Comentario de Mercado (23/11/2009)

Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, se conocerán las ventas de viviendas de segunda mano, que en octubre podrían moderar su ritmo de recuperación (+2,3%e) tras el notable avance del mes anterior (+9,4%) y sin descartar decepciones tras las sufridas en los primeros datos del sector de dicho mes (viviendas iniciadas y permisos de construcción).

En Europa, lo más relevante será la publicación de los PMIs adelantados de noviembre, que deberían continuar con su paulatina mejora: PMI de manufacturas 51,3e vs 50,7 anterior, PMI de servicios manteniéndose estable en 52,6 y con cierta mejora en el PMI compuesto (anterior 53). Ese mismo día contaremos con una conferencia de Trichet en Madrid, si bien esperamos que repita su discurso de la última reunión del BCE (los tipos tardarán en subir dado lo frágil de la recuperación y la contención de la inflación, si bien las medidas de "quantitative easing" se irán retirando a medida que no vayan siendo precisas por la progresiva mejora de la crisis financiera).


Mercados

Esperamos apertura al alza en las plazas europeas, impulsadas un día más por la debilidad del dólar (1,50 USD/eur), nuevo máximo en el oro (1.166 USD/onza) y nuevos avances en las materias primas (crudo en niveles de 78 USD/b). Asimismo, positivas expectativas desde China, que espera crecer a doble dígito en 4T09 tras avanzar un +8,9% en 3T09.

De cara al conjunto de la semana, y con la temporada de resultados trimestrales prácticamente finalizada, la atención seguirá estando en las referencias macroeconómicas, que serán muy numerosas, y sin olvidar que será una semana semifestiva en Estados Unidos (con el mercado cerrado el jueves por Acción de Gracias) y con "semi-puente" (el mercado abrirá en horario reducido el viernes), lo que nos llevará a volúmenes de negociación más reducidos de lo habitual. Las claves en el plano macroeconómico estarán en los PMIs adelantados de noviembre en la eurozona (lunes) y la IFO alemana del mismo mes (martes), mientras que en Estados Unidos la atención recaerá en las actas de la Fed, la primera revisión del PIB 3T09 y los precios de las viviendas (martes), así como en el "Black Friday" (el viernes 27 de noviembre, un día después de Thanksgiving), que será el inicio de la temporada de ventas navideñas, clave para tomar el pulso al consumo americano.

En el plano empresarial destacaríamos varias citas de relevancia en España. El martes Europac celebrará una presentación sobre su división de energía, mientras que OHL tendrá a finales de semana (26 de noviembre en primera convocatoria) su Junta General Extraordinaria en la que solicitará autorización para emitir obligaciones/ampliar capital. Sin embargo, la cita más importante será previsiblemente el jueves 26, cuando se reunirá el consejo de administración de Repsol en el que previsiblemente se discutirá el recorte del dividendo 2009 (-19% estimado hasta 0,85 eur/acc, RPD09e 4,5%) con notables diferencias en el accionariado (presión de Sacyr Vallehermoso para mantener el dividendo). Consideramos que el recorte del dividendo sería una muestra de la buena gestión de la caja (actualmente CF libre negativo por el difícil entorno operativo y el esfuerzo al acudir a la ampliación de capital de Gas Natural).

A nivel de mercado, la situación no ha cambiado. Las principales bolsas siguen enfrentándose a la parte alta de los rangos en que se han movido durante los últimos meses, sin ser aún capaces de romperlos decididamente. Un 70% de los principales índices aún habrían de romper máximos anuales para confirmar la ruptura técnica y salida del citado mercado de rangos. Nos mantenemos por tanto en un mercado de rangos en el corto plazo, que, tras el repunte de los índices de las últimas sesiones, se encuentran nuevamente en la parte alta de los mismos. En este contexto, a nivel técnico seguiríamos vigilando en el corto plazo los siguientes niveles: 11.250/12.100 (Ibex), 2.700/2.950 (EuroStoxx) y 1.010/1.120 (S&P 500). Para la jornada de hoy, atentos a las viviendas de segunda mano de octubre en Estados Unidos, los PMIs adelantados de noviembre en la eurozona y el discurso de Trichet en Madrid, tras la decisión del BCE del viernes de tensionar algo más los criterios de elegibilidad para ABS emitidos a partir de marzo 2010 (se les exigirá al menos 2 ratings -vs 1 actual- que superen el umbral mínimo exigido para ser aceptados como colateral).


Principales citas empresariales

Hoy publica resultados Hewlett Packard.


En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico

Ver boletín semanal.


Mercados

Ver boletín semanal.


Empresas

Telefónica-Prisa. Según prensa, Telefónica cerrará esta semana la compra de un 20% de Digital + por 450 mln eur, con lo que se valora el total de la cadena de TV de pago en 2.200 mln eur (2.000 mln eur R4e). Prisa sólo ingresaría unos 250 mln eur ya que mantiene deudas con Telefónica por un valor cercano a 200 mln eur. La intención de Prisa es vender otro 20% a Mediaset (Telecinco) con lo que ingresaría 450 mln eur adicionales. Recordamos que Prisa ha ingresado unos 400 mln eur por la venta del 25% de Santillana y del 35% de Media Capital. Noticia positiva, todavía pendiente de confirmación, ya que acercaría más a Prisa a conseguir los 1.950 mln eur que debe satisfacer a los bancos en marzo 2010. Aun así, insistimos en nuestra idea de que Prisa realice una ampliación de capital de 500/800 mln eur. Recomendamos infraponderar.

BBVA. Según prensa BBVA podría invertir 1.100 mln de euros en China Citic Bank para alcanzar el 15% de su capital (vs 10% actual) a través de una opción de compra que finaliza la semana que viene. Creemos que la noticia no debería tener mayor impacto en cotización dado que la entidad en ningún momento se había planteado cesar con su estrategia de inversión en China y por tanto no debería suponer ninguna sorpresa. Asimismo, esta operación no sólo permitirá al banco reforzar su presencia en Asia sino que muestra su capacidad para seguir acometiendo inversiones. La solidez de capital del banco (Core capital 8% a septiembre 09) es suficiente para hacer frente a esta operación que podría suponer en torno a 25 pbs de consumo de capital. Mantener.

Ferrovial. Los accionistas de BAA han aprobado la inyección de capital por 200 mln de libras que se espera se realice el enero de 2010. La parte correspondiente a Ferrovial representa un 2,9% de su capitalización bursátil (a cierre del viernes). Noticia ya conocida, sin impacto en cotización. Sobreponderar.

Aguas de Barcelona. Convoca Junta General Extraordinaria para el 12 y 13 de enero de 2010, en primera y segunda convocatoria respectivamente, para aprobar la exclusión de cotización a un precio de 20 eur/acc (cotización a un 1,4% del precio de exclusión) y la venta del 54,79% de Adeslas a Criteria. Acudir a la OPA de exclusión.

En la cartera de 5 grandes (blue chips) damos salida a Técnicas Reunidas puesto que, aunque consideramos que los fundamentales de la compañía seguirán sirviendo de apoyo (el valor se mantiene en la cartera modelo española con una visión de más medio plazo), la colocación de parte del capital nos hace pensar que probablemente TRE no esté entre los cinco valores del Ibex con más potencial en el corto plazo, que es la filosofía de esta cartera de 5 grandes, más dinámica que la Cartera Modelo España). En su lugar entra REE, que mantiene un crecimiento de doble dígito en BPA y DPA de cara a los próximos ejercicios, ha eliminado el riesgo de ampliación de capital al captar la financiación necesaria para comprar las redes de alta tensión que aún no posee y presenta un atractivo aspecto técnico tras haber roto la resistencia de 36 eur. La cartera queda constituida por BME, Gas Natural, Red Eléctrica, Santander y Telefónica.