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Comentario diario fundamental 2018-03-21: Pendientes del 'dot plot' de la Fed (21/03/2018)

Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos tendremos la cita más importante de la semana con la decisión de tipos de la Fed. También contaremos con el dato mensual de ventas de viviendas de febrero

En Estados Unidos tendremos la cita más importante de la semana con la decisión de tipos de la Fed (Ver Mercados). Se espera que suban +0,25 pb hasta 1,50%/1,75%. La atención estará en el tono del mensaje de Powell . También contaremos con el dato mensual de ventas de viviendas de febrero +0,4%e (vs -3,2% anterior).

En la Eurozona no destacamos citas macroeconómicas de relevancia.


Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas en una sesión donde la Fed será la clara protagonista, con su decisión de tipos de interés

Apertura plana en las plazas europeas en una sesión donde la Fed será la clara protagonista, con su decisión de tipos de interés . El consenso de mercado da por hecha una subida mañana de 25 pb: otorga una probabilidad del 100% a una subida de 25 pb y un 20% a un aumento de 50 pb. De materializarse, sería la primera subida de tipos de Powell y la sexta de la Fed desde que se inició el proceso en dic-15 (una en 2015, otra en 2016 y tres más en 2017). Lo más relevante será el comunicado posterior, especialmente en lo relativo al ?dot plot? o número de subidas que los miembros con derecho a voto esperan a futuro. Por el momento, el mercado descuenta tres subidas de +25 pb en 2018 (la primera en la reunión de la próxima semana, la segunda en la reunión del 13-junio y la tercera el 26-septiembre) y otorga una probabilidad del 38% a una cuarta subida de tipos durante el año en curso. La actividad económica se mantiene sólida pero el último dato de salarios apunta a moderación, así que habrá que ver si la FED opta por mantener la previsión de 3 subidas o la revisa hasta 4 por el buen tono de crecimiento que se verá además impulsado por los efectos de la reforma fiscal. Una elevación de las previsiones de subidas de tipos se recogería en mercado con cierto repunte de TIRes (tras su reciente moderación) y con una apreciación del dólar.

Por el lado de Europa, el mensaje cauteloso del BCE (Toronto: BCE-PRA.TO - noticias) de la semana pasada respecto a un gradual retirada de estímulos monetarias ante una inflación que no termina de encaminarse al 2% objetivo se sigue reflejando en caída de TIRes . El 10 años alemán se sitúa ya en 0,58% pb mientras que el español está en 1,30%, lo que sitúa el diferencial en 72 pb, cerca de los mínimos de febrero.

Por su parte, el G20 ha concluido su reunión sin conseguir desactivar la amenaza de una guerra comercial derivada de las recientes medidas proteccionistas adoptadas por el Gobierno americano.

En nuestro país, el Banco de España ha elevado su previsión de PIB 2018 en 3 décimas (vs estimaciones de diciembre) hasta +2,7% e incluso reconoce que existe posibilidad de revisión adicional al alza, no solo en nuestro país sino a nivel global. También reconoce que sobreestimó el impacto de la crisis catalana. El PIB sigue creciendo a tasas trimestrales de +0,7% al inicio del año, lo que supone mantener la inercia de 2S17. Para 2019 y 2020 también revisa al alza sus previsiones hasta 2,3% (+2 décimas vs dic-17) y 2,1% (+1 décima) respectivamente.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.700 puntos.


Principales citas empresariales No destacamos citas empresariales de relevancia

No destacamos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En la Eurozona tuvimos el dato anticipado de marzo de confianza del consumidor y las expectativas de la encuesta ZEW de marzo

En Estados Unidos no destacamos citas macroeconómicas de relevancia.

En la Eurozona tuvimos el dato anticipado de marzo de confianza del consumidor 0,0e (vs 0,1 anterior) y las expectativas de la encuesta ZEW de marzo que cayeron hasta 13,4 (vs 29,3 anterior). En Alemania el IPP de febrero mostró cierta moderación tanto en tasa anual +1,8% (vs +2,0%e y +2,1% anterior) como mensual -0,1% (vs +0,1%e y +0,5% anterior) y conocimos también los datos de marzo de la encuesta ZEW, situación actual algo superior a la esperada 90,7 (vs 90e y 92,3 anterior) y fuerte recorte de expectativas 5,1 (vs 13e y 17,8 anterior) coincidiendo con el "sell off" de principios de febrero. Por último, en Reino Unido el IPC de febrero mostró cierta ralentización: anual +2,7% (vs +2,8%e y +3,0% anterior), mensual +0,4% (vs +0,5%e y -0,5% anterior) y subyacente anual +2,4% (vs +2,5%e y +2,7% anterior).


Análisis de mercados Jornada de subidas generalizadas en la renta variable europea (Euro Stoxx +0,57%, Dax +0,74%, Cac +0,57%)

Jornada de subidas generalizadas en la renta variable europea (Euro Stoxx +0,57%, Dax +0,74%, Cac +0,57%). El Ibex se sumó a las subidas aunque éstas fueron más moderadas (+0,18% en niveles de 9.680 puntos), frenado principalmente por Telefónica (-1,56%). También con pérdidas Dia (EUREX: 13086668.EX - noticias) (-2,11%) y Red Eléctrica (-1,40%). Por el lado positivo Caixabank (Amsterdam: CB6.AS - noticias) (+2,40%), Siemens Gamesa (+2%) y Repsol (Amsterdam: RP6.AS - noticias) (+1,89%).


Análisis de empresas Acciona (Amsterdam: AN6.AS - noticias) , Cellnex y Bankia (Amsterdam: QU8.AS - noticias) ocupan las principales noticias

Acciona. El consorcio en el que participa al 50% Acciona junto con Enara Bahrain (filial de renovables del grupo saudí Swicorp) han iniciado la construcción de tres plantas fotovoltaicas de 150 MW en Egipto, los cuales suponen una inversión de 180 mln usd (146 mln eur). Los tres proyectos, que equivalen al 2% de la capacidad instalada de Acciona, están acogidas en el régimen de incentivos (feed-in tariff) y servirán para suministrar electricidad a la compañía pública Egyptian Electricity Transmission Company a través de un contrato privado a 25 años. La financiación será mediante International Finance Corporation (filial del Banco Mundial) y con Asian Infrastructure Investment Bank. Se estima que la construcción durará 12 meses, para una vez finalizada, llevar a cabo su puesta en marcha. Noticia positiva por la entrada en el mercado de renovables egipcio, el cual contempla ambiciosos planes de diversificación de su mix energético, esperando alcanzar en 2020 el 20% de la producción total (vs 8% en 2015). Reiteramos sobreponderar, P. O. 103 eur.

Cellnex. Atlantia (Londres: 0I2R.L - noticias) anuncia que renuncia a la compra del 100% de Cellnex por lo que nos inclinamos por pensar que se hará con el 29,9% del capital (recordamos que Abertis (Amsterdam: IF6.AS - noticias) controla el 34%), recordando que tiene la opción de comprar dicha participación a un precio comprendido entre 21,2 eur y 21,5 eur por acción. Después de alcanzar un máximo a mediados de marzo la cotización ha cedido -7,5% situándose en la parte alta del rango, abriéndose de nuevo una oportunidad de entrada. La participación del 29,9% le permite controlar 2 de los 10 puestos del consejo de administración de Cellnex, perdiendo uno de los tres que Abertis tiene actualmente, por lo que se baraja la opción de llegar a un acuerdo con algún inversor que permita seguir disponiendo de 3 puestos en el consejo. No se descarta la opción de que Criteria pudiese aumentar su participación desde el 5% actual. Reiteramos sobreponderar, P. O. 25,8 eur.

Bankia. Según prensa el Estado tiene previsto acelerar la privatización de Bankia a partir de mayo con la colocación de un paquete entre el 15% - 20% del capital. Recordamos que el Estado tiene una participación del 61% en Bankia que tiene que vender para finales de 2019, fin del plazo. Hasta la fecha ha realizado dos desinversiones, la primera de un 7,5% del capital en febrero 2014 y la segunda del 7% en diciembre de 2017 a un precio de 4 euros (+5% vs precio cierre de ayer). En el escenario actual vemos poco probable que se pida otra prórroga. Noticia sin impacto esperado en cotización. Seguimos pensando que el valor debería continuar recogiendo un peor comportamiento relativo al mercado a la espera de que se materialice la salida del Estado de su accionariado. En Revisión recomendación y precio objetivo.

La Cartera 5 Grandes está constituida por: Acciona (20%), Ferrovial (Amsterdam: FV6.AS - noticias) (20%), Inditex (Amsterdam: IT6.AS - noticias) (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2018 es de +1,19%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

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