Comentario de Mercado (27/03/2012)

COTIZACIONES RELACIONADAS

SímboloPrecioCambio
^STOXX50E3.155,81+16,55
UCG.MDD6,380,05
^DJI16.408,54-16,31



Para hoy esperamos...

Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, se dará a conocer el índice Case Shiller de enero, que previsiblemente muestre la continuada presión a la baja de los precios inmobiliarios (-0,3%e vs -0,5% anterior, lo que situaría la tasa interanual en -3,8% vs -3,99% de diciembre). Asimismo, se publicará la confianza consumidora de marzo, medida por el Conference Board, y que se espera que se modere ligeramente frente al dato anterior (70e vs 70,8).

En la Eurozona, Alemania anunciará la confianza consumidora GFK (Hanover: 587530 - noticias) del mes de abril (anterior 6).

Mercados

Esperamos apertura ligeramente al alza recogiendo los avances en las bolsas americanas y asiáticas, impulsadas por el tono cauteloso de Bernanke respecto a la recuperación económica y a la creación de empleo, lo que reaviva las expectativas sobre una nueva ronda de "quantitative easing" (QE3) en caso necesario. Estas expectativas han tenido también su reflejo en el USD, que se deprecia frente al Euro hasta niveles de 1,335 USD/Eur.

Para hoy, varias serán las referencias de interés en el plano macro, concentradas en Estados Unidos. Por un lado, confirmaremos que su sector inmobiliario, aunque haciendo suelo en las cifras de actividad, se mantiene débil en lo que respecta a los precios, siendo previsible ver una nueva caída mensual de los precios de la vivienda. En cuanto a la confianza consumidora, medida por el Conference Board, el mercado espera un ligero retroceso puesto que las subidas bursátiles se estarían compensando con el impacto negativo sobre la renta disponible de los mayores precios del crudo.

En España, la atención estará centrada en la subasta de Letras a 3 y 6 meses que celebrará el Tesoro, con objetivo de captar entre 2.000 y 3.000 mln eur, siendo la primera subasta tras las elecciones andaluzas y asturianas (cuyo resultado podría complicar los necesarios ajustes fiscales) y que se celebrará a pocos días de la huelga general (29-marzo) y de la presentación de los PGE 2012 por parte del Gobierno (30-marzo). El diferencial España - Alemania repunta hoy ligeramente hasta 345 pb después de la moderación de ayer, entendemos que de la mano de compras por parte del BCE.

En el plano empresarial, destacar Caixabank y Banca Cívica. Ayer los Consejos de administración de ambas entidades acordaron la integración de Banca Cívica en CaixaBank, mediante la fusión por absorción de Banca Cívica. El importe que pagará Caixabank por Banca Cívica se eleva a 977 mln de euros (que corresponde al importe recibido del FROB 1 por Banca Cívica y que serán devueltos en los próximos 12 meses), 1,97 euros/acc (-11% vs precio cierre del viernes y -27% vs precio salida a bolsa en junio-11) y que implica un P/VC de 0,35x.

La transacción se realizará mediante intercambio de acciones con ecuación de canje fija en: 5 acciones de CABK por cada 8 acciones BCIV. Asumiendo una aceptación del 100%, el número de acciones que Caixabank necesitará para atender la ecuación de canje se eleva a 310,7 mln lo que supondría aumentar en un 8,1% el número de acciones actual (sin tener en cuenta la autocartera por el 1,63%). De acuerdo al calendario, esta previsto que la operación se cierre en 3T12.

La operación de integración no supondrá un cambio en la política de retribución de CaixaBank que ha comunicado su intención de mantener un dividendo de 0,231 euros por acción para el ejercicio 2012 (-8% vs abonado durante 2011), lo que implica una RPD del 5,3%. Este dividendo seguirá el mismo esquema, abonándose los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, combinando el pago de dividendos en efectivo con el sistema del Programa Dividendo/Acción.

Consideramos que la operación es positiva para Caixabank desde un punto de vista de fortalecimiento del negocio en regiones "core" (Navarra, Canarias, Andalucía y Castilla y León) donde le permite posicionarse como líder por cuota de mercado, elevadas sinergias de costes (540 mln de euros en 2014e) que deberían permitir una mejora del ratio de eficiencia a niveles del 49% en 2014e (vs 51% de CABK en dic-11 y 78% de BCIV) y una tasa de morosidad manejable (5,5% en la entidad resultante) con una cobertura del 82%.

En términos de múltiplos pagados, consideramos que el precio ha sido más que razonable si tenemos en cuenta que la operación no requerirá ayuda pública ni tampoco incentivos del RD de febrero aspecto que podría arrojar cierta incertidumbre sobre posible pérdidas esperadas que puedan aflorar de Banca Cívica. En este sentido, cabe destacar que la operación contempla un proceso de saneamiento de activos que supondrá elevar hasta el 62% la cobertura total de los activos problemáticos de Banca Cívica. Esta operación tendrá un consumo de core capital de 167 pbs (bajo Basile II) principalmente derivado de los requisitos de capital de Banca Cívica y en menor medida por impacto de fondo de comercio y costes de reestructuración. Esperamos una reacción positiva de la cotización de Caixabank y un ajuste en el caso de Banca Cívica. Se realizará una conferencia sobre la transacción a las 10:00. Caixabank sobreponderar.

Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 8.100 - 9.350 puntos, Eurostoxx 50 (Zurich: ^STOXX50E - noticias) 2.400 - 2.700 puntos y 1.280 - 1.580 para S&P 500 (SNP: ^GSPC - noticias) .

Principales citas empresariales

En Europa publicará resultados Unicredit (MDD: UCG.MDD - noticias) .

En España, Caixabank llevará a cabo un reparto de dividendos.

En la pasada sesión...

Análisis macroeconómico

En Estados Unidos conocimos, las ventas pendientes de viviendas de febrero sufrieron un descenso con respecto al dato anterior (-0,5% vs 2% en enero, incumpliendo las estimaciones que se situaban en +1%).

En la Eurozona, destacó en Alemania la publicación de la encuesta de confianza empresarial IFO, que alcanzó un máximo de 8 meses (109,8 vs 109,7 revisado anterior y 109,6e), anotándose su quinto mes consecutivo de subidas. Ligera mejora apoyada por el lado del componente de expectativas (102,7 vs 102,6e y 102,4 previo revisado al alza) mientras que el de situación actual se mantuvo sin cambios (117,4 vs 117e y 117,4 anterior).

Mercados

Sesión de menos a más apoyada por la apertura de Wall Street y los posibles estímulos mencionados por Bernanke (Eurostoxx +0,64%, CAC (Frankfurt: 924169 - noticias) +0,74%, DAX (EUREX: FDAX.EX - noticias) +1,2%, FTSE 100 (Euronext: VFTSE.NX - noticias) +0,82%). En España, el Ibex (-0,69%) acabó recuperándose ligeramente tras haber alcanzado mínimos cayendo alrededor de un 2%. Finalmente cerró en 8.224 puntos, tras una jornada marcada por la reacción a las elecciones andaluzas, con Indra (Madrid: IDR.MC - noticias) (+3,39%) a la cabeza, seguido por Mediaset España (+3,18%). Por otro lado, las mayores caídas vinieron protagonizadas por Banco Sabadell (-3,97%) cuyas nuevas acciones comenzaban a cotizar ayer, ACS (Madrid: ACS.MC - noticias) (-3,96%), y Bankinter (-3,42%). Wall Street abrió la jornada con subidas, reforzando al resto de mercados (Dow Jones (DJI: ^DJI - noticias) +1,03%, S&P 500 +1,01% a cierre europeo).

Empresas

IAG. Según prensa, Iberia (Madrid: IBLA.MC - noticias) y los pilotos retoman la pugna por la creación de Iberia Express. Iberia canceló hace dos semanas la convocatoria de 23 días de huelga entre marzo y mayo después de que acordaran negociar a través de Manuel Pimentel, artífice del acuerdo entre Aena y los controladores. Se conoce que las primeras reuniones entre Manuel Pimentel y las partes no están dando los resultados previstos. De momento el sindicato de pilotos no ha comunicado si convocará nuevos días de huelga. Noticia negativa con impacto negativo en cotización. Infraponderar, precio objetivo 2 eur.

La cartera de 5 grandes está compuesta por Amadeus, DIA, Ferrovial (Xetra: A0DKZZ - noticias) , Mapfre (Madrid: MAP.MC - noticias) y Técnicas Reunidas. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2012 es de +5,89% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).

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Así va la Bolsa

  • Valores más activos
    Valores más activos
    NombrePrecioCambio
    7,060,20%
    SAN.MC
    11,800,38%
    TEF.MC
    4,850,14%
    IBE.MC
    8,830,53%
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    2,270,44%
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  • Los que más suben
    Los que más suben
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    5,70+1,86%
    BKT.MC
    7,13+1,39%
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    8,03+1,32%
    TL5.MC
    13,53+1,23%
    IDR.MC
    29,930,89%
    ACS.MC
  • Los que más bajan
    Los que más bajan
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    0,410,97%
    PRS.MC
    29,220,92%
    AMS.MC
    4,510,77%
    NHH.MC
    5,430,53%
    POP.MC
    8,830,53%
    BBVA.MC

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