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En busca de las 3 C's: calidad, crecimiento y consistencia en Berenberg AM

Estrategias de Inversión
·7 min de lectura

La gestora está integrada por 12 gestores de fondos, cuya filosofía de inversión es crecimiento con calidad. Son una gestora activa, con una disciplina de comprar y mantener, con carteras muy concentradas lo que ejemplifica su alta convicción en las empresas que las integran.

En octubre, cuatro fondos de renta variable europea de esta gestora cumplieron su tercer aniversario: Berenberg European Focus, con activos por 538 millones de euros, Berenberg Eurozone Focus, con 111 millones de euros de activos, Berenberg European Small Cap, con 421 millones de activos y el Berenberg European Micro Cap con activos por 507 millones de euros.

El gestor de los dos primeros es Matthias Born (CIO de renta variable y responsable de inversiones tanto en la división de Wealth como la de Asset Management), con rating máximo AAA de Citywire y con una experiencia en el sector de más de 25 años en instituciones como Dresdner Bank, Allianz entre otras. Según Citywire, el gestor aparece en el primer lugar del ranking de gestores de renta variable europea a 1,3 y 5 años por rentabilidad,

Según comenta Matthias, se enfocan en compañías que se benefician de las tendencias de crecimiento estructural como: Salud (sociedad envejecida), Bienes de consumo (bienestar y lujo), Industria (automatización), Tecnología (digitalización) y Financieras (inversiones fuera del mercado).

El fondo Berenberg European Focus se centra principalmente en compañías de alta capitalización, aunque incluye un 25% de pequeñas y medianas, consiguiendo una rentabilidad desde su lanzamiento superior al +30% cuando el índice de referencia (MSCI Europe) cae en el mismo periodo más de un 6,5%. A un año, la rentabilidad es de 11,3%, siendo noviembre el mes de mayor rentabilidad (9,11%). La volatilidad a 3 años es del 19,53% y un ratio de información de 1,4, con un tracking error del 7,76%. Una atractiva combinación de rentabilidad riesgo:

 

La cartera está compuesta por cerca de 50 posiciones, entre las que destacan: Prosus N.V. (+34% en el año) que se ha beneficiado del sólido desempeño de Tencent y el programa de recompra de acciones; Hellofresh (+24,4% mismo periodo) proveedora de ingredientes y recetas fáciles para comidas y que la pandemia ha potenciado sus ventas; Teleperformance (+28%), esta multinacional con cede en Paris, especializada en la administración y subcontratación de procesos empresariales; Dechra Pharmacuticals (+16%) que se dedica al desarrollo y comercialización de productos veterinarios; entre otras.

Tanto el sector de tecnología de la información como salud son los de mayor peso ( 24% y 21% respectivamente), seguido por consumo discrecional (19%) e industriales (15%), mientras que financieras, materiales y consumo estable pesan menos del 10% cada uno. En cuanto a la exposición geográfica, el mayor peso por país lo encabeza Alemania, con algo más del 17%, seguido por Países Bajos 14,5%, Reino Unido 13,5%, Suecia, Dinamarca y Francia con c. 11% respectivamente, mientras que Italia y España pesan menos del 5% cada uno.

El fondo Berenberg Eurozone Focus, alcanza una rentabilidad desde su lanzamiento del +26,3%, cuando el índice de referencia cae -10%. Es un fondo que se posiciona en la posición 1 de 1cerca de 100 fondos en Citywire por rentabilidad a 1 y 3 años. En lo que va del año hasta noviembre la rentabilidad es de doble dígito, alcanzando el +13,6%. Claramente para la volatilidad que asume (media de sus competidores) los resultados son muy destacados como se aprecia en el siguiente gráfico:

 

 

Este fondo tiene un tracking error alto, de 8,66% a 3 años, lo que claramente nos habla de la libertad del gestor al invertir en activos fuera del índice de referencia.

Respecto a las 10 mayores posiciones de este fondo, se aprecia cierto parecido con algunas de las principales posiciones del otro fondo gestionado por este gestor, como Teleperformance, Prosus, Hellofresh, Infineon Technologies y algunas que difieren como Kering (comercializador de marcas mundiales y de lujo con distribución en 120 países), la empresa francesa de servicios de pago y transacciones Worldline (+18,9% en el año), ASML Holdings, entre otras.

En cuanto a los dos fondos también de renta variable, pero esta vez de small caps, como Berenberg European Small Cap y Berenberg European Micro Cap gestionados por otro gestor AAA, Peter Kraus, que también estuvo en Allianz GI. Este gestor ocupa la segunda posición por rentabilidad de c.100 fondos en su categoría (según Citywire) a un año y la tercera posición a 3 años.

El primero de estos fondos presenta una atractiva combinación rentabilidad riesgo. La rentabilidad que alcanza hasta noviembre es del 14,5%, y casi del 45% en 2019 y del 41% si consideramos los 3 años de su lanzamiento.

La gestión del fondo además de ser activa tieneuna clara orientación a crecimiento, con una cartera bien diversificada, de entre 70-90 posiciones. Entre las 10 mayores posiciones se encuentran la líder italiana especializada en producción de bombas de agua Interpump, con una capitalización de 3.942 billones de euros; también el fabricante francés de materiales semiconductores de alto rendimiento Soitec, cuya capitalización de mercado es de 4.678 billones de euros; la multinacional de ingeniería  Weir; Dechra Pharmacuticals (que también está en los fondos de Born); y agunas otras...

El sector de tecnología de la información junto con el de salud representan cerca del 60% de la cartera y que respecto a la media de su categoría es una clara sobreponderación. Sigue en importancia el sector industrial, con una ponderación del 22,5%. El resto de los sectores pesan entre 1 y 6%.

En cuanto a países y al comparar con la competencia, el fondo tiene una clara sobreponderación en Suecia, con un peso de casi 23% mientras que le media de la categoría tiene 11,6%; también en Dinamarca (9,9% vs 3,6%), mientras que en Alemania y Holanda el peso es casi la mitad de lo que tienen la media de su categoría.

 

Y, por último, el fondo Berenberg European Micro Cap, que alcanza una rentabilidad a un año del 19,4% y hace que se posicione en cuarto lugar de un total de 87 fondos según Citywire, y a tres años sube una posición y alcanza una rentabilidad en el periodo de 27,1%, con un perfil atractivo de rentabilidad/riesgo a pesar de que por el tamaño de las empresas en las que invierte hace que la volatilidad sea mayor.

 

 

La cartera tiene un sesgo también al sector tecnológico, donde claramente tiene una sobreponderación absoluta (36% de peso en la cartera) y relativa, ya que la media de su categoría tiene un peso de 20%. También están sobreponderados en el sector salud, con un peso de 30% vs 15% de la categoría. La mayor infraponderación con respecto a la categoría es en consumo cíclico, con un peso del 6% vs, 12,4%y el en sector industrial de 16% vs 21,1% de la categoría.

Entre sus principales posiciones están empresas de salud como Sedana Medical, la sueca Cellink, SwedenCare, la noruega Medistim que desarrolla, produce y distribuye dispositivos médicos para cirugía cardiovascular, Nyomic que recientemente reportó un fuerte crecimiento en sus resultados del tercer trimestre y ganó el mayor pedido de la historia de la compañía por 25 millones de euros. Esta compañía comercializará los kits de prueba de anticuerpos Covid-19 de Kantaro en Europa, además de otras posiciones muy atractivas y con fuerte potencial de crecimiento.

Los 4 fondos que se han analizado son fondos con 5 estrellas Morningstar y un alto ranking en Citywire. Los gestores son profesionales con varios años de experiencia y resultados que hablan por si solos. Dada la etapa del ciclo en el que nos encontramos y el hecho de que Europa se ha quedado por detrás de los repuntes de los mercados, considero que es el momento adecuado para invertir en fondos de este estilo En busca de las 3 C´s -  calidad, crecimiento y consistencia - Berenberg AM .