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Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída”

Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída a corto plazo”
Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída a corto plazo”

“Dada la gran incertidumbre actual y la elevada inflación, muchos en el mercado habrán pensado que los precios del oro deberían estar bien respaldados”, reflexiona Warren Patterson, jefe de estrategias de materias primas de ING, en un informe. “Sin embargo, no ha sido así. El Oro al contado cotiza en sus niveles más bajos en más de dos años y ha caído más de un 20% desde su reciente máximo en marzo, lo que le ha llevado a entrar en un mercado bajista”.

Hay varios factores que explican estas caídas. En primer lugar, el dominio del dólar estadounidense ha afectado al sentimiento de todo el complejo de materias primas y el oro no se ha librado de este movimiento. El índice del dólar se ha disparado hasta alcanzar el máximo de los últimos 20 años debido en buena parte a la agresividad de las subidas de tipos de la Reserva Federal en su batalla contra la inflación.

Además, los rendimientos reales también han subido. Los rendimientos reales a 10 años en EEUU han alcanzado sus niveles más altos en más de una década y han vuelto a estar en territorio positivo.

Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída”
Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída”

“Dada la fuerte correlación negativa entre los precios del oro y los rendimientos reales, no es de extrañar que el oro haya sufrido en este entorno de aumento de los rendimientos”, reflexiona el experto del banco holandés. “El aumento de los rendimientos incrementa el coste de oportunidad de mantener el oro, lo que parece alejar a los inversores del metal amarillo”.

Las tenencias totales conocidas de fondos cotizados (ETF) en oro han disminuido casi un 9% desde abril y se sitúan en torno a los 97,9 millones de onzas, niveles que vimos por última vez en enero. Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que en agosto las salidas de fondos cotizados ascendieron a 51 toneladas, lo que supone el cuarto mes consecutivo de salidas netas. “Y está bastante claro que el mercado va a sufrir más salidas en septiembre”, señala Patterson.

“El posicionamiento especulativo en el oro COMEX no es mejor, ya que los especuladores mantienen una posición corta neta”. La posición corta neta se sitúa en 32.966 lotes a 20 de septiembre, que es la mayor posición corta que los especuladores han mantenido desde finales de 2018. “Desde un punto de vista de posicionamiento puro, los especuladores todavía tienen espacio para aumentar esta posición corta”, señala el economista de ING, que recuerda que a finales de 2018, el corto neto en oro COMEX superaba los 100.000 lotes.

Motivos para creer en un rebote a medio y largo plazo

“Aunque a corto plazo sospechamos que los precios del oro seguirán bajo presión debido al endurecimiento monetario, habrá que estar atentos a las señales de la Fed”, apunta Patterson, ya que “cualquier indicio de relajación en su agresivo ciclo de subidas debería empezar a proporcionar cierto apoyo a los precios del oro”. ING espera una flexibilización de la política monetaria en la segunda mitad del próximo año y que los precios del oro suban en el transcurso de 2023. “Evidentemente, el principal riesgo de esta opinión es que la inflación resulte ser aún más rígida de lo previsto, lo que requeriría un ciclo de endurecimiento más largo por parte de la Fed estadounidense”.

Además, “la curva de rendimientos invertida suscitará preocupaciones sobre una recesión inminente. Y estas preocupaciones podrían llevar a algunos inversores a buscar activos de refugio, como el oro”.

Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída”
Los especuladores se ceban con el oro: “Hay margen para una mayor caída”

Los bancos centrales vuelven a recurrir al oro como reserva

En lo que va de año los bancos centrales han seguido aumentando las reservas de oro. “En estos tiempos de incertidumbre (tanto económica como geopolítica) y de alta inflación, los bancos centrales parecen estar recurriendo al oro como reserva de valor”, señala el analista. Además, algunos bancos centrales pueden haber estado preocupados por la congelación de las reservas de divisas del banco central de Rusia tras su invasión de Ucrania.

Las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro muestran que las tenencias de los bancos centrales en el segundo trimestre de 2012 aumentaron en casi 180 toneladas (aunque siguen siendo un 14% inferiores a las del año anterior). “Dado que es probable que el entorno actual persista, es probable que los bancos centrales sigan aumentando sus tenencias de oro en los próximos meses”, cree Patterson.