Mercados españoles cerrados

¿Cuál es el auténtico valor de Mercadona?

La otra cara de la moneda

Es una de las empresas de éxito de los últimos años. Ha cambiado la fisonomía de la distribución en el país y se considera un modelo de gestión. Es Mercadona. Tras cerrar un buen ejercicio 2013, donde se constata la dimensión y la proyección del grupo, han surgido las especulaciones sobre cuánto vale esta cadena de supermercados y si sería una buena empresa para salir a bolsa.

En 2013 facturó 18.034 millones de euros y tuvo unos beneficios de 515 millones, dando trabajo a más de 74.000 personas. Son cifras que hacen inevitable la comparación con otro grande de la distribución, El Corte Inglés, al que ha superado en casi todos los flancos. En 2012, último ejercicio cerrado, la cadena de grandes almacenes ganó 171,5 millones de euros, el 18% menos que un año antes. En 2011 el recorte de beneficios había sido mayor, del 34%. La facturación se contrajo en su último ejercicio cerrado el 7,7%, hasta los 14.552 millones de euros.

Con sus magnitudes claves en la mano, el valor de Mercadona oscilaría entre 8.241 millones y 9.900 millones, según los cálculos realizados por el experto en el sector Francisco Fernández Reguero y que publica Finanzas.com.

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La horquilla de valor depende del método elegido para calcularlo. Mediante el llamado descuento de flujo de caja (DFC), que mide el valor de una compañía por lo que puede generar de caja excedentaria independientemente de las influencias externas de los mercados, se obtiene un valor de 9.914 millones de euros.

Una forma alternativa de valorar la cadena valenciana es mediante el uso de multiplicadores de otras cadenas cotizadas. Se trata de comparar indicadores financieros de la empresa (ventas, ebitda, ebit) con los de otras comparables (Ahold, Wal-Mart o Carrefour, por ejemplo) para llegar finalmente al valor aproximado de capitalización de Mercadona en el mercado.

De acuerdo con estos multiplicadores, la cadena valenciana tendría un valor en el mercado de entre 6.438 y 6.620 millones, cifra a la que habría que sumar la tesorería, el potencial de caja no utilizada, lo que arrojaría una valoración de 8.241 millones.

Además, habría otra alternativa para llegar al valor de Mercadona y quizá esta opción sería la más fidedigna. Esta opción pasa por utilizar en los cálculos el ratio precio/beneficio (PER) de una empresa cotizada en bolsa similar, como es Dia. Si aplicamos ese ratio, es decir, las veces que el valor en bolsa de la empresa contiene su beneficio anual, el precio en el mercado de Mercadona sería de 9.106 millones de euros.

Si tomamos como referencia este valor referenciado al de Dia, la cadena de Roig sería una de las veinte empresas más valiosas del país, con una capitlización similar a la de ACS, el grupo aéreo IAG o Mapfre.

Otra referencia de valor es lo que Mercadona pagó en 2012 a Fernando Roig por recomprar el 2,43% de la empresa. De acuerdo con esa operación, el 100% de la empresa se valoró en 2.946 millones de euros, aunque ésa era en realidad la cifra de fondos propios de la empresa, porque así se había dispuesto en los estatutos y así se saldó según el libro escrito por Javier Alfonso sobre el imperio empresarial de Roig . No se incorporó a este precio ninguna cifra adicional, pese a que en las operaciones de este estilo se suelen tener en cuenta las expectativas de crecimiento, que en Mercadona son muchas.

Ahora las salidas a bolsa se están reactivando en España y la de Mercadona, tras las buenas sensaciones que ha dejado la de Dia, podría ser un referente para el mercado nacional y europeo. Indicios de que vaya a emprender este camino no hay. Quizá antes veríamos la de El Corte Inglés, grupo sometido a un profundo proceso de transformación y con necesidad de dar liquidez a algunos de sus accionistas.

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@Jorcha