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Comentario diario fundamental 2017-10-31: macro y resultados empresariales son los protagonistas de la sesión (31/10/2017)

Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicará la confianza consumidora del Conference Board de octubre. En la Eurozona, la tasa de desempleo de septiembre

En Estados Unidos tan solo destacamos la confianza consumidora del Conference Board de octubre, que avanzaría hasta 121,2e (vs 119,8 anterior).

En la Eurozona destacamos la publicación de la tasa de desempleo de septiembre 9%e (vs 9,1% previo). Adicionalmente conoceremos el PIB 3T17 anual +2,4%e (vs +2,3% anterior) y trimestral +0,5%e (vs +0,6% anterior), y la estimación de IPC de octubre anual +1,5%e (vs +1,5% anterior) e IPC subyacente anual +1,1%e (vs +1,1% anterior). En Francia también conoceremos PIB 3T17 anual +2,1%e (vs +2,1% anterior) y trimestral +0,5%e (vs +0,5% anterior), así como los IPCs de octubre anual +1%e (vs +1% anterior) y mensual +0,1%e (vs -0,2% anterior).


Mercados financieros Hoy las bolsas europeas abren ligeramente al alza, con unos datos oficiales de PMI de octubre en China que muestran desaceleración respecto al mes anterior

Hoy las bolsas europeas abren ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,2%), con unos datos oficiales de PMI de octubre en China que muestran desaceleración respecto al mes anterior aunque se mantienen en zona de expansión: manufacturero 51,6 vs 52e y 52,4 anterior y servicios 54,3 vs anterior 55,4. Mientras tanto, en Japón la producción industrial cae menos de lo esperado, -1,1% vs -1,6%e y +2% anterior. También desde Japón tenemos la reunión de su banco central, aunque tal y como se esperaba no ha habido cambios en su política monetaria, con estabilidad en la tasa repo en -0,1% y objetivo de la TIR a 10 años fija en el 0%.

En la jornada de hoy, el interés macro estará en la confianza consumidora americana (Conference Board) que marcaría en octubre (121e vs 119,8 anterior) máximos de marzo 2017. En la Eurozona la atención estará en el PIB 3T con ligera desaceleración trimestral esperada (+0,5%e vs +0,6% anterior) pero manteniendo un sólido ritmo de crecimiento interanual (+2,4%e vs +2,3% anterior) y en el IPC de octubre con esperada estabilidad tanto en tasa general +1,5%e como subyacente +1,1%e. Y ello después de conocer ayer en Europa las confianzas de octubre, mejorando todas las cifras de septiembre. Continúa por tanto el buen ritmo de crecimiento, con una inflación que pierde fuelle (Alemania IPC general +1,6% en octubre vs +1,8% anterior, exactamente las mismas cifras registradas en España, donde el crecimiento se mantuvo en 3T en los mismos niveles que en 2T, +0,8% trimestral y +3,1% interanual).

En España, destacamos los fuertes avances ayer (Ibex +2,4%) tras la convocatoria de elecciones autonómicas y la ausencia de tensiones importantes en Cataluña. El diferencial de deuda España ¿ Alemania se redujo 7 pb hasta 113 pb (TIR 10 años 1,5% vs 1,72% que llegó a tocar después del 1-O). Sin embargo, esta moderación en los diferenciales no es exclusiva de España, habiéndose producido también en otros periféricos como Italia (beneficiada por la mejora de rating de S&P) y Portugal. En general, las TIRes se están moderando tras el discurso ¿dovish¿ del BCE (Toronto: BCE-PRA.TO - noticias) que a pesar de recortar el volumen mensual de compras desde enero de 2018 lo hace de forma progresiva y dejando la puerta abierta a extender el QE más allá de sept-18 o volver a incrementarlo en el futuro si es necesario.

En el plano empresarial, seguiremos con resultados, con las cuentas de las americanas Mastercard (Swiss: MA.SW - noticias) y Pfizer (NYSE: PFE - noticias) y las europeas Dufry (IOB: 0QK3.IL - noticias) , Airbus, BNP Paribas (Londres: 0HB5.L - noticias) y BP. En España presentarán resultados Acerinox (Madrid: ACX.MC - noticias) (Ver Primeras Impresiones), Applus (Ver Primeras Impresiones) y FCC (Ver Primeras Impresiones). Ayer después del cierre destacamos los resultados de Viscofan (Amsterdam: VF6.AS - noticias) (Ver Primeras Impresiones).

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 ¿ 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 ¿ 2.500/2.600 puntos.


Principales citas empresariales En España presentarán resultados Acerinox, Applus y FCC

En Estados Unidos Mastercard y Pfizer harán presentación de resultados.

En España presentarán resultados Acerinox, Applus y FCC.

En Alemania presentará resultados Dufry. En Francia lo harán Airbus y BNP Paribas. En Reino Unido destacamos la presentación de resultados de BP.

Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos, el deflactor de consumo de septiembre estuvo en línea con las previsiones

En Estados Unidos conocimos datos de septiembre con el deflactor de consumo en línea con las previsiones tanto en tasa anual +1,3% (vs +1,3%e y anterior), como mensual +0,4% (vs +0,4%e y +0,2% anterior) y subyacente mensual +0,1% (vs +0,1%e y anterior). Adicionalmente, se dio a conocer el gasto personal, que avanzó cerca de un punto porcentual hasta +1% (vs +0,8%e y +0,1% anterior) y los ingresos personales, que cumplieron las expectativas +0,4% (vs +0,4% y +0,2% anterior).

En la Eurozona los datos de confianza del mes de octubre mostraron avances en todas sus variantes: confianza de servicios 16,2 (vs 15e y 15,4 anterior), económica 114 (vs 113,3e y 113,1 anterior revisado), industrial 7,9 (vs 7,1e y 6,7 anterior revisado), consumidora -1 (vs -1e y preliminar y -1,2 anterior) y clima empresarial 1,44 (vs 1,40e y 1,34 anterior). En Alemania los IPCs de octubre mostraron cierta moderación en tasa anual +1,6% (vs +1,7%e y +1,8% anterior), y mensual +0% (vs +0,1%e y anterior). En España el PIB 3T17 se muestra estable, anual +3,1% (vs +3,1%e y anterior) y trimestral +0,8% (vs +0,8%e y anterior). Adicionalmente conocimos datos de precios de octubre, con el IPC anual cediendo dos décimas hasta +1,6% (vs +1,6%e y +1,8% anterior) y el mensual avanzando hasta +0,9% (vs +0,8%e y +0,2%).


Análisis de mercados Jornada prácticamente plana en las principales plazas europeas a pesar de las numerosas citas macro conocidas en la sesión

Jornada prácticamente plana en las principales plazas europeas a pesar de las numerosas citas macro conocidas en la sesión (Eurostoxx +0,22%, Dax +0,09%, Cac -0,01%). Por su parte, el Ibex avanza un 2,44% en la jornada, borrando los retrocesos del pasado viernes tras la DUI y la activación del artículo 155 por parte del gobierno central, y apoyado por la convocatoria de elecciones. Destacamos los avances de Sabadell (+5,7%), Colonial (+4,48%) y Caixabank (Amsterdam: CB6.AS - noticias) (+4,17%). Por el lado contrario, tan sólo encontramos en negativo a Indra (Madrid: IDR.MC - noticias) (-2,57%).


Análisis de empresas NH Hoteles y Liberbank (Madrid: 21414994.MA - noticias) ocupan las principales noticias NH Hoteles. Ha anunciado que procederá a amortizar totalmente el saldo vivo en circulación (100 mln eur) de la emisión de obligaciones simples senior garantizadas emitidas originalmente por un importe de 250 mln eur con vencimiento noviembre 2019 y cupón anual del 6,875%. NH procederá a amortizar anticipadamente y con carácter voluntario las obligaciones a partir del 15 de noviembre mediante el reembolso del 103,438% de su valor nominal. La amortización se realizará con cargo a tesorería disponible y líneas de crédito a corto plazo. Esta operación se enmarca en la estrategia de NH de reducir el importe bruto y coste medio de la deuda y alargar vencimientos.

Se espera que el coste medio de la deuda se reduzca del 4,2% al 3,8% y que la vida media se alargue de 4,4 a 4,7 años. Además, NH calcula un ahorro de intereses anuales de -6,9 mln eur. Noticia avanzada durante el Día del Inversor (28 de septiembre). En nuestra opinión, el impacto en resultados es positivo si bien consideramos que NH corre el riesgo de desapalancarse en exceso. Tras esta operación, NH pasará a tener una deuda bruta de 740 mln eur. En R4 damos por hecho que el bono convertible (250 mln eur, precio de conversión 4,92 eur y vencimiento noviembre 2018) se hará efectivo, con lo que la directiva emitirá en torno a 41 mln de acciones. Tras esta operación, calculamos que el múltiplo dfn/EBITDA caiga por debajo de 1,5x, un nivel que nos parece excesivamente bajo y por debajo del nivel ¿óptimo¿ que prefiere la directiva de NH (2x/2,5x). Por tanto, esperaríamos que la directiva realizara una emisión para elevar dicho múltiplo a niveles más normalizados aprovechando, por un lado, las favorables condiciones de financiación y, por otro, la mejor situación operativa y financiera de la compañía para refinanciar con mejores condiciones. Noticia esperada. P.O. 6,1 eur. Sobreponderar.

Liberbank. Oceanwood se consolida como segundo accionista de Liberbank, tras aumentar su participación al 17,132% frente al 12,7% anterior. Las fundaciones bancarias (Cajastur, Caja Cantabria y Caja Extremadura), tras la colocación acelerada de un 19% del capital de Liberbank la pasada semana, han reducido su participación hasta un 24%. Wellington Management Group tiene un 4,158% del capital y Grupo Masaveu 5,6%. Free float 49,1%.

 

La cartera de 5 grandes está constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), Inditex (Amsterdam: IT6.AS - noticias) (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +5,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

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