Claves macroeconómicas
De cara a la semana entrante, las referencias macroeconómicas serán mucho menos numerosas y relevantes, y entre las que destacamos PMIs en China y Eurozona, PIB 1T13 en Reino Unido y España, así como encuestas de mayo en Alemania, tanto empresarial (IFO) como consumidora (GFK). En Estados Unidos, tan sólo contaremos con datos de viviendas nuevas y pedidos de bienes duraderos de mayo y de nuevo el desempleo semanal, y más que en los datos, el interés se centrará en la comparecencia de Bernanke (16h) y las Actas de la última reunión de la FED, que nos podrían dar una idea del timing previsto de retirada de estímulos monetarios.
El lunes, no tendremos datos de interés ni en Estados Unidos ni en Europa.
El martes, en Reino Unido , conoceremos el IPC (SES: E1:I12.SI - noticias) de abril, con subida mensual +0,4%e vs +0,3% anterior, pero que permitiría moderar ligeramente la tasa interanual hasta 2,6%e vs 2,8% en marzo. También se publicará la producción industrial británica del mismo mes, +0,3%e mensual vs +0,3% previo, que reducirá el incremento interanual hasta +1,6% vs +2% anterior. En Estados Unidos no habrá referencias de relevancia.
El miércoles, en Estados Unidos , datos de mayo de venta de viviendas de segunda mano, con crecimiento mensual estimado del +1,4%e vs -0,6% previo. Especialmente relevante será la comparecencia de Bernanke (16h) y las Actas de la última reunión de la FED , que nos podrían dar una idea del timing previsto de retirada de estímulos monetarios . En Reino Unido, conoceremos las actas de la reunión del Banco de Inglaterra, con la atención puesta en si parte de sus miembros siguen siendo partidarios de aumentar el QE . En Japón , dos citas importantes: datos de balanza comercial de abril y reunión del Banco de Japón , donde esperamos que mantenga tipos de interés y política de QE sin cambios.
El jueves, en Estados Unidos, ventas de viviendas nuevas de abril, con un incremento estimado del +1,9%e mensual vs +1,5% anterior. También se publicará el dato de peticiones semanales de subsidio de desempleo , con una estimación de 330.000 vs 360.000 anterior. En Europa conoceremos datos de PMI manufacturero y PMI servicios de mayo en Francia con ligera mejora esperada en ambos, Alemania (PMI manufacturero 48,3e vs 48,1anterior, servicios 49,7e vs 49,6) y Eurozona (PMI manufacturero 47e vs 46,7 anterior, servicios 47,2e vs 47), donde también se publicará el dato compuesto (47,2e vs 46,9 previo). También en la Eurozona confianza consumidora de mayo adelantada con unos pronósticos que apuntan a cierta mejora (-21,8e vs -22,3 previo). En Reino Unido, datos de PIB 1T13 que podría igualar el ritmo de avance visto en 4T12 (+0,6% trimestral, +0,3% interanual), así como el desglose de componentes: consumo privado, inversión en capital e importaciones y exportaciones. En China se dará a conocer el PMI manufacturero de mayo elaborado por HSBC (Londres: HSBA.L - noticias) (50,4e y anterior).
El viernes, en Estados Unidos, se publicarán los pedidos de bienes duraderos de abril, +1,7%e vs -5,8% anterior revisado, excluyendo transporte +0,5%e vs -1,5%. En Europa, los datos serán numerosos y se concentraran en Alemania , destacando el desglose del PIB 1T13 (que recordamos que se situó por debajo de lo esperado, +0,1% vs +0,2%e) y la encuesta IFO de clima de negocio de mayo, con expectativas de mantenerse estable (104,4e vs 104,4 anterior) tanto en estimación actual (107,2e vs 107,2) como en el componente de expectativas (101,8e, ligeramente por encima del anterior 101,6). También se conocerá la encuesta de confianza consumidora GFK de junio sin cambios esperados vs anterior 6,2. En España , datos de precios al productor de abril (anterior: mensual-1%, anual +0,5%).
Las referencias macroeconómicas serán mucho menos numerosas y relevantes. En el plano empresarial, pocas citas también, una vez que la temporada de presentación de resultados toca a su fin. En Estados Unidos ya han publicado el 93% de las empresas que componen el S&P500 , con un 67% superando expectativas en términos de BPA y un 24% situándose por debajo. En Europa, con aproximadamente un 75% de los resultados presentados, cerca de un 50% de las empresas han batido las estimaciones y en torno al 45% han decepcionado en BPA. Más negativa ha sido la evolución de las ventas en ambas zonas geográficas, que han mostrado mayor debilidad ante la situación macroeconómica global. De cara a la próxima semana, tan sólo conoceremos las cifras de Campbell (lunes), Home Depot , Medtronic , Best Buy (martes), Hewlett Packard (NYSE: HPQ - noticias) , Lowe´s y Target (miércoles), The Gap (NYSE: GPS - noticias) (jueves) y Heinz (viernes) en Estados Unidos. En Europa, Vodafone (Londres: VOD.L - noticias) y Marks & Spencer (Other OTC: MAKSY - noticias) presentarán resultados (martes) y Sabmiller (jueves).
En el plano institucional, el Consejo Europeo del día 22 (miércoles) seguirá previsiblemente tratando los temas de actualidad, entre ellos una mayor integración fiscal .
En cuanto a nuestra visión de mercado , seguimos apostando por la renta variable a medio plazo en un entorno de " represión financiera " que exige la búsqueda de rentabilidad . Sin embargo, y después de las importantes subidas registradas desde los mínimos de junio-julio, es necesaria cierta rotación sectorial para ver subidas adicionales de entidad, y esta rotación pasa a su vez por una mejora de las expectativas de recuperación de la economía real . Es por ello que los datos macroeconómicos que vayamos conociendo en las próximas semanas cobran especial relevancia, especialmente en un contexto en el que algunos bancos centrales ( FED ) podrían empezar a cambiar su sesgo de política monetaria para ir preparando a los inversores de cara a una retirada de sus estímulos monetarios en el futuro. Los bancos centrales están dando tiempo con sus políticas monetarias ultraexpansivas para que los gobiernos hagan sus deberes y sienten las bases para una recuperación del crecimiento económico . La cuestión es que cuando los bancos centrales se vayan retirando, la recuperación sea ya un hecho, se traslade a los resultados empresariales, y releve al exceso de liquidez como nuevo motor de las subidas bursátiles. Mientras tanto, y en el más corto plazo, lo más probable es que los mercados de renta variable consoliden las fuertes subidas registradas desde los mínimos de junio-julio de 2012, que van desde el 30% del americano S&P hasta el 80% del japonés Nikkei (aunque con una depreciación del Yen frente al Euro del 40% en el mismo periodo), pasando por revalorizaciones cercanas al 40% en el Eurostoxx 50 (Zurich: ^STOXX50E - noticias) y al 45% en el Ibex 35 (Madrid: INDI.MC - noticias) .
Desde el punto de vista del análisis técnico , vigilaremos: Ibex 7.650 - 8.800 puntos, Eurostoxx 50 2.560 - 2.800 puntos y 1.600 - 1.675 para S&P 500.
Cambios en carteras de inversión modeloEn cuanto a carteras recomendadas , en la de 5 grandes tomamos beneficios en OHL (revalorización desde su inclusión > +15%), para dar entrada en su lugar a Santander , con el fin de tener exposición a banca en caso de que se produzca una cierta rotación sectorial en el futuro, a la vez que aprovechamos el peor comportamiento del banco frente a su sector y su más directo comparable (en 2013, Santander -11% vs BBVA (Madrid: BBVA.MC - noticias) +7%). Como potencial catalizador, la salida a bolsa de la filial de consumo en Estados Unidos ex - Drive, que podría producirse en 2S13 una vez que los resultados del Grupo hayan mostrado cierta mejoría. La cartera de 5 grandes queda constituida por Amadeus, Arcelor Mittal, Repsol, Santander (Madrid: SAN.MC - noticias) y Técnicas Reunidas.
En la cartera de 5 europeos realizamos dos cambios. Damos salida a Allianz , rotando dentro del sector financiero hacia Deutsche Bank (Xetra: 514000 - noticias) , que se ha quedado más rezagada y presenta valoraciones atractivas, para aprovechar también la esperada rotación hacia sectores rezagados como es el bancario , en la medida en que haya una cierta estabilización de la macro europea y menor presión sobre los beneficios en el medio plazo. Asimismo, rotamos desde Arcelor Mittal hacia Totalfina , que se ha quedado muy rezagada, y que debería verse apoyada también por una atractivas valoraciones y una elevada RPD (>6%). La cartera europea queda formada por Deutsche Bank, Sanofi (NasdaqGM: GCVRZ - noticias) , Siemens (TLO: SIE.TI - noticias) , Totalfina y Vinci (Other OTC: VCISF - noticias) .
En la cartera Versátil son también dos las modificaciones propuestas. Tomamos beneficios en BME e Inditex para entrar en títulos más rezagados y por tanto con mayor potencial de revalorización: Deutsche Boërse , manteniéndonos dentro del sector de bolsas pero optando por la alemana (plana en el año) que podría revertir su peor comportamiento relativo, y KPN , que una vez finalizada su ampliación de capital podría mejorar su evolución relativa al sector de telecos y al mercado en general. La cartera versátil queda formada por Arcelor Mittal (10%), BBVA (10%), Deutsche Boërse (10%), Hochtief (10%), KPN (10%), Siemens (10%), Técnicas Reunidas (15%), Totalfina (15%) y Viscofán (10%)
