimonio, y que en sus más de 4 años de historia ha pasado por ciclos bastante complicados, como fue el 2020 en la que el fondo cayó más del 21,5%, mientras que su índice de referencia tan solo lo hizo en 9,33%. Tiene algo menos de exposición a España que el anterior debido a que tiene mayor exposición a otros (que incluye la caja). Por sectores destaca el minero, industrial y construcción con peso superior al 10% cada uno. A pesar de no encontrar en la ficha mensual las mayores posiciones, en Morningstar se observa a Vocento con el mayor peso en cartera (9%), seguido de Semapa (8,29%), Técnicas Reunidas (8,21%) y Atalaya Mining (8,099%), el resto de las 10 principales posiciones se encuentran con un peso inferior al 5%, en donde vemos nuevamente a Sonae.

Y por último el fondo de Iván Martín, Magallanes Iberian Equity, el mayor en cuanto a patrimonio, aunque no supera los 50 millones de euros. Un fondo que desde sus inicios (2015) ha destacado por su consistencia en su selección de valores, muchas de ellas han permanecido como médula espinal de su cartera. Entre ellas, Semapa con un 5,3% de peso y Sonae (4,7%) y Gestamp (5%). Se trata de una cartera compuesta por 29 posiciones y donde las 10 mayores posiciones representan al 45,5% del patrimonio. La exposición a España vs. Portugal es intermedia entre los dos fondos anteriores. Según se leía en su carta trimestral, Martín hacía referencia al momento por el que estamos atravesando, con "nuestros fondos ... después de la fuerte revalorización en lo que va del año, siguen estando en unos niveles de valoración fundamental muy atractivos, con importantes rentabilidades esperadas a futuro". Entre los cambios que comentaban entonces había sido un aumento de peso en Línea Directa Aseguradora y una reducción marginal en Almirall.

Estos fondos son una buena alternativa para los inversores, quienes deben considerar que son fondos para inversores a largo plazo, y con un apetito al riesgo alto ya que han tenido también años de caídas significativas. Sin embargo, son fondos con una adecuada selección de valores y con procesos contrastados, que buscan invertir en aquellas historias atractivas y financieramente sólidas. Son fondos no de un gran volumen como pudieran tener gestoras internacionales, pero no obstante son tan o más competitivos.