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El gurú de la crisis Edward Altman encuentra semejanzas entre el mercado crediticio de 2007 y el actual

El legendario experto en crisis financieras, el doctor Edward Altman, advirtió que la etapa crediticia favorable que estamos viviendo, caracterizada por bajas tasas de morosidad, intereses mínimos, bajos diferenciales crediticios y una elevada liquidez, podría tener un final abrupto.

“Desde hace mucho tiempo el mercado ha sido propicio para los inversores, pero debería preocuparnos que desde hace más de ocho años estemos atravesando una etapa crediticia favorable”, le comentó Altman, profesor de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, a Yahoo Finanzas. “Nunca hemos atravesado una etapa favorable tan larga. Este pequeño hecho debería preocuparnos ya que podría llegar a su fin de una forma muy dramática”.

Altman, el creador de la fórmula para predecir quiebras financieras Altman Z-Score, advirtió a mediados del 2007 sobre una “Gran Burbuja Crediticia” y problemas en el mercado. Predijo que ocurriría un colapso debido a los impagos corporativos. Al final, los principales culpables de la crisis financiera fueron los bonos hipotecarios, pero los inversionistas que escucharon la advertencia de Altman evitaron muchos estragos.

Entonces, ¿qué semejanzas existen entre el mercado actual y el del 2007?

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“Existen algunas, a pesar de que la situación durante la gran crisis financiera fue ocasionada por los bonos hipotecarios y ahora no tenemos ese problema”, dijo.

Altman está preocupado porque está viendo que los comportamientos imprudentes de 2007 han vuelto a aparecer.

La sede a nivel mundial de Lehman Brothers en Nueva York, el día en que el banco de inversión de 158 años se declaró en bancarrota, ahogado por la crisis crediticia y la caída de los valores inmobiliarios. (Foto AP/Mark Lennihan)
La sede a nivel mundial de Lehman Brothers en Nueva York, el día en que el banco de inversión de 158 años se declaró en bancarrota, ahogado por la crisis crediticia y la caída de los valores inmobiliarios. (Foto AP/Mark Lennihan)

“En 2007, antes de la crisis del ‘08 y ‘09, el valor fundamental del riesgo crediticio de las empresas que emitían bonos y créditos era bastante bajo”, dijo. “Los datos de 2007 y 2016 son muy similares, existe un riesgo bastante alto, pero no parece que el mercado se preocupe por ello ya que es la única opción para obtener un mayor rendimiento del que pueda obtenerse con los valores de bajo riesgo como los bonos del Estado y los de las grandes empresas”.

En otras palabras, los inversores no están comprando bonos basura solo porque el equilibrio riesgo-recompensa es favorable. Los están comprando porque la recompensa de invertir en bonos de menor riesgo simplemente ya no es suficiente.

Las empresas no han mejorado respecto a 2007

Altman es más conocido por la Z-Score, una fórmula que creó hace 50 años con la que se puede predecir una quiebra. Desde entonces se dio cuenta de que las bancarrotas son cada vez mayores.

“A lo largo de los años he sido testigo de cómo empresas cada vez más grandes se declaran en bancarrota con regularidad. Como promedio, solo en Estados Unidos, unas 15 empresas de más de 1.000 millones de dólares en términos de valores pasivos se declaran anualmente en bancarrota”, comentó Altman. “Este año ya suman 13. El año pasado fueron casi 40”.

Señaló además que, aunque la inflación también influye, lo que realmente está ocurriendo es que las empresas se han aprovechado como nunca antes de la deuda y las bajas tasas de interés, por lo que sus tasas de endeudamiento están aumentando.

“Utilizando la Z-score, si comparas el resultado promedio de la Z-score de las empresas en 2007 con el promedio en 2016, que es la última vez que lo analizamos, ¡sorpresa! Ahora el promedio es más bajo que en 2007, solo un año antes de la gran crisis financiera, seguida en ‘08 y ‘09 por un aumento increíble en los impagos y los créditos de bonos corporativos”.

Una puntuación baja en la Z-scores está estrechamente relacionada con una crisis financiera.

Añadió: “La buena noticia es que la situación no es peor, la mala noticia es que las compañías no son mejores que en 2007, al menos según nuestro modelo”.

En este momento lo que está impidiendo que las empresas se declaren en bancarrota, como lo hicieron durante la última crisis financiera, es la increíble cantidad de liquidez y las bajas tasas de interés.

Veremos cuánto dura esa situación.

Video: Entrevista con Edward Altman (en inglés)

Julia La Roche
Yahoo Finanzas