Comentario de Mercado (20/11/2009)

Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, no tendremos referencias de interés.

En Europa, se publicarán los precios al productor de octubre en Alemania.


Mercados

Esperamos apertura ligeramente al alza en las bolsas europeas, recogiendo la tímida mejora de los índices americanos que recuperaron parte de las caídas que mostraban al cierre europeo. Aún así, cerraron con retrocesos en torno al 1%, derivados no de los datos macro (en general con tono positivo), sino por unos datos de morosidad y ejecución hipotecaria en máximos históricos en Estados Unidos, impulsados por la caída de precios de los inmuebles y el incremento del paro. En el 3T09, el ratio de mora se elevó a 9,6% (prime 6,8% y subprime 26,4%) mientras que los embargos supusieron un 4,5% del stock de préstamos hipotecarios. Entre los índices americanos, el tecnológico Nasdaq fue el más castigado (-1,5%) tras la revisión a la baja de recomendación para el sector de semiconductores por parte de Merrill Lynch.

Hoy no habrá referencias macro de interés, aparte de la reunión del Banco de Japón, que ha finalizado, tal y como se esperaba, con mantenimiento de tipos de interés en mínimos históricos (0,10%). A pesar de que las autoridades monetarias nipones se muestran más optimistas respecto al crecimiento futuro, el temor a la deflación hará que se mantenga una política monetaria expansiva.

Tampoco contaremos en la sesión de hoy con resultados empresariales de relevancia, por lo que mantenemos nuestra visión de mercado y seguimos vigilando en el corto plazo los siguientes niveles: 11.250/12.100 (Ibex), 2.700/2.950 (EuroStoxx) y 1.010/1.120 (S&P 500).


Principales citas empresariales

No tendremos referencias de interés en el plano empresarial.


En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico

En Estados Unidos:

La Fed de Filadelfia de noviembresuperó las previsiones (al contrario que la encuesta manufacturera de Nueva York que conocimos el lunes) al situarse en 16,7 vs 12,2e y 11,5 anterior, con mejora en los componentes de nuevos pedidos, inventarios y empleo.

El índice de indicadores líderes de octubre quedó en niveles similares a los esperados, con un avance mensual de +0,3% vs +1% anterior. A pesar de cierta desaceleración (apunta a cierta moderación en el ritmo de recuperación vs lo visto en meses anteriores), estamos ante el octavo mes consecutivo de mejora del índice.

Las peticiones semanales de subsidio de desempleo se situaron en 505.000, en línea con lo esperado y con la semana anterior, mostrando la progresiva mejora en el grado de deterioro del mercado laboral estadounidense.

En Europa, en Reino Unido las ventas al por menor crecieron en octubre en línea con lo previsto y con el mes anterior +0,4% mensual, elevando la tasa de crecimiento interanual de 2,9% a 3,4%.


Mercados

Sesión de toma de beneficios en las plazas europeas, con unos índices a los que aún les cuesta romper los máximos anuales de forma decidida. Los datos macroeconómicos tuvieron un tono neutral/positivo, que no obstante no fue suficiente para evitar que los índices cerrasen con caídas en torno a -1,5% en Europa, incluida España. En negativo destacó Danone (tras revisar a la baja su guía de crecimiento de ventas de medio plazo), mientras que en España sobresalió Técnicas Reunidas, que consiguió cerrar en positivo a contracorriente del mercado.


Empresas

Europac ha anunciado una subida de 60 eur/tn para el papel Kraftliner a partir de 1 enero 2010. Esta subida se suma a la de igual importe llevada a cabo en septiembre 2009. Al déficit estructural del 25% de papel kraft del mercado europeo hay que sumarle el descenso de las exportaciones procedentes de Norteamérica (-30% en 2009 hasta agosto) y las expectativas de cierre de fábricas en EEUU (1,6 mln/tn) y Canadá (335 mil/tn) previstas en 2010 y que seguramente se vean incrementadas por la decisión del gobierno americano de eliminar las subvenciones del "licor negro", un subproducto utilizado para generar energía.

La recuperación de los pedidos (48 días de producción) y reducción de la de oferta ha provocado la caída de los inventarios hasta niveles mínimos de hace siete años. Con la subida de 120 eur/tn., los precios del kraft se recuperan hasta niveles de 2006. Noticia favorable para Europac, cuyo negocio sigue recuperándose en base a la recuperación de la demanda, subidas de precios y ahorro de costes, aunque ya se venía descontando una nueva subida de los precios en 1T 10. Recomendamos mantener.

La cartera de blue chips está compuesta por BME, Gas Natural, Técnicas Reunidas, Santander y Telefónica.