Comentario de Mercado (17/04/2012)

COTIZACIONES RELACIONADAS

SímboloPrecioCambio
^DJI16.413,74-11,11
GTQ1.HA8,410,51
^TIRY0,00



Para hoy esperamos...

Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos:

Primeros datos de actividad inmobiliaria de marzo, donde tanto las construcciones iniciales (+0,8%e vs -1,1% anterior) como los permisos de construcción (+0,7%e vs +5,1%e) deberían dibujar un escenario de estabilización respecto a los datos previos.

Asimismo, prestaremos atención al dato de producción industrial, que en marzo podría acelerarse hasta +0,3% mensual tras su estancamiento en febrero, con un grado de utilización de la capacidad productiva en 78,6%e vs 78,7% previo.

En Europa:

Conoceremos datos de precios de marzo con el IPC (Xetra: A0D8E1 - noticias) de la Eurozona, que podría moderarse en tasa general interanual de 2,7% hasta 2,6% y mantener la tasa subyacente en 1,5%.

Por otro lado, tendremos la encuesta ZEW a analistas financieros e inversores institucionales tanto en Alemania como en la Eurozona, que tras las últimas mejoras apoyadas por las inyecciones de liquidez del BCE podrían retroceder ante las recientes tensiones en los mercados de deuda y las dudas sobre el crecimiento económico. En Reino Unido, IPC de marzo (anterior interanual 3,4%).

Mercados

Para hoy esperamos una apertura bajista, recogiendo las cesiones en el mercado americano tras unos datos macroeconómicos con tono mixto y el anuncio de nacionalización de YPF por parte del Gobierno argentino, que generará efecto contagio sobre otras compañías españolas con intereses en la zona.

Por lo que respecta al riesgo soberano se mantienen las tensiones, ayer veíamos una nueva ampliación de los diferenciales principalmente en España (+13 pbs hasta niveles de 438 pbs, TIR (SNP: ^TIRY - noticias) 6,1%) e Italia (+17 pbs en el día, 391 pbs, TIR 5,6%). Tensiones que también comienzan a reflejarse en países "core" como Francia (+5 pbs hasta 127, TIR %). En este contexto, ayer se conocía que el BCE no compró nada de deuda la semana anterior a pesar de la presión a la que están sometidas las economías periféricas (España e Italia sobre todo), un apoyo institucional que habrá que seguir esperando y que sería clave para permitir ganar tiempo a que los ajustes fiscales tengan su efecto sobre la economía. Una situación complicada para el Tesoro que hoy acudirá al mercado con el objetivo de captar entre 2.000 - 3.000 mln de euros en letras a 12 y 18 meses, donde sería lógico ver un repunte del coste de financiación. También hay que apuntar que en lo que va de año, el Tesoro ha cubierto ya entre un 45% - 50% de los vencimientos para 2012 lo que supone contar con cierto colchón y limita la presión en el corto plazo.

Hoy se publican varios datos macro de interés. Veremos el grado de desaceleración de la actividad en Europa medido por el ZEW de Alemania y Eurozona así como el IPC (Mexico: ^MXX - noticias) también de la Eurozona, que todavía debería mantenerse por encima del objetivo del BCE. En EEUU lo más relevante será conocer la producción industrial, que debería mostrar un leve avance en marzo. También estaremos atentos a los datos del sector inmobiliario, si bien creemos que deberían mantener el tono de indefinición mostrado en los últimos meses.

Seguiremos pendientes de los resultados empresariales que se publican en EEUU. Hasta ahora, de las 40 compañías que han publicado del S&P 500 (SNP: ^GSPC - noticias) el 73% ha superado las previsiones y tan sólo el 15% ha incumplido. El crecimiento del BPA estaría siendo de +3,6% vs 1T 11 (-1% est.). Hoy antes de la apertura americana publicarán Coca Cola (NYSE: KO - noticias) , Goldman Sachs (NYSE: GS - noticias) y J&J. A cierre de mercado lo harán las tecnológicas IBM (NYSE: IBM - noticias) , Intel (NasdaqGS: INTC - noticias) y Yahoo (NasdaqGS: YHOO - noticias) !.

Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.200 - 9.350 puntos, Futuro Eurostoxx 50 2.120 - 2.400 puntos y 1.350 - 1.580 para S&P 500.

Principales citas empresariales

En EEUU darán a conocer sus cifras US Bancorp (Dusseldorf: UB5.DU - noticias) , Goldman Sachs, Coca Cola, Johnson&Johnson, IBM, Intel y Yahoo!

En la pasada sesión...

Análisis macroeconómico

En Estados Unidos:

Ventas (Dusseldorf: VEN.DU - noticias) minoristas de marzo, crecimiento de +0,8% vs +1,1% anterior y +0,4% esperado, y excluyendo autos +0,8% vs +0,6%e y +0,9% previo.

La encuesta manufacturera de Nueva York, primera referencia del sector de abril, con gran descenso desde 20,21 hasta 6,56 muy por debajo de las expectativas que se situaban en 18.

Otros datos de interés del día fueron el índice de promotores inmobiliarios NAHB de abril (25 vs 28 anterior y estimado) y los inventarios de negocios de febrero (+0,6% vs +0,7% anterior).

En Europa, contamos con datos de balanza comercial de febrero en la Eurozona (3.700 mln eur vs +5.300 mln eur anterior y 5.000 mln estimados) mientras que en Reino Unido la atención estuvo en los precios de viviendas de abril, que se vieron incrementados (+2,9% vs +1,6% en marzo).

Mercados

Sesión positiva para los índices europeos (Eurostoxx +0,70%, CAC (Frankfurt: 924169 - noticias) +0,51%, DAX (EUREX: FDAX.EX - noticias) +0,63%, FTSE 100 (Euronext: VFTSE.NX - noticias) +0,26%). En España, el Ibex (-0,57%) se caracterizó por su volatilidad, desmarcándose del comportamiento europeo. Comenzó la sesión en positivo llegando a ganar un 1% sin embargo a una hora del cierre cambió de signo, cerrando finalmente en 7.209 puntos. Gamesa (Hanover: A0B5Z8 - noticias) (+6,66%) se situó a la cabeza tras darse a conocer la noticia de que dos compañías chinas podrían estar preparando sus ofertas sobre Vestas, seguido por Abengoa (Other OTC: ABGOF.PK - noticias) (+1,47%) e Inditex (+1,35%). Por otro lado, las mayores caídas vinieron protagonizadas por IAG (-2,45%) y Abertis (-2,41%). Wall Street presentaba subidas a cierre europeo, con un dato sobre ventas minoristas que superó expectativas (Dow Jones (DJI: ^DJI - noticias) +0,40%, S&P 500 +0,01%).

Empresas

Repsol YPF (Madrid: REP.MC - noticias) . El gobierno de Cristina Fernández de Kirchner ha ordenado expropiar el 51% de YPF, a la que declara de interés público. Las acciones sujetas a expropiación corresponden en su totalidad a Repsol, que de su 57,4% actual sólo mantendría un 6,4%. El 25,4% en manos del Grupo Petersen (familia Eskenazi) no se vería afectado por la nacionalización. Del resto de acciones de YPF (393 mln en total), un 17% es "free float" y un 0,02% marginal está ya en poder del estado argentino. Del 51% expropiado, el Estado central asumirá a su vez un 51% y las provincias un 49%, de modo que el Gobierno tendrá un 26,01% del capital final y las provincias, el 24,99% restante. El proyecto entra hoy mismo en el Congreso y tendrá que votarse durante las próximas semanas. En cuanto al precio a percibir por la expropiación, será el Tribunal de Tasaciones el que establezca cuánto se paga por estas acciones. La expropiación no implica obligatoriedad de lanzar una OPA por el total de YPF, a la vez que supondrá una remodelación del consejo.

Repsol considera que la medida anunciada es ilícita y gravemente discriminatoria, y que supone un patente incumplimiento de las obligaciones asumidas por el Estado argentino en la privatización de YPF, violando así los más fundamentales principios de seguridad jurídica, por lo que tomará las acciones legales pertinentes.

Recordamos que Repsol tiene una participación del 57,43% en el capital de YPF, con un valor contable (31/12/2011) de 4.122 mln eur, y a la vez mantiene un préstamo con el Grupo Petersen de 1.542 mln eur (31/12/2011). En 2011, YPF representó un 25,6% del resultado operativo y un 21% del resultado neto del grupo y un 33,7% de las inversiones totales del Grupo. Por otra parte, como consecuencia de la medida anunciada por el Gobierno argentino, la deuda neta del grupo se reducirá en aproximadamente 1.600 millones de euros. La compañía realizará una conference call a las 13 h.

Reacción de las cotizaciones: YPF en bolsa de Buenos Aires suspendida cayendo un -2%, YPF en bolsa americana -11% (llegó a caer -20%), Repsol en Estados Unidos -4% (llegó a caer -7%).

Esperamos reacción a la baja de Repsol en apertura española, afectado por la noticia de la expropiación y por el periodo de incertidumbre que se abre (qué precio se le paga en la expropiación pero sobre todo cuándo y cómo se realiza ese pago). A nivel fundamental, las valoraciones de Repsol valorando YPF a cero (escenario extremo, a precios de mercado YPF vale 3.360 mln eur, 2,75 eur/acc) se situarían entre 19 y 19,5 eur/acc.

Asimismo veremos efecto contagio en los accionistas de Repsol (SYV 10% del capital, Caixabank 12,97%) y posiblemente en otras compañías españolas con intereses en Argentina, más por efecto contagio que por exposición económica (ver comentario de mercado).

Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) . Esperamos implicaciones negativas en cotización después de que el gobierno de Cristina Kirschner haya decidido expropiar YPF, filial Argentina de Repsol. Telefónica es la compañía de telecomunicaciones líder en Argentina. La operadora generó el 11% de los ingresos de la división de LatAm en Argentina en 2011 y el 10% del EBITDA (5% de los ingresos y EBITDA a nivel grupo). Aunque no hay indicios de que se realicen expropiaciones en otros sectores aparte del energético, creemos que la noticia podría despertar temores entre los inversores ante la inseguridad jurídica del país. Esperamos una moderada reacción a la baja de los títulos. Mantener.

Sector Financiero. La exposición de los dos grandes bancos a Argentina es limitada, no obstante esperamos un efecto contagio negativo en cotización. En el caso de Santander (Madrid: SAN.MC - noticias) , Argentina aporta a su división de Latinoamérica un 4,1% del margen bruto y 6,1% del beneficio neto, cifras que a nivel de Grupo se sitúan en el 2% y 4%. Para BBVA (Madrid: BBVA.MC - noticias) , el peso de Argentina en su división de América del Sur es del 13% del margen neto y 15,6% del beneficio neto, mientras que el peso sobre el Grupo supone un 3% y 3,9% respectivamente.

La cartera de 5 grandes está compuesta por DIA, Ferrovial (Xetra: A0DKZZ - noticias) , Repsol, Técnicas Reunidas y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2012 es de +9,59% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).

Así va la Bolsa

  • Valores más activos
    Valores más activos
    NombrePrecioCambio
    7,060,20%
    SAN.MC
    11,800,38%
    TEF.MC
    4,850,14%
    IBE.MC
    8,830,53%
    BBVA.MC
    2,270,44%
    SAB.MC
  • Los que más suben
    Los que más suben
    NombrePrecioCambio
    5,70+1,86%
    BKT.MC
    7,13+1,39%
    GAM.MC
    8,03+1,32%
    TL5.MC
    13,53+1,23%
    IDR.MC
    29,930,89%
    ACS.MC
  • Los que más bajan
    Los que más bajan
    NombrePrecioCambio
    0,410,97%
    PRS.MC
    29,220,92%
    AMS.MC
    4,510,77%
    NHH.MC
    5,430,53%
    POP.MC
    8,830,53%
    BBVA.MC

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