Análisis de mercado diario (07/06/2012)

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Expectativas para la sesión de hoy Principales citas macroeconómicas: BOE anuncia tipos de interés

En Estados Unidos, tan sólo se publican las peticiones semanales de subsidio de desempleo.

En Reino Unido, se reúne el BOE para decidir sobre los tipos de interés (sin cambios esperados, manteniéndolos en el 0,5%)y se publica el PMI de servicios de mayocon retroceso esperado hasta 52,8 (desde 53,3) .

Mercados financieros: Esperamos que el mercado consolide las ganancias de la sesión anterior

Hoy esperamos que el mercado consolide las ganancias de ayer, unas ganancias que vinieron acompañadas de moderación en los diferenciales de deuda (Euro (1,256 USD/Eur), apoyados tanto por las mayores probabilidades de apoyo directo a la banca española desde Europa como por las expectativas de nuevos estímulos por parte de los bancos centrales en el futuro de mantenerse el deterioro de la situación a nivel macro y estabilidad financiera.

En lo que respecta a la recapitalización de la banca, Alemania parece más dispuesta a permitir una ayuda directa del fondo de rescate permanente ( ESM o MEDE ), que el mercado estima entre 40.000-80.000 mln eur pero cuyo importe no conoceremos previsiblemente hasta que se realice la valoración de los balances bancarios por parte de las auditoras independientes (junio-julio).

La reunión del BCE se saldó sin grandes novedades. La autoridad monetaria no considera que las condiciones actuales justifiquen la adopción de nuevas medidas, si bien hay que destacar que el mantenimiento de tipos se decidió por consenso (no por unanimidad) y no se descartan medidas en caso de que empeore la situación. Draghi considera que existen riesgos sobre el crecimiento, pero no varía las estimaciones de PIB para 2012 (-0,5%/+0,3%) y apenas las de 2013 (0%/+2% vs 0%/+2,2% previo). En cuanto a sus expectativas de inflación , ésta se mantendrá por encima del objetivo del 2% durante 2012 pero bajará de este nivel en 2013. No hubo referencias por tanto a compras de deuda pública (programa SMP) ni a nuevos LTROs (sí mantienen subastas "full allotment" hasta 3 meses de plazo y al menos hasta enero 2013). El BCE mantiene por tanto su postura de esperar y ver, pero tiene capacidad de actuación en caso de que la situación empeore (atentos a elecciones en Grecia, valoración banca española).

Mientras tanto, en Estados Unidos, el Libro Beige de la FED, que sirve para preparar la próxima reunión (20-junio), sugiere que la economía norteamericana mantiene una expansión moderada y por el momento no parece sugerir un nuevo programa de estímulo monetario. Hoy tendremos discurso de Bernanke en el que conoceremos de primera mano cuál es la opinión del presidente de la Reserva Federal sobre los últimos datos del mercado laboral (muy débiles) y si estos podrían llevarle a considerar estímulos monetarios adicionales en el futuro.

Para la jornada de hoy, en el plano macroeconómico destacamos, aparte de la citada comparecencia de Bernanke, la reunión del Banco de Inglaterra , donde esperamos mantenimiento de tipos en el 0,5% y mantenimiento de su programa de compra de deuda. En España, nueva prueba de fuego para el Tesoro , que intentará colocar (resultado a las 10:45h) entre 1.000 y 2.000 mln eur en bonos a 2,4 y 10 años, con el mercado aún tensionado aunque con el diferencial por debajo de los 500 pb (548 pb el pasado 1-junio) y la TIR (SNP: ^TIRY - noticias) al6,3% (vs máximos de la semana pasada en 6,7%).

En España, destacamos la reunión ordinaria del Comité Técnico Asesor para decidir sobre la composición del Ibex 35 (Madrid: IBEX.MC - noticias) . Recordamos que en la reunión extraordinaria del 23 de abril se decidió la exclusión de Ebro Foods (EUREX: AZUF.EX - noticias) , tomando como periodo de cómputo del 16 febrero (fecha de efecto del levantamiento por parte de la CNMV de la prohibición de cortos sobre valores financieros) al 16 de abril de 2012. En la reunión de hoy esperamos un cambio en la composición del selectivo, con la exclusión de Sacyr Vallehermoso (Madrid: SYV.MC - noticias) (el segundo valor en riesgo sería FCC), cuyo lugar pasaría a ser ocupado por Ebro Foods. El cambio se produciría con efectos 2 de julio de 2012, por lo que Ebro Foods sólo habría estado un mes fuera del selectivo. Si tomásemos en consideración otro criterio diferente al del volumen negociado acumulado en el período de cómputo, como es el de las capitalizaciones bursátiles ajustadas por " free float " (de menor peso en la decisión del Comité que el volumen negociado -sólo por el momento, ver explicación a continuación-), el riesgo sería mayor también en Sacyr Vallehermoso (0,12% de la capitalización del Ibex en promedio del periodo de cómputo) vs FCC (0,44% del Ibex).

Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 5.800- 6.700 puntos, Futuro Eurostoxx 50 1.900 - 2.300 puntos y 1.200 - 1.400 para S&P 500 (SNP: ^GSPC - noticias) .

Principales citas empresariales:

No destacamos citas empresariales de interés.

Análisis fundamental de la sesión anterior Análisis macroeconómico: Productividad no agrícola EE.UU cae en el 1T12

En EEUU, la productividad no agrícola final de 1T12 cayó (-0,9% vs -0,8%e y -0,5% en 4T 11) a pesar de que la producciónaumentó +2,4% y el número de horas trabajadas por empleadoaumentó +3,3%. Por su parte, los costes laborales unitarios crecieron menos de lo previsto (+1,3% vs +2,1%e y +2% en 4T 11) después de que elsueldo por horaavanzara +0,4%.

En la Eurozona, el dato final del PIB 1T 12ha reflejado la ausencia de crecimiento (+0% trimestral, en línea con lo esperado y con el dato preliminar) tras el descenso de -0,3% en 4T 11. La debilidad de la inversión (-1,4%) compensó el repunte de las exportaciones (+1%). El restode las principales partidasno presentaron variaciones significativas: consumo doméstico +0%, gasto público +0,2%e importaciones +0,1%. Losdatos conocidos de abril y mayo,sin embargo, sugieren que en 2T 12 veremos una recaída de la actividad. En tasa interanual, revisión a la baja del PIB de 0% a -0,1%.

La producción industrial de abril en Alemania cayó bastante más de lo previsto (-2,2% vs -1%e). Además, el dato de marzo se revisó -0,6 pp hasta +2,2%. Mientras, en España la producción industrial recogía en abril la mayor caída de los dos últimos años (-8,3%). Estos datos, especialmente el de Alemania, motor de crecimiento de la Eurozona, refuerza nuestra previsión de que el PIB de la Eurozona 2T 12 será muy débil.

Análisis de mercados: Tercera sesión consecutiva de subidas en los índices de países periféricos

Tercera sesión consecutiva de subidas en los índices de países periféricos (Ibex +2,4%, Italia Mib 30 +3,5%) a pesar del mal tono de los datos publicados en la Eurozona (principalmente la producción industrial de abril en Alemania y España) y el mensaje descafeinado de Draghi en cuanto a la participación del BCE para asistir a países que con dificultades a la hora de financiarse. En cualquier caso , interpretamos que el avance de los índices,con la consiguiente relajación de la prima de riesgo (España -15 pb hasta 495 pb), corresponde almayor compromiso de los dirigentes para habilitar mecanismos que sirvan para asistir a estos países(recapitalización de la banca española a través del ESM o MEDE). Por su parte, el Daxrepuntó (+2,1%) tras varias sesiones de caídas consecutivas. En el Ibex seguimos viendo un gran número de valores que cierran con avances significativos. En esta ocasión, OHL +6,2%, Abengoa (Other OTC: ABGOF.PK - noticias) +5,3%, ACS (Madrid: ACS.MC - noticias) +4,5% o Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) +3,2%.

Análisis de empresas: Popular (Berlín: PP4.BE - noticias) presenta su plan de negocio 2012-2013

Popular. Ayer presentó su Plan de Negocio para 2012-2013cuyas principales características son:

Cumplimiento de los requerimientos exigidos por los dos RDL entre 2012-2013, que supondrá la dotación de provisiones por importe de 7.300 mln de euros de los que un 32,8% ya fueron constituidos en 1T12. De acuerdo al calendario el banco espera cubrir un 54,8% de las provisiones en 2012 y el resto en 2013. En este sentido, la integración de Banco Pastor (Other OTC: BCPSF.PK - noticias) permitirá realizar provisiones contra capital.

En términos de provisiones Popular incorpora en sus planes dotaciones por encima de las expectativas internas de pérdida esperada en las carteras de empresas no inmobiliarias y particulares por importe de 1.600 mln de euros. Una dotación que se suma a los 1.200 mln de euros de provisiones específicas no inmobiliarias ya existentes en 1T12.

Cumplimiento con los requerimientos de capital de EBA y de la normativa española vigente, tanto en el 2012 como en el 2013, sin necesidad de ayudas públicas. A este objetivo contribuirá la realización de una ampliación de capital (ya anunciada en oct-11) con motivo de la adquisición de Banco Pastor. Esperan finalizar 2013 con un core capital del 10,8%.

Desarrollará un plan de venta de activos por importe estimado de 2.000 mln de euros en los dos próximos ejercicios. Los principales activos en venta serán: la JV de negocio de medios de pago y crédito al consum o (aportó el 25% del beneficio neto de Popular en 2011), sucursales,Negocio de Vida Portugal e inmuebles.

La entidad prevé , a pesar de las importantes provisiones, generar beneficios de 905 mln de euros (325 mln de euros en 2012 y 580 mln de euros en 2013), y significativamente mayores en 2014. De acuerdo a este plan de negocio Popular reitera su política de dividendos.

Valoramos positivamente la presentación de este Plan de Negocio que debería aportar mayor visibilidad sobre la capacidad de la entidad para hacer frente al marco regulatorio actual y después de que se haya visto inmersa en numerosas quinielas sobre la necesidad de ayudas públicas. La clave a corto-medio plazo estará en la ampliación de capital (adquisición de Banco Pastor) y en la evolución del proceso de venta de activos. Infraponderar.

Arcelor Mittal ( AM ).Ha anunciado que aumentará su participación en VAMA (Valin Arcelor Mittal Automotive), una sociedad conjunta con el grupo Valin dedicada a los procesos de transformación de productos de acero para el automóvil en Chin a, del 33% al 49%. VAMA ampliará su capacidad un 25% para lo cual el importe de las inversiones aumentará un 15% hasta 5.200 mln Rembimbi.

Asimismo, AM podría reajustar su participación accionarial en Hunan Valin Steel (que pertenece a Valin Group). Ambas entidades han cerrado un acuerdo de canje de acciones que permite a AM ejercitar opciones de venta durante los próximos dos años. AM podría vender un 19,9% del capital social. En caso de ejecutar las opciones AM conservaría una participación del 10,07% en Valin Steel como parte de una cooperación estratégica a largo plazo. Noticia sin impacto en cotización. Reiteramos mantener.

Telefónica. Ha anunciado que su división británica y Vodafone UK crearán una red nacional de telecomunicacionesque permitirá que cada grupo gestione sus propios servicios. El objetivo es dar cobertura 2G y 3G al 98% de la población para 2015. Además, este sistema permitirá desarrollar la red 4G de forma más rápida y eficiente y hasta dos años antes de 2017, fecha exigida por la regulación para dar cobertura al 98% de la población. Noticia favorable aunque sin impacto en cotización. Reiteramosmantener.

La cartera de 5 grandes está compuesta por DIA, Iberdrola (TLO: IBE-U.TI - noticias) , Repsol, Técnicas Reunidas y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2012 es de +11,36% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).

Por analistas financieros de Renta 4


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