Análisis de mercado diario 2013-02-19. ZEW y Tesoro protagonistas de la sesión (19/02/2013)

COTIZACIONES RELACIONADAS

SímboloPrecioCambio
EGAS10,520,17
TEF.MC11,800,05
BN.PA52,710,57
ETL.PA24,480,28
^STOXX50E3.155,81+16,55

Expectativas para la sesión de hoy Principales citas macroeconómicas: encuesta ZEW alemana, índice NAHB del mercado de viviendas en EEUU

En Estados Unidos tan sólo se dará a conocer el índice NAHB de viviendas de febrero. Apenas se espera una nueva mejora en el dato: 48e vs 47 en enero, si bien destacamos la importante subida que acumula esta referencia de sentimiento del mercado inmobiliario (35 hace 6 meses y 25 hace un año).

En Europa contaremos con las referencias del ZEW de febrero en Alemania : situación actual 7,8e vs 7,1 en enero y expectativas 35e vs 31,5 anterior. En la Eurozona veremos si el componente de expectativas también mejora vs 31,2 en enero.

Mercados financieros: atentos al ZEW y las subastas de deuda

Hoy recuperamos la referencia americana después de la festividad de ayer, que determinó una sesión de transición en Europa, con ligeros repuntes en las primas de riesgo ante la cercanía de las elecciones italianas (24-25 febrero) que previsiblemente imprimirá cierta volatilidad a los mercados periféricos en el corto plazo . Ya en la sesión de hoy tendremos varias citas relevantes, tanto en términos de datos macro (encuestas adelantadas de febrero en Europa y Estados Unidos) como de subastas de deuda (el Tesoro español intentará captar entre 3.000 y 4.000 mln eur en Letras a 3 y 9 meses ) y resultados empresariales. En el plano macro, la atención estará centrada en las primeras encuestas de febrero en la Eurozona y Alemania, en concreto la encuesta ZEW a analistas financieros e inversores internacionales, que debería continuar con su tendencia de mejora iniciada el pasado mes de septiembre. En Estados Unidos, el índice de promotores inmobiliarios NAHB también seguirá con su paulatina mejora.

Desde el punto de vista del análisis técnico , vigilaremos: Ibex 7.650 - 8.800 puntos, Eurostoxx 50 (Zurich: ^STOXX50E - noticias) 2.560 - 2.760 puntos y 1.380 - 1.580 para S&P 500 .

Principales citas empresariales: Gobierno Bolivia expropia filial local de Abertis y Aena, resultados Gas Natural (AMEX: EGAS - noticias) , Abertis, Ferrovial, Dell

En Estados Unidos conoceremos los resultados de Medtronic (NYSE: MDT - noticias) y Dell .

En Europa publicará sus resultados Danone (Paris: FR0000120644 - noticias) .

En España serán los encargados de dar a conocer sus cifras Gas Natural , Abertis y Ferrovial (cierre de mercado).

Gas Natural ha presentado resultados 2012, superando ligeramente las expectativas del consenso, con EBITDA 5.080 mln eur. +9,4% (vs +8%e) y beneficio neto 1.441 mln eur, +8,8% (vs +5%e), y están muy en línea con la guía 2012 (EBITDA 5.000 mln eur, Bº neto 1.500 mln eur). En términos de deuda, cumplen también con el objetivo (15.000-16.000 mln eur), al reducirse -7% vs 2011 hasta 15.995 mln eur. Sin déficit tarifario , 14.930 mln eur, DN/EBITDA mejorando de 3,5x a 2,9x.

El resultado operativo sigue apoyado por el negocio internacional (EBITDA internacional 43% del total vs 39% hace un año) y el negocio liberalizado de gas, que compensan el comportamiento de los negocios en España, afectados por las desinversiones realizadas en 2011 y por las medidas regulatorias del RD de marzo 2012.

La conference call (10h) estará centrada en temas regulatorios así como en cualquier avance de su Plan Estratégico, destacando la capacidad de la compañía para adaptarse a un escenario complicado, con sólida posición de liquidez y capacidad para reducir capex en caso necesario (sólo 1/3 del total es de mantenimiento).

No esperamos impacto relevante de los resultados en cotización. Tras una revalorización superior al 80% desde finales de julio y +30% relativo al sector eléctrico europeo en últimos 12 meses, los ratios de Gas Natural se sitúan en la parte alta del sector europeo de utilities (PER13e 11x vs 8,6x promedio y EV/EBITDA 13e 6,1x vs 4,7x medio). Avances adicionales de la cotización, especialmente tras el último repunte de riesgo regulatorio (medidas anti-déficit de feb-13) dependerán de la actualización estratégica, prevista a lo largo de 1S13. Mantener .

Abertis . El Presidente de Bolivia, Evo Morales ha expropiado la empresa Sabsa , filial de la operadora británica de aeropuertos tbi gestionada a través de una sociedad por Abertis (90%) y Aena (10%). Sabsa administra los tres aeropuertos más grandes del país: La Paz, Santa Cruz y Cochabamba. Aunque la cotización lo recogió de forma negativa el impacto en cuentas es limitado. El negocio de tbi representaba en 2012 tan sólo un 6,5% de las ventas y un 2,8% del EBITDA total del Grupo y Abertis ha confirmado que el impacto en cuentas de la expropiación es nulo al estar ya totalmente provisionada la participación en Sabsa. Por su parte Abertis ha manifestado que se pone a disposición del Gobierno boliviano para comenzar las negociaciones pertinentes que les permita llegar a un acuerdo para alcanzar una compensación adecuada .

Por su parte, Abertis ha publicado resultados del 2012 que se han situado por encima de las estimaciones en un +1,4% y +1% en ventas y EBITDA respectivamente. En términos de beneficio neto recurrente , éste ha quedado un 5,2% por debajo de lo esperado por el consenso y muestra un avance del +2% i.a. Teniendo en cuenta las plusvalías generadas por la venta de Eutelsat (Paris: FR0010221234 - noticias) el beneficio neto alcanza los 1.024 mln de euros (+42% i.a y 1.134 mln de euros estimados). Buenas cifras a pesar de la debilidad que se sigue viendo en el tráfico el cual desciende 4,7% i.a, tanto por caída en España (-10,4% i.a) como en Francia (-2,9% i.a) no compensada con Latam . Se confirma la solidez financiera y la capacidad de generación de caja de la compañía.

Por otro lado, el Consejo de Administración ha acordado el reparto de un dividendo a cuenta con cargo a los resultados del 2012 de 0,33 euros/acc (+10% vs a cuenta de 2011) que será abonado en la primera quincena de abril. Con este dividendo, el total contra resultados 2012 se sitúa en 0,66 euros/acc lo que supone un incremento del +5% vs repartido en 2011.

Mantenemos nuestra visión positiva sobre el valor y reiteramos sobreponderar .

Análisis fundamental de la sesión anterior Análisis macroeconómico: sin citas de relevancia

No destacamos datos macro en la sesión.

Análisis de mercados: ligeros avances sin la referencia de Wall Street

Sesión positiva en las principales bolsas europeas ( Eurostoxx +0,06%, DAX +0,46%, CAC +0,18%) en una jornada sin noticias de relevancia. En España el Ibex se comportó peor que el resto de índices europeos, tras caer -0,51% por el mal tono de empresas con gran peso en el selectivo como Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) (-1,06%) tras anunciar el impacto de la devaluación del bolívar venezolano en sus cuentas, e Inditex (-1,11%). Abertis también sufrió descensos en su cotización (-1,4%) ante la expropiación de una filial por parte del Gobierno de Bolivia . Por el lado positivo destacaron Bankinter (+1,41%) y Acciona (+1,09%).

Análisis de empresas: IAG prepara mejora del precio de la oferta por Vueling, morosidad en el sistema financiero español

Vueling . Según prensa, IAG está preparando una mejora del precio de la oferta una vez que uno de los fondos de inversión, accionista de Vueling, reclamara que el precio inicial (7 eur/acción) no infravaloraba claramente la compañía. Recordamos que la CNMV solicitó un informe a IAG que justificara dicho precio y que el pasado 7 de febrero la propia IAG admitía que el precio era "no equitativo". En prensa se baraja un precio de entre 7,5/8 eur/acción. Insistimos, no obstante, que el precio debería ampliarse aún más, hasta un mínimo de 8,5 eur/acción, teniendo en cuenta que hay valoraciones que se aproximan a 10 eur/acción. Teniendo en cuenta que los títulos cerraron ayer a 7,75 eur, recomendamos a los clientes con un perfil de tolerancia al riesgo medio/alto tomar posiciones en Vueling.

Sector Financiero . La tasa de morosidad del sector en diciembre se redujo hasta niveles de 10,44% lo que supone una caída de 94 pbs mensual. Esta evolución se explica por el descenso del saldo de dudosos (-12,6% mensual) como consecuencia de la transferencia de activos problemáticos a la SAREB , y una caída del crédito por tercer mes consecutivo y que en términos anuales se acelera hasta -10% (vs -5,7% en noviembre). Si bien la reducción del crédito (en 80.000 mln de euros en diciembre) se explica en parte por el impacto que supone la transferencia de los activos a la SAREB (aunque en menor medida que el saldo de dudosos) también es verdad que la tendencia a la baja que mantiene confirma el fuerte proceso de desapalancamiento que están llevando a cabo las entidades. De cara a próximos meses y teniendo en cuenta la distorsión de las cifras de diciembre (y por tanto no extrapolable) deberíamos seguir viendo un aumento de la morosidad de manera escalonada pero a menor ritmo que en 2012 (+22 pbs de media mensual recogiendo efecto positivo del traspaso a activos). En la siguiente tabal podemos ver el incremento en puntos porcentuales en cada uno de los años:






La cartera está compuesta por: Amadeus , Ferrovial , Mapfre , Técnicas Reunidas y Telefónica . La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de +4,49% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11,12% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).


Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Así va la Bolsa

  • Valores más activos
    Valores más activos
    NombrePrecioCambio
    7,060,20%
    SAN.MC
    11,800,38%
    TEF.MC
    4,850,14%
    IBE.MC
    8,830,53%
    BBVA.MC
    2,270,44%
    SAB.MC
  • Los que más suben
    Los que más suben
    NombrePrecioCambio
    5,70+1,86%
    BKT.MC
    7,13+1,39%
    GAM.MC
    8,03+1,32%
    TL5.MC
    13,53+1,23%
    IDR.MC
    29,930,89%
    ACS.MC
  • Los que más bajan
    Los que más bajan
    NombrePrecioCambio
    0,410,97%
    PRS.MC
    29,220,92%
    AMS.MC
    4,510,77%
    NHH.MC
    5,430,53%
    POP.MC
    8,830,53%
    BBVA.MC

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