Yahoo Finanzas Futuros de bitcoin: todo lo que necesitas saber
A pesar de las razonables protestas de JP Morgan, Citigroup y otros agentes de Wall Street, las negociaciones con futuros de bitcoin comenzaron el domingo a las 6:00 p.m. hora del este, en el Mercado de Futuros de Chicago (CBOE). Se espera que el próximo domingo 17 de diciembre el CME Group también lance sus propios futuros de bitcoin.
En la actualidad, el bitcoin (mira aquí su cotización) se comercializa fundamentalmente a través de las múltiples plataformas de intercambio de “efectivo” que existen en el mundo, por lo que no es extraño que incluso la mayor de ellas haya estado sometida a interrupciones. Aunque en octubre LedgerX lanzó derivados bitcoin, se espera que los futuros de bitcoin puedan aportar la liquidez y estabilidad que demandan tanto los grandes operadores institucionales como los pequeños inversores.
¿Cómo afectará la cotización de los futuros de bitcoin el precio de la criptomoneda?
Ante todo, es importante tener presente que se trata de una influencia bidireccional: el precio de los futuros de bitcoin afectará al precio de los intercambios directos de la criptomoneda, y viceversa. Los especuladores aprovecharán las diferencias de precio, comprando a uno y vendiendo a otro para embolsarse la diferencia. Sin embargo, no es un proceso tan sencillo ya que el bitcoin se mueve muy rápido y las plataformas de intercambios se colapsan. Es probable que seamos testigos de más “caídas repentinas” del bitcoin, pero con el paso del tiempo los precios tenderán a estabilizarse.
A medida que los intercambios de bitcoin maduren y se vuelvan más confiables y sólidos, así como los contratos de futuros mejoren la liquidez, esa volatilidad irá mermando de manera que los precios del bitcoin serán más similares. Se necesitará un poco de tiempo, aunque también existe la posibilidad de que todo se derrumbe, si bien es bastante improbable.
Los críticos pueden argumentar que podríamos ver al perro moviendo la cola ya que el mercado de futuros podría influenciar sobre el precio de la moneda en el mercado. Sin embargo, no es raro que los mercados de derivados, de los que forman parte los mercados de futuros, terminen siendo mayores que el bien o el activo subyacente. Tal es el caso del oro, el crudo y casi todas las monedas. El valor total de todos los bitcoines, lo que sería su “capitalización bursátil”, es de aproximadamente 250.000 millones de dólares, una cantidad insignificante para Wall Street. Por tanto, es fácil suponer que los derivados bitcoines terminen siendo más grandes que el mercado efectivo que pueda llegar a desarrollarse algún día. De hecho, en teoría el número de bitcoines se limita a 21 millones.
¿Las posiciones en corto del bitcoin harán que caiga el precio?
Los contratos de futuros permiten a los inversores apostar sobre los movimientos del mercado en cualquier dirección, ya sea “en corto” o “en largo”. Aparte de unos pocos y pequeños mercados que negocian derivados bitcoines, en la actualidad no existe una manera sencilla de ir en corto con el bitcoin. Por tanto, es comprensible que nos preguntemos: ‘Si resulta fácil apostar a la caída del precio del bitcoin, ¿aumentarán las posibilidades de que se produzca una liquidación de bitcoines o incluso un colapso?’. O quizá podríamos ser testigos de lo contrario: ¿el dinero que se ha mantenido al margen de esas transacciones finalmente ingresará al mercado de futuros de bitcoin y subirá el precio de la criptomoneda?
La respuesta no es sencilla. A diferencia del mercado de acciones, los mercados de futuros son un juego donde para que unos ganen, otros deben perder. Por cada posición en largo hay una en corto. Por cada ganador, hay un perdedor. Cada dólar que gana un agente es un dólar que ha perdido otro. Por ejemplo, si alguien quiere apostar a lo grande por la bajada del bitcoin, lo cual significa que irá en corto con 1.000 contratos de bitcoin, es necesario que del otro lado se encuentren uno o más inversores dispuestos a asumir la postura opuesta. Quizá ese nivel de liquidez no se logrará desde el primer día. A medida que crezca el mercado de futuros, el dinero institucional será cada vez más decisivo en el precio del bitcoin. Si los derivados bitcoin se vuelven más grandes que el mercado de efectivo subyacente para la criptomoneda, la opinión de Wall Street tendrá un efecto desproporcionado sobre el precio del bitcoin. Eso podría generar una tendencia alcista o bajista.
¿Cuál es el próximo paso después de los futuros de bitcoin?
Los futuros de bitcoin son solo el comienzo. El Santo Grial de la tendencia alcista del bitcoin son los fondos cotizados del bitcoin de Estados Unidos, algo que realmente podría llevar la criptomoneda a las masas. Para bien o para mal, no falta mucho para que el bitcoin llegue al 401(k). Los hermanos Winklevoss, quienes están detrás de los nuevos futuros de bitcoin de la CBOE, habían pasado años intentando registrar infructuosamente fondos cotizados de bitcoin en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). La principal objeción de la SEC fue la ausencia de un mecanismo transparente para fijar los precios, lo cual significa que el mercado de bitcoines está demasiado expuesto a la especulación.
El precio o “liquidación” de cada uno de los dos contratos de futuros de bitcoin se determinará según los índices de propiedad, que se basarán en el mercado de efectivo de la criptomoneda (ver más detalles a continuación). Si estos índices demuestran ser lo suficientemente sólidos para la negociación y liquidación de futuros, la idea es que en algún momento la SEC les permita fijar un precio para los fondos cotizados de bitcoines. Sin embargo, los especialistas en finanzas afirman que para llegar a ese punto aún falta al menos un año.
¿Dónde se negocian los futuros de bitcoin?
El mercado de futuros, a diferencia del mercado de valores, se organiza alrededor de los intercambios. Los agentes de liquidación y compensación son miembros de la bolsa y los clientes negocian a través de sus agentes. La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Asociación Nacional de Futuros (NFA) regulan los mercados de futuros.
El Mercado de Futuros (CFE) y el CME Group son dos sitios de intercambios diferentes. El CME es el mercado de futuros más grande del mundo y, a lo largo de los años, ha adquirido a muchos de sus competidores, como el CBOT, el NYMEX y el COMEX.
El CFE opera a través del CBOE de Chicago, el mayor mercado de opciones bursátiles de Estados Unidos. El CFE es pequeño, tan pequeño que, además de los nuevos futuros de bitcoin, solo ofrece unos cuantos contratos de futuros más, los cuales se basan en los índices de volatilidad, conocido como el “índice del miedo” (VIX). Tal vez sea conveniente que el CFE sea el primero en sacar a la luz los contratos de futuros para bitcoin, un mercado que acaba de cerrar la semana más caótica y volátil de la bolsa en los últimos tiempos.
¿Quién va a negociar con los futuros de bitcoin?
Sin duda, no serán los clientes de muchos de los grandes inversionistas, quienes se harán a un lado para ver qué sucede antes de permitir que sus clientes negocien con esos futuros. En conjunto, los agentes de futuros, representados por la Asociación de la Industria de Futuros (FIA), han sido bastante críticos con los futuros de bitcoin, en especial debido a la forma apresurada en que se han lanzado al mercado.
En la mañana del jueves, la FIA, que representa tanto a los inversores de Chicago como a los de Nueva York y Hong Kong, escribió una carta abierta al organismo de control de futuros de Estados Unidos instándole a realizar más estudios y pruebas antes de sacar al mercado los futuros de bitcoin. Los mercados de liquidación y compensación de futuros, como el CFE y el CME, están configurados de manera tal que los agentes deben asumir las pérdidas de los clientes si estos no pueden pagar. Fox Business señaló que varios agentes, incluyendo Bank of America, Merrill Lynch y Citigroup, no permitirán que sus clientes negocien futuros de bitcoin. Otros se reservan el privilegio de comerciar solo para algunos clientes seleccionados. Todo esto hace que nos preguntemos cuánta liquidez habrá disponible.
A pesar del riesgo, algunos agentes están asumiendo los futuros de bitcoin. TradeStation ha establecido un “Cryptocurrency Knowledge Center” y ha publicado un análisis comparativo de las especificaciones del contrato para los futuros de bitcoin del CFE y el CME.
La conclusión es que, al menos en un primer momento, los pequeños inversores serán quienes dominen las negociaciones, lo cual significa que habrá menor liquidez. Al escritor y experimentado inversor John Netto no le preocupa ese detalle y afirma que va a intercambiar bitcoines cuando abran la noche del domingo. Netto dijo: “No he asumido una posición en efectivo ni intento mover grandes cantidades, por lo que la liquidez no representa un problema”.
¿Qué sucederá cuando expiren los contratos de futuros?
Es probable que esta sea la mayor preocupación de los agentes, mercados y reguladores.
Tanto los contratos de futuros sobre el bitcoin del CFE como los del CME se liquidarán en efectivo. Eso significa que no recibirás bitcoines si vas en largo y no tendrás que pagar en esta moneda si vas en corto. Esto evita un problema enorme para los intercambios: almacenar bitcoines con medidas de seguridad al estilo Fort Knox si no se liquidan en efectivo. En realidad, la mayoría de los agentes no mantendrán la posición hasta su fecha de vencimiento, es probable que la “transfieran” al mes siguiente o que simplemente la cierren antes de que expire.
Sin embargo, el precio exacto al que se liquidan los contratos de futuros es un caldo de cultivo ideal para la especulación y el fraude porque, en última instancia, esos contratos se basan en lo que está sucediendo en los intercambios de bitcoin en efectivo. Ambos mercados de futuros están haciendo grandes esfuerzos para garantizar que el proceso de liquidación transcurra sin problemas y tienen planes de contingencia por si ocurren interrupciones en el mercado. Todos observarán de cerca lo que sucede en las fechas de vencimiento, la primera de las cuales será este miércoles 13 de diciembre.
¿Cómo se valoran los futuros de bitcoin?
Los bitcoines están cotizando en más de 100 bolsas alrededor del mundo y sus precios varían enormemente, sobre todo cuando los mercados se mueven muy rápido. Esa es la principal preocupación de los reguladores, agentes e inversores. Los contratos de futuros se deben “liquidar” cada día, asignándoles un precio de cierre oficial. Cada mes, los contratos de futuros en curso expirarán y se les asignará un precio fijo final. Descifrar ese precio puede significar una diferencia de millones de dólares para quienes negocien con bitcoines.
El CFE y el CME están probando diferentes mecanismos para establecer esos precios. El precio de liquidación del CFE en el CBOE es el precio oficial de subasta del bitcoin en dólares estadounidenses a las 4:00 p.m. hora del este en el sitio de intercambio Gemini, que es propiedad de los hermanos Winklevoss. Si se produce una interrupción en la comercialización, se aplicará el plan de contingencia que se detalla en la página de especificaciones del CFE sobre el Mercado de Futuros de Chicago. El CFE publica en su sitio web los precios actuales de los contratos de futuros, así como el precio del bitcoin de Gemini con un retraso de 10 minutos.
Los futuros de bitcoin del CME se basarán en la “tasa de referencia de CME CF Bitcoin (BRR)”, que añade la comercialización de bitcoines en las principales plataformas de intercambios entre las 3:00 p.m. y 4:00 p.m. GMT (10:00 a.m. a 11:00 a.m. hora del este). En el sitio web de CME se pueden ver los precios y las especificaciones de los contratos de futuros.
¿Cuánto dinero necesitas para negociar futuros de bitcoin?
Los agentes están yendo sobre seguro en lo que respecta a los futuros de bitcoin, lo cual hará que tengan un apalancamiento significativamente menor que cualquier otro contrato de futuros. Esto limitará las pérdidas potenciales, evitando la peor pesadilla de los agentes: que los clientes no puedan pagar. Por consiguiente, la respuesta más corta es: tendrás que invertir aproximadamente la mitad del precio actual del bitcoin para obtener un contrato, aunque algunos agentes piden más.
En cualquier contrato de futuros para asumir una posición, ya sea larga o corta, la bolsa y el agente demandan una cantidad de dinero llamada “margen inicial”. A partir de ese momento, para mantener un contrato se necesita una cantidad menor, llamada “margen de mantenimiento”.
Normalmente esos márgenes representan tan solo una fracción del valor total del contrato, lo que genera un apalancamiento sustancial. Por ejemplo, cada contrato de futuros del eMini S&P 500 requiere un margen inicial de 4,950 dólares, mientras que el contrato tiene un valor de 132,700 dólares (basado en el precio de cierre del viernes). En este caso, el margen representa apenas un 3.7%, lo que significa que el contrato tiene un apalancamiento de 27 veces, o el 2.700%. Algunos agentes han reducido los requisitos de “margen comercial diario”, lo que puede aumentar el apalancamiento a más del 10,000%. Esta es la razón por la cual muchos agentes han perdido hasta la ropa que llevaban puesta en los mercados de futuros.
Para entrar en el CBOE, el CFE pide un margen inicial del 44% del precio de liquidación del día anterior y un 40% de margen de mantenimiento. Sin embargo, muchos agentes están exigiendo cifras mayores, un derecho que tienen ya que también se exponen si su cliente tiene pérdidas. TradeStation demanda un margen inicial del 66% y un margen de mantenimiento del 60%, lo cual ofrece un apalancamiento de apenas el 150%.
Que el apalancamiento sea relativamente bajo es un fenómeno positivo. Si al final es muy poco o demasiado alto, los mercados y los agentes tienen margen de maniobra para aumentar o disminuir los requisitos de margen en cualquier momento, según lo consideren oportuno.
¿Cuáles son las tarifas para negociar con futuros de bitcoin?
Además de los márgenes, los inversores deben tener dinero en sus cuentas para pagar tanto las tarifas del mercado como las de su agente. La CFE está eliminando las tarifas de transacción para los futuros de bitcoin en el CBOE durante el mes de diciembre. Luego los clientes pagarán 0.50 dólares a cada parte. Abrir y cerrar una posición se consideran una parte, por lo que un cliente que negocie 10 contratos de futuros de bitcoin en el CBOE después de diciembre, le pagará 5.00 dólares a cada parte o 10 dólares en total a la bolsa.
El agente del inversor también cobra una tarifa, que puede oscilar entre 0.25 y 3.00 dólares por cada parte, dependiendo del tipo de contrato de futuros y del volumen comercializado.
¿Cómo lidian los mercados de futuros de bitcoin con la extrema volatilidad? El interruptor de sistema y la suspensión temporal de la operación
Tanto el CFE como el CME recurren al interruptor de sistema y la suspensión temporal de las operaciones, las cuales se activan automáticamente cuando el precio del bitcoin en el mercado alcanza una cantidad determinada. Cada mercado sigue sus propios procedimientos. En su página de futuros de bitcoin, el CME incluye un enlace a esta página en la que hay una guía de precios límite, aunque no incluye un listado de contratos de bitcoin. Se supone que se actualizará a medida que nos acerquemos a la fecha de lanzamiento, el 17 de diciembre.
En el caso de los futuros de bitcoin del CBOE de la CFE, las operaciones se suspenderán durante 2 minutos si el precio sube o baja un 10% respecto a la liquidación del día anterior. Después de reiniciar la operación tras dicha suspensión, habrá una pausa adicional de 5 minutos si el precio sube o baja un 20% respecto a la liquidación del día anterior. La CFE se reserva el derecho absoluto de cambiar estos procedimientos según considere pertinente. En consecuencia, las suspensiones de 2 o 5 minutos podrían extenderse o acortarse, si la bolsa cree que es necesario para proteger la integridad del mercado. Puedes encontrar todos los detalles aquí.
Cualquier persona que siga el recorrido del bitcoin sabe que esas grandes fluctuaciones son comunes. Desde el 1 de mayo, el interruptor bursátil por ese 10% se ha activado 35 veces, 18 veces debido a un aumento del precio y 17 veces por su caída. El 15 de septiembre, el interruptor bursátil por las oscilaciones superiores al 10% se activó en ambas direcciones. Durante ese mismo período, el interruptor bursátil por el 20% se activó 4 veces, 3 veces por un aumento del precio y una vez por su caída.
Los principales detalles sobre los futuros de bitcoin
Los futuros de bitcoin del CBOE de la CFE se comercializarán con el código de base XBT. Al igual que ocurre con los futuros del crudo, habrá un contrato de futuros de XBT para cada mes del año. El contrato del próximo mes será en diciembre y se comercializará con el código XBTZ17. La “Z” representa el mes de diciembre y el “17” el año actual, 2017. Los contratos de enero y febrero se negociarán bajo los códigos, XBTF18 y XBTG18, respectivamente.
Cada mes, el contrato de futuros de XBT vencerá dos días hábiles antes del tercer viernes del mes. En el caso del contrato de diciembre, será el 13 de diciembre, pocos días después del lanzamiento oficial. Por tanto, es probable que aumente el número de inversores que negocien y aporten liquidez en el contrato de enero, que vence el 17 de ese mismo mes.
Cada contrato de futuros de bitcoin del CBOE representa un bitcoin. Cada punto equivale a 1 dólar estadounidense y el movimiento del precio mínimo es de 10 dólares. Los agentes solo pueden poseer o controlar 5.000 contratos, ya sea en corto o en largo, un límite que se reduce a 1.000 contratos cinco días antes de la fecha de liquidación final de un contrato vencido.
Los futuros de bitcoin del CME representarán 5 bitcoines. Cada punto valdrá 5 dólares estadounidenses y el movimiento del precio mínimo será de 25 dólares.
¿Qué sucede si hay otra bifurcación de bitcoines?
Increíble. Has llegado hasta este punto, así que vale la pena profundizar en el tema. Veamos lo que dice la letra pequeña:
Bifurcación: Una bifurcación dura, hard fork en inglés, en una cadena de bloques es una divergencia permanente de una cadena de bloques de la versión anterior en la que los nodos que ejecutan las versiones anteriores ya no serán aceptados por la versión más reciente. Básicamente, esto crea una bifurcación en la cadena de bloques, una ruta sigue la nueva cadena de bloques mejorada y otra que continúa a lo largo de la ruta anterior. Usualmente, después de un corto período de tiempo, quienes se encuentran en la cadena anterior se dan cuenta de que su versión de bloques está desactualizada o es irrelevante y se cambiarán rápidamente a la última versión. En palabras sencillas y en lo que atañe a los futuros de bitcoin, una bifurcación dura es similar a un spin-off en un nuevo instrumento. El CME está desarrollando una política de bifurcación dura para atajar las exposiciones del mercado de efectivo como respuesta a las posibles bifurcaciones. Esta política puede conducir a ajustes de efectivo para los titulares de una posición o añadir un listado adicional de futuros que también afecta a los titulares de una posición. El CFE está desarrollando esa política de bifurcación dura para atajar las exposiciones del mercado de efectivo como respuesta a las posibles bifurcaciones. El CFE aún no ha terminado de diseñar su política.
Eso es todo. No hay nada más que añadir.
Video: El bitcoin llega a Wall Street (en inglés)
