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Comentario diario fundamental 2018-01-17: Libro Beige de la Fed, IPC de la Eurozona y comienzo de resultados 4T17 en Europa (17/01/2018)

Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se dará a conocer la producción industrial mensual de diciembre. En la Eurozona conoceremos datos los IPC del mismo mes

En Estados Unidos se dará a conocer la producción industrial mensual de diciembre +0,4%e (+0,2% anterior), la utilización de capacidad 77,3%e (77,1% anterior) y el índice NAHB del mercado inmobiliario de enero 72e (vs 74 en diciembre). También se publicará el Libro Beige de la Fed.

En la Eurozona conoceremos datos los IPC de diciembre , mensual +0,4%e (+0,1% anterior), el dato final en tasa anual +1,4%e (+1,5% anterior) e IPC subyacente final +0,9%e y preliminar.


Mercados financieros Las bolsas europeas comienzan la sesión ligeramente en negativo (futuros -0,3%), tras la vuelta desde máximos del 1% en Wall Street

Las bolsas europeas comienzan la sesión ligeramente en negativo (futuros -0,3%), tras la vuelta desde máximos del 1% en Wall Street. La jornada de hoy estará protagonizada por la publicación del Libro Beige de la Fed, que servirá para preparar la reunión del 31-enero (la última de Yellen al frente de la Fed) en la que las probabilidades de subida de tipos (+25 pb) son mínimas (16%). El mercado sí apuesta por una subida de +25 pb en la siguiente reunión (21-marzo), otorgándole una probabilidad del 88%. Eso no debería suponer ninguna sorpresa, puesto que es coherente con las dos/tres subidas de tipos esperadas para 2018 y con el objetivo de alcanzar en 2019-20 un nivel de llegada de 2,5%-3%, acorde con el actual escenario de sólido crecimiento económico, mercado laboral en pleno empleo y precios tendiendo hacia su objetivo del 2%.

En el plano macro, los datos se centrarán en el sector manufacturero en Estados Unidos (producción industrial que se podría acelerar en diciembre) y en el IPC final de diciembre en la Eurozona, que confirmaría +1,4%e interanual general (vs +1,5% anterior) y +0,9%e subyacente (igualando el preliminar), lejos aún del objetivo del 2% del BCE (Toronto: BCE-PRA.TO - noticias) .

En Europa, hoy comienza la temporada de resultados 4T17 con las cifras de ASML (Milan: ASML.MI - noticias) (ventas 2.560 mln eur superan estimaciones en un 19% pero con cautas previsiones 1T18, un 9% por debajo del consenso). Los resultados europeos deberán confirmar las positivas expectativas del mercado (el consenso descuenta una subida de ventas de +0,8% en 4T17 y de BPA +15,7%, si bien si excluyésemos el sector de energía el BPA caería un 13%), para que continúe la sólida tendencia mostrada por las cotizaciones desde principios de año (Ibex +5%, Eurostoxx +3%). El contexto macroeconómico, de solidez del ciclo económico global, es propicio para unas buenas cifras trimestrales, especialmente para compañías ligadas a materias primas. Por el contrario, aquellas compañías más exportadoras podrían resentirse por la fortaleza del Euro (+9% en 4T17 interanual vs USD) . Asimismo, estaremos pendientes del impacto potencial de la reforma fiscal americana en las empresas europeas con negocio en Estados Unidos. En Estados Unidos hoy publicarán resultados Bank of America (Swiss: BAC-USD.SW - noticias) , Goldman Sachs (NYSE: GS-PB - noticias) y Alcoa (TLO: AA.TI - noticias) .

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.350/9.900 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.800/2.900 puntos.


Principales citas empresariales En Estados Unidos presentarán resultados Bank of America, Goldman Sachs y Alcoa. En Europa, ASML Holding (Londres: 0QB8.L - noticias)

En Estados Unidos presentarán resultados Bank of America, Goldman Sachs y Alcoa .

En Europa presenta resultados ASML Holding .

Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico La encuesta manufacturera de Nueva York de enero experimentó una ligera caída frente al dato de diciembre

En Estados Unidos conocimos la encuesta manufacturera de Nueva York de enero con ligera caída frente al dato de diciembre, 17,7(vs 19e y 18 en diciembre).

En Alemania se publicó el IPC final de diciembre . Se confirmaron los datos preliminares, mensual +0,6% (vs +0,6%e y +0,3% anterior) y anual +1,7% (vs +1,7%e y +1,8% anterior) con descenso en el índice de precios al por mayor, mensual -0,5% (vs +0,5% anterior) con ralentización de la tasa anual +1,8% (vs +3,3% anterior). En Reino Unido el IPC del mismo mes, repuntó ligeramente en tasa mensual +0,4% (vs +0,4%e y vs +0,3% anterior revisado), con ligera moderación en la tasa anual +3,0% (vs +3,0%e y +3,1% anterior), igual que en la tasa subyacente anual +2,6% (vs +2,6%e y +2,7% anterior). Además, conocimos los datos de producción IPP , mensual +0,4% (vs +0,2%e y +0,34% anterior revisado), anual +3,3% (vs +2,9%e y +3,0% anterior revisado).


Análisis de mercados Los principales índices continúan al alza (Euro Stoxx +0,28%, Dax +0,35%, Cac +0,08%)

Los principales índices continúan al alza (Euro Stoxx +0,28%, Dax +0,35%, Cac +0,08%). El Ibex +0,51% superando los 10.500 puntos con gran comportamiento de Aena (Dusseldorf: 26876733.DU - noticias) +2,42%, y del sector eléctrico, Iberdrola (Amsterdam: ID6.AS - noticias) +2,04%, Acciona (Amsterdam: AN6.AS - noticias) +1,97%, Endesa (Amsterdam: EE6.AS - noticias) +1,92%. Por el lado negativo destacamos las acereras, Acerinox (Madrid: ACX.MC - noticias) -1,65% y Arcelor -1,21%.

En España el Tesoro colocó un total de 4.181 mln de euros en Letras a 6 y 12 meses ligeramente por encima de la media del rango previsto entre 3.500-4.500 mln de euros. El importe de las Letras a 6 meses alcanzó los 591 mln de euros con un ratio de cobertura de 4,7 veces y una rentabilidad negativa del -0,454% (vs -0,402% anterior). En cuanto a las Letras a 12 meses colocó 3.589 mln de euros, con cierta recuperación de la rentabilidad hasta -0,368% vs -0,396% anterior y una cobertura de 1,7x.


Análisis de empresas Gas Natural (Frankfurt: 38G.F - noticias) , Siemens Gamesa, Acciona, OHL (Amsterdam: OH6.AS - noticias) y ACS (Amsterdam: SR6.AS - noticias) ocupan las principales noticias

Gas Natural. Anuncia una recompra voluntaria de obligaciones por un importe máximo de 850 mln eur de 5 emisiones. Dichas emisiones tienen vencimientos en 2019, 2021, 2022 y 2023, con unos tipos de interés entre 3,5% y 6,375%. El importe nominal de estas cinco emisiones alcanza los 2.850 mln eur. La fecha de aceptación es el día 23 de enero de 2018, por lo que se podrán solicitar hasta el 22 de enero a las 17 horas.

Tras el anuncio de la recompra voluntaria de bonos, se ha anunciado una emisión por 850 mln eur con vencimiento enero de 2028. Se trata de bonos con cupón de 1,5% y un precio de emisión de 98,937% del nominal, es decir, un coste de 1,62% (coste medio 9M17 3,6%). La oferta fue sobresuscrita en más de 2,5x. Desembolso previsto el 29 de enero de 2018. Esta emisión permite seguir reduciendo el coste de la deuda y alargando sus plazos de vencimiento (vida media 9M17 5,5 años). Tenemos nuestro precio objetivo en revisión con recomendación de mantener.

Siemens Gamesa. Se ha anunciado el suministro de las turbinas para el parque eólico de Cepsa en Cádiz. Se trata de un proyecto con una capacidad de 29 MW al que se suministrarán 11 aerogeneradores G114 ¿ 2,625 MW así como el servicio de mantenimiento del parque durante 5 años. Está previsto que empiece a operar a finales de 2018. Noticia positiva de impacto limitado. Siemens Gamesa sigue consolidando su posición en el mercado español donde ha instalado el 55% de los aerogeneradores en operación, cerca de 7.500 MW. Reiteramos prudencia en el valor esperando mayor visibilidad en febrero con la presentación de su estrategia corporativa.

Acciona. Ha firmado el contrato para la modernización de una línea ferroviaria en Australia. Se trata de un proyecto valorado en 551,7 mln aud (357 mln eur) esperando finalizarlo a finales de 2019. Este proyecto permite incrementar la cartera de construcción del grupo en +5,1%, reforzando con ello su presencia en Australia que es uno de sus mercados prioritarios, tras la compra de Geotech en 2017. Reiteramos sobreponderar con precio objetivo de 103 mln eur.

OHL. Sigue reforzando su presencia en Centro Europa con la obtención de 6 proyectos en Eslovaquia y República Checa por 177 mln eur, un 2,9% de la cartera de construcción del grupo. Se trata de proyectos para la reconstrucción y optimización de líneas ferroviarias, la mejora de un hospital, y la reconstrucción de una carretera. Noticia positiva aunque de impacto limitado. Reiteramos precio objetivo de 5,6 eur y recomendación de sobreponderar (inversor tolerante).

ACS. Se han publicado los términos de la ampliación de capital, donde recordamos que se fijó un precio por derecho de 0,449 eur. Los accionistas tendrán derecho a recibir una acción nueva por cada 75 antiguas. Se amplía capital por 4,2 mln de acciones, equivalente a un 1,3% del capital de ACS. Posteriormente se reducirá capital por el mismo número de acciones para evitar la dilución. Reiteramos mantener, P. O. 38,5 eur.


La cartera 5 grandes está compuesta por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), DIA (EUREX: 13086668.EX - noticias) (20%), Repsol (Amsterdam: RP6.AS - noticias) (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2018 es de -0,66%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores:+8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

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