Análisis de mercado diario 2013-01-31, ¿se levantará la prohibición de cortos? (31/01/2013)

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Expectativas para la sesión de hoy Principales citas macroeconómicas: desempleo semanal EEUU, estimador IPC (SES: E1:I12.SI - noticias) en la Eurozona

En Estados Unidos , se publicará el índice manufacturero de Chicago , con posible deterioro hasta niveles de 51 (vs 51,6 anterior). Por otro lado, tendremos el deflactor del consumo privado (medida de inflación preferida por la FED), que en diciembre debería mostrar contención en la tasa subyacente en +1,5% i.a., y los gastos e ingresos personales del mismo mes (+0,3% y +0,8% estimado respectivamente). Como todas las semanas se publicarán las peticiones iniciales de subsidio de desempleo .

En Europa, estaremos pendientes de los datos preliminares de precios de diciembre con el estimador del IPC en la Eurozona , y el IPC en Alemania y España .

Mercados financieros: apertura a la baja por PIB americano, Fed mantendrá estímulos monetarios

Apertura ligeramente a la baja en las plazas europeas, continuando con los recortes de ayer tras el mal dato de PIB americano . Consideramos que el freno que se ha producido en la economía americana en 4T12 (-0,1% intertrimestral anualizado) como algo puntual, achacable a factores como la caída en el gasto de defensa o el drenaje de inventarios, no extensibles a próximos trimestres. De cualquier forma, la Reserva Federal anunció ayer que mantendrá los estímulos monetarios (compras de deuda de 85.000 mln USD/mes) mientras sea necesario.

Hoy continuaremos conociendo relevantes referencias macro (manufactureras, de empleo, consumo y precios) que serán anticipo de las más importantes de la semana, que conoceremos mañana: el informe de empleo y el ISM manufacturero , ambos de enero.

Mientras tanto, continúa la presentación de resultados empresariales correspondientes al 4T12. Destacamos la publicación de resultados de dos compañías europeas esta mañana: Deutsche Bank (Xetra: 514000 - noticias) . Ingresos 7.900 mln eur (+14% vs 4T 11), margen intermediación 4.090 mln eur (+6% vs est.) y fuerte nivel de provisiones por juicios y deterioro del valor de activos que han provocado elevadas y mayores pérdidas de lo previsto a nivel de resultado antes impuestos: -2.600 mln eur (vs -126 mln eur est) y neto: -2.170 mln eur (vs -311 mln eur est). La directiva ha propuesto el pago de un dividendo en 2013 de 0,75 eur/acción, en línea con lo previsto. Ericsson (Xetra: 765913 - noticias) . Ingresos 66.900 mln SEK (+1,7% vs est), margen bruto 31,1% (vs 30,7% est) y pérdidas netas -6.460 mln SEK (vs -4.810 mln SEK est). Prevén que el mercado mejore en 2S 13 y reiteran su enfoque en la reducción de costes, mejora de rentabilidad y mayor gestión de la inversión en circulante.

En España, estaremos pendientes del final de la prórroga de la prohibición de cortos . Aunque consideramos que la situación actual justifica su levantamiento total (mejora sustancial en la prima de riesgo desde que se implantó el 23-julio, avances significativos en la reestructuración y recapitalización del sistema financiero), no descartamos que pueda suceder algo similar a lo ocurrido esta semana en Grecia : levantamiento de la prohibición para todo el mercado excepto financieras.

Desde el punto de vista del análisis técnico , vigilaremos: Ibex 8.000 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 (Zurich: ^STOXX50E - noticias) 2.600 - 3.100 puntos y 1.380 - 1.580 para S&P 500 .

Principales citas empresariales: resultados Santander (Madrid: SAN.MC - noticias) , Amazon, Dow Chemical, Time Warner (NYSE: TWX - noticias)

En Estados Unidos publican resultados Colgate Palmolive , Amazon , Dow Chemical , Time Warner y MasterCard .

En Europa, Deutsche Bank , LVMH , Royal Dutch Shell (Xetra: A0ET6Q - noticias) , Teliasonera , Ericsson , DIageo , BSkyB (Londres: BSY.L - noticias) y Astrazeneca (NYSE: AZN - noticias) anunciarán resultados.

En España publica resultados Banco Santander .

Análisis fundamental de la sesión anterior Análisis macroeconómico: PIB adelantado en EEUU y España, encuesta de empleo privado ADP

En España, el PIB 4T 12 preliminar cayó más de lo previsto: -0,7% (vs -0,6%e) y desde -0,3% en 3T 12. Esta ha sido la mayor caída de la actividad desde 2T 09. La tasa i.a. cayó hasta -1,8% (1,7%e) desde -1,6%. El desglose lo conoceremos el 28-febrero, con fuerte drenaje esperado de la demanda interna , que no puede ser compensado con la aportación positiva del sector exterior .

En la Eurozona los datos de confianza de enero se mantuvieron en línea a lo esperado y a los datos de diciembre. La industrial : -13,9 vs -13,5e y -14,2 en diciembre, Consumo -23,9, en línea con lo previsto y anterior y Servicios -8,8 (vs -9e y -9,8 anterior).

En EEUU,

El PIB 4T 12 adelantado cayó, en contra de lo previsto, debido a la fuerte contracción del gasto público , que recogió la mayor caída de las últimas 4 décadas, y a la menor contribución de los inventarios, que aportaron 1/3 de su contribución en 3T 12. La contracción fue de -0,1% intertrimestral anualizado (vs +1,1%e y +3,1% en 3T 12). Por componentes, consumo privado : +2,2% (vs +2,1%e y +1,6% en 3T 12), inversión : -0,6% (vs +6,6% en 3T 12), exportaciones : -5,7% (vs +1,9% en 3T 12), importaciones : -3,2% (vs -0,6% en 3T 12) y gasto defensa : -6,6% (vs +3,9% en 3T 12). La caída del gasto en defensa redujo el PIB en -1,3 pp. Por su parte, los precios del PIB también fueron inferiores a lo previsto: +0,6% (vs +1,5%e y +2,7% en 3T 12). Freno en el crecimiento americano que parece deberse a factores puntuales.

La encuesta de empleo privado ADP de enero refleja un inicio de año mejor de lo previsto. Se sumaron 192 nuevos empleos (vs 165 mil est) si bien el dato de diciembre se revisó a la baja en -30 mil hasta 185 mil. Cabe destacar que el dato de enero es el más elevado desde febrero 2012. Se confirma nuevamente la lenta, aunque progresiva mejora de la creación de empleo .

Análisis de mercados: cierre negativo de las plazas europeas, lastradas por EEUU

Caída de los índices europeos ( EuroStoxx 50 -0,69%, Dax -0,47%, Cac -0,54%) que se aceleró tras el mal dato del PIB 4T 12 adelantado en EEUU. Por su parte, el Ibex cedió -0,82% hasta 8.572 puntos. Tan sólo 6 valores cerraron en positivo. Inditex lideró los avances +2,5%, tras la caída de la sesión anterior y después de que H&M publicara unos débiles resultados (+0,47% en la sesión), Mediaset España sigue ampliando su gran comportamiento del año: +2,1%. Amadeus : +1,5% tras pagar un dividendo de 0,25 eur/acción. Sacyr -3,8% volvió a caer con fuerza, al igual que OHL , FCC (Madrid: FCC.MC - noticias) o Acerinox (Madrid: ACX.MC - noticias) , que perdieron más de -3%.

Análisis de empresas: profit warning de Saipem (Other OTC: SAPMY - noticias) podría perjudicar a Técnicas Reunidas, Gobierno español negocia repatriación dividendo Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias)

Técnicas Reunidas . Saipem ha emitido un " profit warning " por el que reduce su guía 2013 de EBIT y beneficio neto en torno a un 50%. Achaca la fuerte revisión a la baja a presión sobre márgenes y retraso en determinados proyectos. La reacción del mercado: una caída en la cotización de Saipem del 34%, que se ha contagiado en cierta medida al resto del sector de servicios petrolíferos, entre ellos a Técnicas Reunidas . En tanto en cuanto consideramos que el "profit warning" se debe a cuestiones concretas de Saipem y no es extrapolable a la española, aprovechamos los recortes de hoy para reiterar nuestra recomendación de compra en Técnicas Reunidas.

Asimismo, parte de la revisión de previsiones de Saipem podría deberse a un ejercicio de prudencia por parte del nuevo equipo gestor tras los problemas de corrupción surgidos en Argelia y que se han traducido en una aproximación mucho más conservadora por parte del nuevo equipo directivo a la guía 2013. Por último, destacar que la deuda neta de Saipem se situaría por encima de lo previsto en 2012, en torno a 4.300 mln eur, mientras que Técnicas disfruta de una posición neta de caja de 711 mln eur a sept-12, en torno a un 30% de la capitalización bursátil (aprox 40% serían prepagos de clientes).

Por tanto, mantenemos nuestra tesis de inversión en Técnicas Reunidas: empresa reconocida (buena ejecución de los proyectos) en un sector, el energético , con interesantes oportunidades de crecimiento. Cartera geográficamente diversificada (exposición a España
Como catalizador, la conference call de resultados 2012 (29-febrero), en la que consideramos que confirmarán las positivas perspectivas de adjudicación de nuevos contratos. Como próximas referencias en este sentido, seguimos a la espera de la conversión de Talara (estimado 520 mln eur, podría producirse en dos fases, con fecha estimada 2T13), de un nuevo contrato en Turquía en 1S13e (refinería en Aliaga , por importe total de unos 4.000 mln USD de los que 1.000 mln USD, 740 mln eur, podrían corresponder a TRE) y una refinería para Lukoil en Rusia (importe estimado 1.000 mln USD, 740 mln eur). Sumando estos tres proyectos, alcanzaríamos 2.000 mln eur, en la buena línea para cumplir con nuestra previsión de adjudicaciones para 2013 (2.800 mln eur, equivalente a la media anual desde 2006). Nuestro precio objetivo por DCF se sitúa en 44,5 eur/acc, lo que ofrece un potencial de revalorización cercano al 20%. Sobreponderar .

Telefónica . Según el diario Expansión , el gobierno de España está negociando con el de Venezuela la repatriación de dividendos de las compañías españolas. Recordamos que Telefónica tiene bloqueados más de 1.000 mln eur en Venezuela como consecuencia de la prohibición de cambiar bolívares a dólares que se aprobó tras la devaluación de la divisa venezolana en 2009. Otras empresas españolas como BBVA (Madrid: BBVA.MC - noticias) también se beneficiarían de esta medida. Noticia positiva con impacto en cotización. Sobreponderar .

La cartera de 5 grandes está compuesta por Abertis , Amadeus , Iberdrola (Madrid: IBE.MC - noticias) , Repsol y Telefónica . La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de -0,77% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11,12% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).

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