Comentario de Mercado (17/11/2009)

Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, tendremos el IPP de octubre, así como los flujos netos TIC de septiembre. En el sector inmobiliario, el índice NAHB de mercado de viviendas de noviembre debería seguir mostrando estabilización.

En Europa, balanza comercial de septiembre en la Eurozona e IPC de octubre en Reino Unido.


Mercados

Sin cambios en el discurso de Bernanke: la recuperación no es aún lo suficientemente vigorosa para retirar los estímulos, a la vez que no hay presiones inflacionistas. Es por tanto de esperar que se mantengan los apoyos y la elevada liquidez hasta que se aprecie una mayor sostenibilidad de la recuperación. Esta confirmación impulsó a Wall Street a nuevos máximos anuales. En el plano empresarial, continuaron los movimientos corporativos, con Cisco aumentando su oferta por la noruega Tandberg y con rumores de que JP Morgan podría comprar la británica Cazenove. Por su parte, General Motors empezará a devolver ayudas públicas antes de lo previsto.

Las plazas europeas podrían abrir con ligeras tomas de beneficios tras los avances de ayer y dada la proximidad a la parte alta del rango de fluctuación de las últimas semanas. Posteriormente, a la espera de los datos macro en Estados Unidos, que deberían confirmar una recuperación progresiva (producción industrial, NAHB) aunque aún poco consistente al no venir acompañada de una recuperación de la demanda. En el plano de los precios (a la producción), recuperaremos niveles más normalizados en las tasas generales por el efecto escalón del precio del crudo y seguiremos pendientes de la tasa subyacente para descartar presiones deflacionistas.

En este contexto, a nivel técnico seguiríamos vigilando en el corto plazo los siguientes niveles: 11.250/12.080 (Ibex), 2.700/2.950 (EuroStoxx) y 1.010/1.120 (S&P 500). Si se rompen por arriba, en el caso del Ibex, la siguiente referencia sería 12.500 ptos. En el mercado español, Técnicas Reunidas debería ajustarse al precio de colocación del 7% del capital, 35,5 eur/acc (ver sección Empresas).


Principales citas empresariales

En Estados Unidos presentará sus cuentas Home Depot y Target Corp.

En Europa, no habrá referencias empresariales de interés.


En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico

En Estados Unidos:

Las ventas al por menor de octubre superaron las estimaciones (+1,4% vs +0,9%) pero con revisión sustancial a la baja del dato anterior (-2,3% vs -1,5% preliminar). Octubre es el 2º mes sin ayudas para la compra de automóviles, y se aprecia una cierta recuperación en las ventas de automóviles (+7,4%) tras la fuerte caída del mes de septiembre (-14,3%) por la finalización del plan de ayudas. Excluyendo autos, +0,2% vs +0,4%e y con revisión a la baja del dato de septiembre de +0,5% a +0,4%, muestra de un consumo muy débil sin tener en cuenta los paquetes de ayudas públicas. Será clave una recuperación del empleo para ver una reactivación sostenida del consumo privado.

La encuesta manufacturera de Nueva York de noviembreempeoró más de lo esperado, hasta 23,51 vs 30e y 34,57 anterior, tras 3 meses consecutivos de mejora que le llevaron a situarse en máximos de cinco años. Vemos así cómo los indicadores manufactureros más adelantados van moderando su ritmo de mejora. Caídas en los componentes de nuevos pedidos y empleo.

Los inventarios empresariales de septiembre retrocedieron un -0,4% vs -0,7e y anterior -1,6%, registrando su decimotercera caída mensual consecutiva.

En su conferencia ayer en Nueva York, Bernanke afirmó que esperaba crecimiento moderado en 2010, no considerando el actual repunte del crecimiento como algo meramente puntual derivado de los estímulos aplicados. Asimismo, reiteró su idea de inflación controlada. Sin embargo, siguen existiendo dos riesgos significativos para la recuperación: la restricción crediticia (sobre todo para pequeñas compañías y familias) y la debilidad del mercado laboral. En la medida en que el crecimiento no será lo suficientemente robusto para reducir la tasa de paro (se necesita crear al menos 100.000 empleos mensuales para absorber el crecimiento de la población), es posible que la recuperación económica se produzca sin creación de empleo, al menos al principio. Asimismo, reiteró su compromiso con un dólar fuerte, como fuente de estabilidad financiera global. A nivel de política monetaria, considera que el escenario actual justifica el mantenimiento de tipos de interés excepcionalmente bajos por un largo periodo de tiempo, si bien previno de que esto es una mera previsión y que, si las condiciones económicas cambian de forma significativa, también lo hará la política monetaria.

En Europa:

El IPC de octubre de la Eurozona aumentó +0,2% mensual (vs +0,3%e y 0% anterior), situando la tasa interanual en -0,1%, moderándose las presiones deflacionistas (anterior -0,3%) gracias al efecto escalón del precio del crudo. En tasa subyacente (excluida energía y alimentos sin elaborar), el IPPC quedó situado en 1,2%.

En Reino Unido, el índice de precios Rightmove de casas correspondiente a noviembre cayó un -1,6%, rompiendo con dos meses consecutivos de avances. En términos interanuales, los precios de la vivienda avanzan +1,6%.


Mercados

Sesión marcada por la volatilidad. Tras acercarnos a la parte alta de los rangos en que vienen moviéndose las bolsas durante las últimas semanas, unas ventas minoristas señalando a la debilidad del consumo privado en Estados Unidos provocaron tomas de beneficios al mediodía. Sin embargo, la apertura alcista de Wall Street contagió de nuevos bríos a las plazas europeas, permitiendo que cerrasen con avances del +1,5% en Eurostoxx y +1% en Ibex. Entre los valores más destacados, en Europa sobresalió en negativo Vivendi, tras elevar su oferta por la brasileña GVT, arrebatándosela a Telefónica. En España, destacaron en negativo valores como Inditex o Iberia tras su positivo comportamiento relativo al mercado en sesiones anteriores. En positivo, construcción y cíclicas en general, bajo la idea de que se mantendrán los estímulos al crecimiento económico en el corto plazo.


Empresas

Técnicas Reunidas. El presidente y primer accionista de Técnicas Reunidas, José Lladó Fernández-Urrutia, ha colocado 3,91 mln acciones de la compañía (un 7% del capital social, pasando a controlar un 37,19% aunque con un 44,79% de los derechos de voto por el acuerdo de sindicación de voto con BBVA) para diversificar su patrimonio "sin comprometer su participación de control" en la compañía. La colocación ha sido realizada por Merrill Lynch de forma acelerada (accelerated global tender) entre inversores institucionales, tanto nacionales como extranjeros. El precio de colocación es de 35,5 eur/acc, lo que supone un descuento del 6% sobre el último cierre. Aunque el mensaje es negativo (idea de que la compañía tendría poco recorrido a corto plazo), consideramos que la solidez de resultados, elevada visibilidad de ventas (2 años cubiertos por actual cartera de pedidos) y outlook positivo respecto a la adjudicación de nuevos contratos en los próximos 18 meses, así como una sólida posición financiera (posición neta de caja > 30% market cap), podrían suavizar la caída en la cotización que lógicamente se producirá por la salida parcial del presidente y el descuento con que se ha hecho la operación. Mantendríamos posiciones en el valor con una visión de medio plazo.

La cartera de blue chips está compuesta por BME, Gas Natural, Técnicas Reunidas, Santander y Telefónica.